В еженедельном экономическом обзоре от Wealthion ведущий Эндрю Брилл вместе с профильными экспертами детально разбирает текущее состояние американской экономики, перспективы изменения монетарной политики ФРС и динамику сырьевых рынков. В центре дискуссии — критическое расслоение потребительского спроса, готовность иностранных инвесторов к политическим рискам в преддверии президентских выборов в США, а также долгосрочный потенциал криптовалют и скрытые угрозы растущего госдолга. Эксперты предлагают глубокий анализ макроэкономических показателей, помогающий понять, куда движутся глобальные рынки капитала.
🛍️ Двухполосное шоссе американского потребления: Walmart против Carnival Cruises 0:27
Текущие макроэкономические показатели указывают на явное замедление американской экономики. Официальные данные подтверждают этот тренд: ВВП США за первый квартал был пересмотрен в сторону понижения с 1,6% до 1,3%. На корпоративном уровне первыми тревогу забили крупные розничные сети и сектор общественного питания. Так, аптечный гигант Walgreens объявил о закрытии более 2000 своих торговых точек, аргументируя это затяжным давлением на кошельки рядовых американцев. Аналогичные заявления о снижении покупательской способности и изменении потребительского поведения зафиксированы в отчетах Starbucks и McDonald's.
По мнению инвестиционного стратега Питера Буквара, отчеты розничных сетей и ресторанов за последние месяцы наглядно иллюстрируют масштаб проблемы. Он обращает внимание на показательный пример из практики региональной сети Casey's General Stores, владеющей магазинами шаговой доступности на Среднем Западе. Руководство сети отмечает:
Потребители с высокими доходами не меняют своих привычек, заправляя машины или покупая товары в минимаркетах. Однако клиенты с низкими доходами вынуждены экономить даже на мелочах — например, они переходят с бутилированной газировки из холодильника на более дешевый разливной аналог из автомата, чтобы сберечь около 50 центов.
Как считает Буквар, это свидетельствует о крайней степени чувствительности населения к ценам. Причем эта тенденция, согласно его оценкам, затрагивает уже не только уязвимые слои, но и средний класс с годовым доходом от $100 000 до $150 000. Данная категория граждан все чаще перенаправляет свои бюджеты в дискаунтеры вроде Walmart и Dollar General. Финансовый директор Walmart на банковской конференции несколько кварталов подряд использует термин «выборочный» (choiceful) для описания современного покупателя, подчеркивая, что люди жестко приоритизируют свои траты, выбирая товары первой необходимости вместо дискреционных расходов.
В то же время, как отмечает Буквар, на противоположной стороне рынка наблюдается совершенно иная картина. Круизная компания Carnival Cruise Lines отчитывается о рекордных уровнях выручки, чистой прибыли, объемов бронирования и операционной доходности. Компания обладает выраженной ценовой силой, поскольку ее целевая аудитория состоит из двух обеспеченных сегментов: бюджетных путешественников, ищущих пакетные туры, и обеспеченных пенсионеров поколения бэби-бумеров. Последние, по словам Буквара, получают прямую выгоду от растущего фондового рынка и 5%-й доходности по своим сберегательным счетам. В итоге эксперт констатирует жесткое разделение американской экономики на «двухполосное потребительское шоссе» с крайне неоднородными условиями.
🏦 Сентябрьский маневр ФРС: чего ждать от процентных ставок 3:43
На июньском заседании Федеральная резервная система США приняла решение оставить ключевую ставку без изменений. Несмотря на то, что инфляция постепенно приближается к целевому уровню ФРС в 2%, ожидать снижения ставок на ближайшем заседании 31 июля не стоит, полагает Питер Буквар. Тем не менее эксперт допускает высокую вероятность первого снижения ставки в сентябре.
Его аргументация строится на изменении риторики руководства Центробанка:
- Джером Пауэлл и ряд других спикеров ФРС на последних пресс-конференциях начали открыто смещать фокус внимания на состояние рынка труда.
- Если последние два года регулятор был полностью поглощен борьбой с инфляцией, то теперь критическим фактором становится уровень безработицы.
- Текущий уровень безработицы в 4%, хотя и остается исторически низким, фактически представляет собой максимум за последние два с половиной года.
