Рынок нефти находится в состоянии глубокого заблуждения, а текущие цены на марку WTI абсолютно не отражают реальный баланс спроса и предложения. В интервью для канала Wealthion основатель и управляющий инвестиционным фондом Bison Interests Джош Янг (Josh Young) подробно разбирает макроэкономические мифы, манипуляции с отчетностью в Китае и скрытые драйверы, способные вызвать резкий рост стоимости сырья. По мнению эксперта, ключевую роль в будущем дефиците сыграет не только традиционная геополитика, а масштабный, незамеченный аналитиками бум в мировой горнодобывающей промышленности.
📊 Тайный аудит ОПЕК и миф об избытке мощностей 1:06
Важнейшим событием на энергетическом рынке стало решение ОПЕК провести независимый аудит производственных мощностей стран-участниц картэля. Эксперты Bison Interests еще в 2021 году заявляли, что свободные резервные мощности ОПЕК+ сильно переоценены, сталкиваясь тогда с жесткой критикой со стороны международных энергетических консультантов. По словам Джоша Янга, ОПЕК вернула на рынок большую часть своих резервов, ожидая, что это решение окажется нейтральным или позитивным для цен, однако медийный нарратив развернул котировки вниз.
В ответ на это картэль выбрал стратегию беспрецедентной прозрачности, привлекая для проверки одну из крупнейших и наиболее авторитетных аудиторских фирм США. По мнению гостя, этот шаг призван не показать наличие огромных запасов, а продемонстрировать рынку, что свободных мощностей практически не осталось.
Джош Янг полагает, что конечная цель ОПЕК — избежать масштабного энергетического кризиса, аналогичного коллапсу 1970-х годов. Картелю выгоднее поддерживать стабильную цену в диапазоне от $100 до $120 за баррель (что с поправкой на инфляцию соответствует примерно $70 десятилетней давности), чем допускать затяжной период низких цен. Длительное недоинвестирование отрасли неизбежно ведет к неконтролируемому взлету котировок, который, как отмечает эксперт, является кошмаром для самих производителей, поскольку разрушает глобальный спрос. Полный официальный отчет аудиторов ожидается в конце следующего года или к началу 2027 года, однако первые верифицированные утечки в деловые СМИ появятся уже в ближайшие полгода.
📉 Почему нефть по $60 — это аномалия спекулянтов 5:04
Текущие цены на американскую легкую нефть WTI в районе $60 за баррель не обусловлены фундаментальными факторами спроса или предложения. По мнению Джоша Янга, ключевой причиной дешевизны является исторически низкий уровень чистых спекулятивных позиций на рынке фьючерсов. На фьючерсном рынке было продано более 1 млрд баррелей «виртуальной» нефти, что и продавило котировки. При этом реальный физический спрос продолжает демонстрировать рекордно высокие показатели вопреки отчетам Международного энергетического агентства (МЭА/IEA).
Джош Янг указывает на системные ошибки в прогнозировании спроса:
- Аналитики МЭА ошибались в 100% случаев, начиная с 2007 года, и каждый год были вынуждены пересматривать свои прогнозы в сторону повышения.
- Реальный спрос на нефть в США вырос почти на 3% в годовом исчислении (YoY), согласно последним скорректированным ежемесячным данным Управления энергетической информации (EIA).
- Текущий рост американского спроса опровергает популярную теорию «пика спроса» в развитых экономиках, которые, как считалось, должны снижать потребление за счет энергоэффективности.
С учетом текущих мировых запасов сырья справедливая цена WTI должна находиться ближе к $80 или $85 за баррель. Эксперт проводит аналогию между недооцененной нефтью и ситуацией на рынках серебра, драгоценных металлов и «мемных» акций: когда на рынке фиксируется экстремальный объем коротких позиций (шортов), любое улучшение фундаментальных факторов или закрытие позиций спекулянтами способно вызвать лавинообразный взлет цен.
