Зависимость западной экономики от китайских поставок редкоземельных металлов достигла критической точки, становясь вопросом национальной безопасности. В новом выпуске Wealthion ведущий Трей Рейх обсуждает с Джастином Чаном, руководителем отдела исследований SCP Resource Finance, текущее состояние рынка металлов, стратегии выживания добывающих компаний и то, почему сектор редкоземельных элементов (Rare Earths) — это прежде всего битва за контроль над технологиями будущего.
⚒️ SCP Resource Finance: анализ «от бурения до прибыли» 0:16
Джастин Чан представляет компанию SCP Resource Finance — независимый брокер-дилер и инвестиционный банк, образованный в мае 2023 года в результате выкупа менеджментом подразделения Sprott Capital Partners . Специализация фирмы — горнодобывающий сектор, включая золото, серебро, медь и критически важные металлы.
По словам Чана, бизнес-модель SCP строится на глубокой технической экспертизе:
- Основной фокус направлен на компании на стадии раннего бурения, где специалисты могут оценить ресурсы раньше рынка .
- Главная задача — определить, какие активы могут превратиться в прибыльный рудник, а какие — нет.
- Сильные стороны команды включают геологию, гидрометаллургию и металлургию, что особенно важно для сектора критических металлов, где процессы извлечения гораздо сложнее, чем в золотодобыче .
Джастин Чан отмечает, что за последние пять лет разные металлы достигали пиков в разное время: золото и серебро доминировали в 2020–2021 годах, а «энергетические» и критические металлы вышли на первый план в 2022–2023 годах .
🏗️ Почему горнодобывающий бизнес — это «почти невозможно» 5:50
Трей Рейх подчеркивает колоссальные риски индустрии: из 4000 существующих майнинговых компаний большинство обанкротится, так и не добыв ни унции металла . Джастин Чан выделяет три ключевых фактора успеха для проекта: команда, качество месторождения и окружение (setting).
Сложности современного майнинга, по мнению гостя:
- Дефицит кадров. Команд, способных реально построить рудник с нуля, крайне мало. Успех часто зависит от того, работали ли люди вместе ранее .
- Экономика старения. По мере эксплуатации рудник становится менее прибыльным: добыча уходит глубже, растут затраты на транспортировку и вскрышные работы .
- Сроки разрешительной документации. Если в 2008 году на запуск рудника уходило 5–7 лет, то сегодня этот срок может растянуться до 25 лет .
В Канаде, как отмечает Чан, бюрократические задержки связаны с выходом опытных госслужащих на пенсию и отсутствием преемственности в регуляторных органах . При этом в Западной Африке запуск качественного актива всё еще возможен в более короткие сроки .
В качестве примера эффективной команды Чан приводит Discovery Silver под руководством Тони Макуша. Они используют предпринимательский подход: в то время как крупные корпорации могут откладывать запуск крупных месторождений на 10–20 лет для стабилизации долгосрочного профиля, малые компании стремятся максимизировать чистую приведенную стоимость (NPV), запуская производство как можно быстрее .
🌏 Монополия Китая: редкоземельный капкан 14:14
Редкоземельные металлы стали главной темой заголовков из-за их незаменимости в оборонной промышленности и производстве высокомощных магнитов для электромобилей, роботов и турбин .
Текущая ситуация на рынке, согласно данным Джастина Чана:
- Китай контролирует около 70% добычи легких редкоземельных металлов.
- Доля Китая в добыче тяжелых редкоземельных элементов (необходимых для работы в условиях высоких температур) превышает 90% .
- Цены на металлы сейчас находятся на уровне или ниже себестоимости производства .
Джастин Чан считает «разумной гипотезой» то, что Китай может манипулировать ценами, удерживая их на низком уровне, чтобы предотвратить появление рентабельных проектов в других странах . Китайские компании, котирующиеся в Гонконге и Шанхае, сами работают на грани безубыточности, что в нормальной экономике привело бы к сокращению предложения, но здесь в игру вступает геополитика .
Доминирование Китая обусловлено не только геологией (месторождение Баян-Обо и ионные глины на юге), но и созданием экосистемы с дешевой электроэнергией, реагентами и высокой терпимостью к экологическим издержкам в прошлом .
🔬 Шансы Запада на независимость 21:04
На данный момент редкоземельные руды, добытые в США, всё равно отправляются в Китай для разделения и очистки . Чан утверждает, что в случае экстремального сценария (например, войны) Запад смог бы наладить переработку за пару лет, но сейчас это экономически невыгодно из-за китайского демпинга .
Для создания независимой цепочки поставок обществу и правительствам придется признать, что за стратегическую безопасность нужно платить больше .
Ключевые компании сектора, на которые Чан рекомендует обратить внимание (не является инвестиционной рекомендацией):
- Meteoric Resources: владеют крупным месторождением в Бразилии с высокой долей тяжелых редкоземельных металлов. Проект способен выживать даже в неблагоприятных рыночных условиях без постоянных субсидий .
- Energy Fuels: компания использует свой опыт в переработке урана для работы с редкоземельными металлами. Их завод White Mesa уже имеет разрешения на работу с радиоактивными материалами (торием), что является огромным барьером для входа новых игроков .
- MP Materials и Lynas: текущие крупные производители за пределами Китая.
- Iluka: австралийская компания, строящая перерабатывающий завод при поддержке правительства Австралии .
⚛️ Уран: рынок для «выборщиков акций» 35:31
Рынок урана Чан называет цикличным: цена поднималась с $30 до более чем $100 за фунт, а сейчас скорректировалась до уровня $70–80 .
Текущая ситуация в урановом секторе по версии гостя:
- Это «рынок выбора акций» (stock picker's market). Главное — понять, какие активы проходят точку перегиба и начинают снижать удельные затраты за счет роста объемов .
- Долгосрочный прогноз цены SCP — $80 за фунт .
- Проблемой остаются длительные сроки строительства новых реакторов, поэтому рынок сейчас больше зависит от процессов накопления и расходования складских запасов, чем от реального нового спроса .
Лидеры сектора: Cameco и Kazatomprom (стабильные гиганты), а также NextGen, разрабатывающая актив мирового класса . Среди компаний, возобновляющих добычу, Чан выделяет UEC, Paladin, Boss Energy, Encore Energy и UR Energy .
🔋 Медь, литий и золото: взгляд в будущее 43:17
В завершение беседы эксперты обсудили другие металлы:
- Медь: Чан настроен оптимистично из-за глобальной электрификации, но отмечает, что этот сектор благоприятствует только мейджор-корпорациям, так как новые открытия случаются редко .
- Литий: текущие цены выглядят интересными для входа. После «эффектного обвала» с $80 000 за тонну карбоната лития цена нашла поддержку на уровне себестоимости .
- Золото: в отличие от промышленных металлов, золото не имеет сильной петли обратной связи по себестоимости. Огромные надземные запасы делают цену менее зависимой от текущих затрат на добычу .
Джастин Чан резюмирует, что решение проблемы низких цен в добывающем секторе — это сами низкие цены: когда производители закрываются, предложение падает, что неизбежно ведет к восстановлению рынка .