По мнению Буквара, если к сентябрьскому заседанию данный показатель продолжит ползти вверх и достигнет 4,1%, 4,2% или 4,3%, ФРС будет вынуждена пойти на упреждающее снижение ставки. Макроэкономические данные уже фиксируют охлаждение спроса на рабочую силу: статистика по повторным заявкам на пособие по безработице растет, количество первичных заявок увеличивается, а число открытых вакансий неуклонно сокращается.
Буквар предполагает, что регулятор детально обозначит свои планы в августе во время ежегодного симпозиума в Джексон-Хоул. Стоит отметить, что внутри самого Федрезерва нет консенсуса. Например, представитель ФРС Мэри Дейли ранее высказывала мнение, что регулятору не следует вмешиваться в экономику в преддверии президентских выборов, чтобы избежать обвинений в политической ангажированности, и лучше дождаться декабря. Однако Буквар считает, что давление со стороны ухудшающегося рынка труда перевесит эти опасения. При этом он ожидает так называемого «ястребиного снижения» — по аналогии с недавними действиями ЕЦБ, когда регулятор снизит ставку, но даст понять рынкам, что это разовое действие, а не старт агрессивного цикла смягчения политики.
🪙 Сырьевой суперцикл: ставка на медь, золото и удобрения 5:43
В текущих экономических условиях Питер Буквар делает долгосрочную ставку на сырьевые товары (commodities), удерживая длинные позиции в энергетическом секторе, уране и меди. Его инвестиционный тезис по меди строится на фундаментальном дисбалансе спроса и предложения. По мнению эксперта, драйвером спроса на этот металл сегодня выступает уже не строительный сектор Китая, как это было в прошлые десятилетия, а совершенно новые технологические сферы применения. Высокий потенциал роста Буквар видит и в драгоценных металлах. В частности, серебро привлекает его двойной природой: половина мирового спроса на него приходится на промышленность, что роднит его с медью, но одновременно оно сохраняет за собой функцию монетарного актива.
Бычий настрой эксперта в отношении золота и серебра подкрепляется тектоническими сдвигами в глобальной финансовой системе. Буквар выделяет следующие ключевые факторы:
- Стремительный рост государственных долгов и бюджетных дефицитов в США.
- Устойчивое увеличение объемов закупок золота со стороны мировых центральных банков.
- Активный переход крупных развивающихся экономик на расчеты в национальных валютах в обход американского доллара.
В качестве примеров такой дедолларизации мировой торговли Буквар приводит закупки Китаем нефти у Саудовской Аравии и природного газа у России за юани, импорт Бразилией и Аргентиной сельскохозяйственной продукции за китайскую валюту, а также оплату Индией саудовской нефти в рупиях. Из-за этого процесса все меньший объем долларовой массы рециклируется обратно в американские казначейские облигации, а избыточная ликвидность уходит на рынок золота.
Дополнительно Буквар обращает внимание на аграрный сектор, который долгое время находился под давлением. Его фонд владел акциями производителей удобрений Mosaic и Nutrien накануне геополитического обострения на Украине и зафиксировал прибыль на пике котировок. После того как стоимость этих акций скорректировалась вдвое, Буквар принял решение снова войти в данные активы, оценивая цены на сельскохозяйственные культуры как привлекательно низкие. По его словам, сочетание дешевой фундаментальной оценки и стабильной дивидендной доходности делает эти бумаги отличным выбором для инвесторов, придерживающихся стоимостного подхода (value инвестирование).
📊 Экономисты против аналитиков: почему фондовый рынок игнорирует ВВП 7:47
В экспертном сообществе наблюдается очевидный парадокс: большинство академических экономистов транслируют крайне пессимистичные прогнозы, предрекая неизбежную рецессию, в то время как рыночные аналитики настроены умеренно оптимистично. Причину такого расхождения в оценках объясняет сооснователь DataTrek Research Ник Колас.
По мнению Коласа, принципиальная разница заключается в объекте оценки:
Фондовый рынок не дисконтирует динамику ВВП страны напрямую — он закладывает в стоимость акций исключительно корпоративные прибыли.