🗺️ Геополитический тупик: санкции, Венесуэла и атаки на инфраструктуру 12:16
Геополитические риски остаются главным источником волатильности энергетического сектора. После начала боевых действий на Украине в 2022 году цена нефти взлетала до $125 за баррель на опасениях перебоев с поставками. Джош Янг считает, что потенциальное перемирие между Россией и Украиной может вызвать краткосрочное падение цен, однако в среднесрочной перспективе восстановление разрушенной инфраструктуры спровоцирует мощный бум потребления топлива.
Недавняя атака украинских беспилотников на российский порт привела к повреждению инфраструктуры Каспийского трубопроводного консорциума (КТК), по которому экспортируется преимущественно казахстанская нефть, что временно убрало с мирового рынка около 500 000 баррелей в сутки. До этого момента объем заблокированных из-за конфликтов мировых мощностей находился на историческом минимуме, тогда как стандартный показатель недополученной рынком нефти из-за войн, санкций или гражданских конфликтов (например, в Ливии или Иране) составляет от 2 до 5 млн баррелей в сутки.
Комментируя неэффективность ограничений против российского и иранского экспорта, Янг подчеркивает:
«Западные санкции работают только тогда, когда их строго соблюдают. Объявление санкций без их жесткого обеспечения — это худшая политика, напоминающая неэффективное воспитание детей. В итоге мы получаем не снижение объемов, а создание теневой экономики, которая усиливает криминалитет и спонсирует терроризм».
Ситуация вокруг Венесуэлы (производящей 900 000 – 1 000 000 баррелей в сутки) также может стать триггером для рынка. По мнению Янга, гипотетическая смена режима в Каракасе приведет к мгновенному падению цен на бирже, но обернется колоссальным ростом спроса внутри страны. Сейчас венесуэльская нефтяная инфраструктура находится в катастрофическом состоянии: из-за отсутствия обслуживания и массовых краж сырья нефтепроводы забиты застывшим асфальтом или имеют огромные утечки. Озеро Маракайбо превратилось в зону экологического бедствия. При этом международные эко-активисты вроде Греты Тунберг предпочитают атаковать чистые производства в США и Канаде, полностью игнорируя реальные экологические катастрофы в развивающихся странах под управлением диктатур.
🇺🇸 Электоральные страхи Вашингтона и экспортный переворот 18:55
Американская администрация, независимо от партийной принадлежности, стремится искусственно сдерживать цены на нефть ради подавления инфляции перед выборами. Джош Янг объясняет это ментальной ловушкой американских лидеров:
«Политикой в США управляют восьмидесятилетние старцы. Их экономические взгляды сформировались в эпоху, когда Америка была крупнейшим чистым импортером нефти. Они до сих пор верят, что дорогая нефть разрушает экономику США».
Однако в 2016 году произошел исторический перелом: США превратились в чистого экспортера энергоносителей. Данные последнего десятилетия (подтвержденные исследованиями экс-главы ФРС Бена Бернанке) демонстрируют прямую корреляцию между высокой стоимостью нефти и ростом деловой активности в Штатах. Сдерживая цены, Белый дом субсидирует потребление, стимулирует покупку прожорливых внедорожников и маскирует неэффективность «зеленого перехода» в таких штатах, как Калифорния.
Из-за закрытия местных НПЗ и жесткого регулирования цены на бензин в Калифорнии достигают $4,50 – $5,00 за галлон, в то время как в Техасе на заправках Costco галлон стоит $2,30. Одновременно с этим тарифы на электроэнергию в Калифорнии являются самыми высокими в стране (после Гавайев), что делает владение электромобилем там экономически бессмысленным.
🇨🇦 Парадоксы Канады: слабый доллар и новая трубопроводная политика 31:21
Канадский нефтегазовый сектор на протяжении последних 10 лет страдал от жесткого регуляторного давления со стороны либерального правительства, ставившего барьеры для освоения любых природных ресурсов. В результате доход на душу населения в Канаде застрял на отметке около $55 000, тогда как в США он вырос до $85 000. Янг приводит ироничную статистику: валютно-скорректированный совокупный и подушевой ВВП американского штата Миннесота сейчас выше, чем у богатых нефтью и ресурсами провинций Альберта и Саскачеван вместе взятых, что свидетельствует о провале канадской экономической политики.