Академические экономисты абсолютно правы, фиксируя тревожные сигналы: рост безработицы, замедление темпов расширения экономики и ослабление рынка труда. Однако Колас подчеркивает, что бизнес обладает высокой адаптивностью. В условиях замедления макроэкономики руководство корпораций начинает оперативно оптимизировать внутренние процессы: сокращать издержки, затягивать пояса и повышать маржинальность, чтобы обеспечить рост прибыли на акцию. Именно поэтому фондовый рынок может демонстрировать устойчивость даже на фоне стагнирующего ВВП, если только в стране не начнется глубокий затяжной кризис. Биржи оценивают денежные потоки и возврат на капитал, оперативно перераспределяя ресурсы в наиболее эффективные секторы. В текущей ситуации, как считает аналитик, ограниченный пул технологических гигантов показывает выдающиеся темпы роста доходов, что позволяет им в одиночку вытягивать широкие рыночные индексы вверх.
🗳️ Геополитический «заморозок»: как выборы в США влияют на мировые капиталы 9:32
Прошедшие досрочные президентские дебаты в США уже начали оказывать точечное влияние на котировки. На уровне отдельных бумаг инвесторы отыгрывают политические шансы кандидатов — ярким примером служит высокая волатильность специализированных компаний по слияниям (SPAC), связанных с Дональдом Трампом. Однако на глобальном макроэкономическом уровне выборы создают куда более масштабные последствия.
Ник Колас делится наблюдениями по итогам своей недавней поездки в Европу, где он проводил встречи с крупными институциональными клиентами. По его словам, на каждой без исключения встрече главным вопросом обсуждения были предстоящие выборы в США. Аналитик отмечает, что крупные европейские фонды приняли решение временно заморозить любые новые дополнительные инвестиции в американские активы до тех пор, пока не определятся результаты голосования.
Европейские инвесторы крайне чувствительны к любым потенциальным политическим и экономическим шокам, поскольку они уже столкнулись с серьезной волатильностью на внутренних рынках Великобритании и Франции. Для возобновления масштабных вливаний капитала им необходимо понимать не только имя будущего президента, но и итоговый расклад сил в Конгрессе. Колас резюмирует, что такая неопределенность традиционно снижает международный интерес к рынку. Примечательно, что американские внутренние клиенты подобной осторожности пока не проявляют — они по-прежнему сфокусированы на краткосрочных задачах, пытаясь максимизировать доходность в третьем квартале. Международный же капитал занял выжидательную позицию.
📈 Парадокс госдолга США: почему облигации не бьют тревогу 11:28
Стремительный рост государственного долга США вызывает серьезные опасения у долгосрочных инвесторов, однако текущий рынок облигаций игнорирует эти риски. Ник Колас указывает на уникальный финансовый парадокс: несмотря на астрономические объемы заимствований, цены на американские гособлигации не закладывают премию за риск.
В подтверждение своих слов Колас приводит данные по реальной доходности (доходность за вычетом инфляционных ожиданий):
- Если проанализировать исторический тренд за последние 20 лет, реальная доходность по гособлигациям США колеблется в районе 2%.
- Этот показатель находится на том же уровне, что и в стабильный период до финансового кризиса 2008 года.
- Добавляя к реальной доходности текущие инфляционные ожидания чуть выше 2%, рынок получает стандартные 4,5% по 10-летним казначейским бумагам.
Удивительно то, что до кризиса 2008 года соотношение долга США к ВВП составляло порядка 60%, а сегодня номинальный госдолг превышает 120% от ВВП. Логично предположить, что инвесторы должны требовать повышенную доходность из-за возросших рисков, но этого не происходит. Аналогичная аномалия, по словам Коласа, фиксируется и на рынке корпоративных облигаций: спреды между надежными бумагами инвестиционного уровня (категорий AAA и AA) и гособлигациями США остаются на докризисных минимумах.
Основная причина стабильности, по мнению аналитика, заключается в том, что долг номинирован в американской валюте, которая по-прежнему сохраняет статус безоговорочной мировой резервной валюты. С 2010 года доллар укрепился примерно на 3–4% по отношению к корзине основных мировых валют. Пока отсутствуют триггеры, способные заставить инвесторов усомниться в надежности американской финансовой системы, долговой рынок будет оставаться спокойным. С одной стороны, это лишает Вашингтон стимулов для проведения необходимых бюджетных реформ, но с другой — позволяет правительству беспрепятственно занимать средства для поддержания экономического роста.
Кроме того, европейские инвесторы в личных беседах признаются, что их не пугает американский долг, поскольку сама структура экономики США выглядит намного сильнее, гибче и инновационнее, чем у любого конкурента в мире. Экономика Швейцарии прекрасна, но слишком мала. В США же сосредоточены ключевые транснациональные корпорации и центры технологического развития, что оправдывает приток мирового капитала. Деньги со всего мира продолжают выбирать США как наиболее надежную гавань, игнорируя долговые проблемы.
🔒 Регуляторный тупик и «криптовалютное оружие»: взгляд из Coinbase 15:07
Сектор криптовалют по-прежнему сталкивается с жестким давлением со стороны американских властей, однако внутри индустрии отношение к чиновникам неоднородно. Директор по институциональному бизнесу биржи Coinbase Джон Д'Агостино призывает коллег избегать слепого демонизирования сотрудников надзорных ведомств.
По мнению Д'Агостино, абсолютное большинство рядовых сотрудников в Комиссии по ценным бумагам и биржам (SEC) и других ведомствах искренне стремятся защитить финансовую систему США. Проблема кроется в их глубинной ментальности: сталкиваясь с принципиально новыми децентрализованными технологиями, регуляторы испытывают подсознательный страх перед невозможностью тотального контроля и высокими рисками мошенничества. Эксперт полагает, что текущая жесткая запретительная стратегия американских властей уже терпит поражение. Мировой рынок наглядно доказывает, что блокчейн выживет в любом случае, а зарубежные финансовые центры в Азии и Европе с радостью переманивают к себе американские криптокомпании, создавая для них комфортные правовые условия.
Д'Агостино проводит историческую аналогию с индустрией микроэлектроники:
Если бы у нас была машина времени, позволяющая вернуться на 50–75 лет назад, и мы спросили чиновников, стоит ли концентрировать 100% мощностей по производству полупроводников на одном маленьком острове Тайвань в непосредственной близости от Китая, любой здравомыслящий госслужащий ответил бы отрицательно. Сегодня регуляторы совершают аналогичную ошибку, пытаясь вытеснить из США передовые математические технологии блокчейна.
Спикер жестко разделяет критиков криптовалют на две категории. К первой относятся люди, которые искренне не понимают принципов работы цифровых активов — их необходимо терпеливо обучать. Ко второй категории относятся лица, сознательно использующие «политизированное оружие дезинформации». Нападки на биткоин со стороны некоторых политиков, утверждающих, что криптовалюта используется исключительно для отмывания денег и финансирования терроризма, представляют собой классический пример осознанной лжи, считает Д'Агостино. Эмпирические данные давно доказали несостоятельность этих обвинений, поскольку прозрачность публичных блокчейнов делает их крайне неудобными для криминала. Против такой скоординированной дезинформации криптоиндустрия должна бороться жестко — через суды, лоббирование и прямые обращения к общественности. Эксперт выражает уверенность, что судебные победы Coinbase и других компаний постепенно заставят американских регуляторов пересмотреть свои подходы, и США вернут себе лидерство в технологическом секторе.
⚔️ Спор о будущем биткоина: ответ Питеру Тилю 19:00
Известный венчурный инвестор и миллиардер Питер Тиль на недавнем фестивале Aspen Ideas Festival озвучил тезис о том, что эпоха бурного роста биткоина подошла к концу. По его мнению, первая криптовалюта уже оценена рынком в полной мере, позитивный эффект от запуска спотовых ETF и очередного халвинга исчерпан, а приток новых крупных инвесторов прекратился, что неизбежно приведет к долгосрочному плато стоимости актива.
Джон Д'Агостино категорически не согласен с такой оценкой и считает подобную позицию «высокомерной». Он отмечает, что легко делать заявления о завершении роста, когда ты лично заработал состояние, успев запрыгнуть в самую первую технологическую волну. В противовес мнению Тиля представитель Coinbase ссылается на аналитику известного макростратега Боба Эллиотта. Эллиотт обосновывает, что мировая финансовая система переходит в режим повышенных нейтральных инфляционных ожиданий — вместо прежних исторических 2% они закрепятся на уровне 4,5–5%. В таких макроэкономических реалиях спрос на дефицитные рисковые активы, защищающие капитал от обесценивания, будет только расти, что создаст мощный импульс для биткоина.