Тем не менее, канадский рынок стал крайне привлекательным для инвесторов по ряду причин:
- Профессионализация власти: Назначенный около 8 месяцев назад Марк Карни привнес новый уровень профессионализма в офис премьер-министра.
- Трубопроводный прорыв: Совместно с премьером Альберты Даниэль Смит было объявлено о строительстве стратегического нефтепровода. Физическая укладка трубы занимает всего 6 месяцев, хотя преодоление бюрократических препон обычно длится до 8 лет.
- Валютное преимущество: Из-за ослабления канадского доллара местные производители несут издержки в дешевой национальной валюте, а сырье продают за доллары США. Фактически, с учетом курсовой разницы, канадские компании получают за свою нефть сумму, эквивалентную почти $100 за баррель, в то время как американские производители работают в рамках стоимости $58 – $60.
💼 Инвестиционный фокус: канадский дисконт и ловушки нефтесервиса 43:26
На фондовом рынке Джош Янг отдает предпочтение канадским компаниям малой капитализации (small-cap), торгующимся на бирже TSX. Из-за меньшей ликвидности канадского рынка по сравнению с Нью-Йоркской фондовой биржей (NYSE), качественные мелкие производители торгуются с огромным дисконтом к своей ликвидационной стоимости и стоимости замещения активов, генерируя при этом мощный свободный денежный поток.
В нефтесервисном секторе (Oilfield Services) ситуация неоднородна. Крупные игроки, такие как Baker Hughes или Schlumberger, сейчас торгуются с высокими мультипликаторами, поскольку они переориентировали часть бизнеса на обслуживание дата-центров и генерацию электроэнергии (например, покупка Baker Hughes компании Chart Industries для СПГ и энергетики). Эксперт скептически относится к попыткам гигантов следовать за модными технологическими трендами, отмечая, что их исторический опыт в этом направлении редко бывал успешным.
Напротив, малые нефтесервисные компании, владеющие наземными буровыми установками, оцениваются в 1/5 или 1/7 от реальной стоимости замещения оборудования. Сочетание глубокого стоимостного дисконта и высокой доходности свободного денежного потока делает этот сектор уникальным для долгосрочных инвесторов.
⛏️ Скрытый «черный лебедь»: как майнинг поглотит миллионы баррелей 50:43
Главным фактором, который полностью игнорируется аналитиками инвестиционных банков при построении моделей спроса, является масштабный инвестиционный бум в мировом горнодобывающем секторе (mining sector). Печать новых акций и приток капитала в добычу полезных ископаемых неизбежно ведут к расширению действующих и заложению новых карьеров и шахт.
По прогнозам Джоша Янга, этот сектор создаст колоссальный дополнительный спрос на нефтепродукты:
- В ближайшие пару лет только горнодобывающая отрасль и связанная с ней логистика потребуют дополнительно около 1 млн баррелей нефти (дизельного топлива) в сутки.
- Если текущий сырьевой цикл повторит сценарий начала 2000-х годов, объем дополнительного спроса со стороны майнинга может достигнуть 2 млн баррелей в сутки из-за падения концентрации полезных компонентов в руде и необходимости увеличения масштабов выработки.
- Уже к следующему году прирост потребления в этом секторе гарантированно превысит 500 000 баррелей в сутки.
Этот фактор сработает как классический «черный лебедь». Когда одна из крупнейших мировых добывающих компаний разместит на рынке разовый заказ на условные 10 млн баррелей дизеля для обеспечения работы тяжелой карьерной техники, физического объема топлива просто не окажется в наличии. На фоне отсутствия свободных мощностей у ОПЕК+ это приведет к мгновенному скачкообразному росту цен на дистилляты, который по цепочке вызовет жесткий дефицит и удорожание сырой нефти по всему миру.