Кроме того, Д'Агостино сравнивает скепсис в отношении криптовалют с регулярными ошибочными прогнозами на рынке энергоносителей:
Каждые четыре-пять лет крупные деловые издания вроде Forbes или Fortune выходят с обложками, заявляющими, что мир залит нефтью и ее цена устремится к нулю. Но проходит еще три года, и те же журналы публикуют изображения пустыни с заголовками о том, что запасы исчерпаны и нас ждет бесконечный рост цен.
Биткоин, по мнению Д'Агостино, является дефицитным и критически важным базовым активом нового поколения. Для жителей развитых стран он может казаться спекулятивной игрушкой, но для миллионов людей в регионах с нестабильными политическими режимами, где государственные органы могут в любой момент заблокировать счета или конфисковать имущество, неизменяемый, трансграничный и ликвидный цифровой инструмент сохранения ценности жизненно необходим. Именно эта глобальная потребность будет обеспечивать постоянное долгосрочное давление на цену биткоина вверх, преодолевая любые локальные спады.
💸 Казначейские векселя (T-Bills): как получить 5% без риска 22:04
Для инвесторов, которые напуганы текущей рыночной волатильностью и ищут надежный краткосрочный инструмент для сохранения капитала, Wealthion Academy подготовила практическое руководство по покупке краткосрочных государственных облигаций США (T-bills) напрямую через официальный государственный портал TreasuryDirect. Сегодня казначейские векселя предлагают фиксированную доходность в районе 5% годовых. Это позволяет розничным инвесторам парковать свои наличные средства в максимально безопасном активе с высокой ликвидностью и реальной доходностью, превышающей текущие темпы инфляции.
Примечательно, что на протяжении предыдущего десятилетия доходность этих векселей находилась на рекордно низких уровнях, вплотную приближаясь к 0%. Нынешние показатели — самые высокие с 2006 года. На этом фоне традиционные банковские продукты выглядят крайне невыгодно. Согласно актуальным данным аналитического агентства Bankrate, средняя национальная процентная ставка по обычным сберегательным счетам в американских банках составляет символические 0,58%. Несмотря на то, что Федеральная резервная система поднимала ключевую ставку рекордно быстрыми темпами в течение последнего года, коммерческие банки сознательно отказываются повышать ставки по депозитам и сберегательным сертификатам (CD) для населения. Они предпочитают в полном объеме забирать себе маржу, возникающую от размещения избыточных резервов на счетах ФРС под высокий процент, не делясь прибылью со своими вкладчиками.
Альтернативой могут выступать специализированные онлайн-банки, предлагающие ставки, сопоставимые с казначейскими векселями. Однако эксперты Wealthion предупреждают о двух существенных недостатках коммерческих депозитов по сравнению с государственными ценными бумагами:
- Высокий контрагентский риск: банкротство частного финансового института куда более вероятно, чем дефолт правительства США.
- Нестабильность доходности: коммерческие банки моментально понизят ставки по счетам, как только ФРС объявит о первом снижении ключевой ставки, в то время как доходность по купленным векселям зафиксирована на весь срок их обращения.
Для проведения операций инвесторы могут использовать как специализированный сайт TreasuryDirect, так и стандартные брокерские счета. Главное различие между ними кроется в деталях: государственная платформа предоставляет инвестору максимальный спектр опций и отсутствие каких-либо комиссий при покупке на первичном аукционе. Брокерские же платформы выигрывают с точки зрения интерфейса и удобства, если инвестору потребуется срочно продать ценную бумагу на вторичном рынке до истечения срока ее погашения. Однако для большинства розничных инвесторов фактор ликвидности при работе с казначейскими векселями не является критичным — из-за ультракороткого срока обращения бумаги проще и выгоднее держать до даты планового погашения, чтобы гарантированно вернуть себе полную номинальную стоимость активов и причитающиеся проценты.
