В новом выпуске подкаста 20VC Гарри Стэббингс беседует с Адамом Фишером, партнером Bessemer Venture Partners и одним из самых опытных инвесторов Израиля. За свою карьеру Адам участвовал в таких знаковых сделках, как Wix, Fiverr и Habana Labs. В этом интервью он делится контринтуитивным взглядом на венчурный рынок: почему погоня за «единорогами» на огромных рынках часто ведет к краху, как распознать истинную эффективность основателя и почему инвестору иногда стоит быть «якорем», удерживающим предпринимателя от излишнего оптимизма.
📜 Эволюция венчурного капитала: от закрытого клуба к открытому партнерству 1:05
Адам Фишер начал свой путь в индустрии в 1996 году, будучи студентом. В то время венчурный капитал в Израиле был крошечным и закрытым миром. Фонды оперировали суммами в $15–20 млн, а бизнес-планы приходили в пухлых бумажных конвертах по почте . По воспоминаниям Адама, в те годы между инвесторами и предпринимателями царили патерналистские, а порой и враждебные отношения: венчурные капиталисты вели себя так, будто знают бизнес лучше основателей .
Сегодня ситуация изменилась. Адам Фишер выделяет ключевые отличия современной эпохи:
- Открытость: Опыт, стратегии и «военные истории» теперь доступны онлайн, что выгодно и инвесторам, и фаундерам .
- Скорость: Фишер критикует современные темпы заключения сделок. Он называет это «быстрыми свиданиями, заканчивающимися предложением руки и серой». Принятие решения о многолетнем партнерстве за 7 дней кажется ему опасным .
- Тип партнерства: Адам предпочитает роль доверенного лица, которому предприниматель может честно рассказать о проблемах, не опасаясь осуждения .
👥 Первый раз или второй: психология основателей 7:30
Гарри Стэббингс признается, что опасается инвестировать в тех, кто строит компанию впервые, из-за их склонности совершать элементарные ошибки. Однако у Адама Фишера более нюансированный подход .
По наблюдениям гостя, серийные предприниматели делятся на два типа:
- «Ослепленные успехом»: Те, кто считает свой прошлый триумф чистой заслугой таланта, игнорируя фактор удачи. Они стремятся строить всё более масштабные проекты, привлекая огромные суммы при завышенных оценках. Таких основателей Адам старается избегать .
- Рациональные: Те, кто готов к фидбеку, хочет брейнштормить и адекватно оценивает риски высокой оценки для будущих раундов .
Адам Фишер утверждает, что любит работать с «первоходами» за их высокую скорость обучения. Если от встречи к встрече виден прогресс в понимании рынка, это лучший индикатор будущего успеха .
🎯 Преимущество маленьких рынков и сила «аутсайдеров» 10:32
Одним из центральных тезисов беседы стала концепция превосходства узких ниш. Адам Фишер полагает, что инвестиции в небольшие рынки часто более оправданы по двум причинам :
- Отсутствие конкуренции: Крупные игроки и агрессивные фонды обычно игнорируют ниши, что дает стартапу пространство для маневра.
- Возможность выхода: На маленьком рынке при правильной цене входа можно получить отличный возврат (exit), даже если компания не станет многомиллиардным гигантом .
Фишер также отмечает, что лучшие инновации часто приходят от «аутсайдеров» — людей без глубокого отраслевого опыта. «Инсайдеры» часто ограничены знанием того, что не сработало в прошлом, в то время как наивность новичков позволяет им предлагать радикальные решения . При этом ключевым качеством остается самоосознание: фаундер должен понимать, чего он не знает, и быстро восполнять эти пробелы .
📊 Метрики и эффективность: на что смотреть инвестору 20:37
В эпоху после нулевых процентных ставок (ZIRP) акцент сместился с роста любой ценой на эффективность. По мнению Адама Фишера, признаки бережливого и разумного подхода видны уже на самом старте:
- Личный риск: Уволились ли основатели с основной работы? Вкладывают ли свои деньги?
- Первые продажи: Адам ожидает, что CEO сам совершит первые продажи и, возможно, напишет первую версию кода, а не наймет дорогого VP of Sales на этапе идеи .
- Отношение к деньгам: Поднятие слишком больших раундов на стадии Seed (например, $20 млн) часто искажает культуру компании и модель выхода на рынок .
Относительно оценки (valuation) Адам Фишер считает, что цена — это не главная проблема. Гораздо важнее то, что предприниматель собирается делать с капиталом. Если фаундер хочет поднять огромную сумму просто потому, что так сделали конкуренты — это плохой сигнал. Адам предпочитает компании, которые умеют быть «терпеливыми» и расти органично .
🧠 Принятие решений и «инвестиции в людей» 28:55
Адам Фишер признается, что при анализе сделки больше фокусируется на том, что может пойти не так, чем на потенциальных сценариях успеха . Его инвестиционная стратегия включает в себя:
- Оценка способности привлекать средства: Адам ищет «сторителлеров», которые смогут поднять следующий раунд, даже если компания не выполнит план. Это критический навык выживания .
- Борьба с собственными предубеждениями: Иногда он инвестирует в основателей, которые ему не совсем понятны, чтобы не упустить уникальные возможности, выходящие за рамки его привычного типажа .
- Роль «маяка»: Фишер видит себя не капитаном корабля, а маяком, который указывает на скалы, чтобы компания не разбилась. Прокладывать курс — задача предпринимателя .
Примером сложного решения была инвестиция в Wix. Партнеры Bessemer изначально были настроены скептически, так как основатели не очень хорошо выступили на презентации, а бизнес-модель была неясной . Адам поверил в потенциал продукта, позволяющего любому создавать контент в вебе, и в «партизанский маркетинг» команды .
🤖 Искусственный интеллект: гонка или платформа? 48:11
Несмотря на всеобщий бум AI, Адам Фишер проявляет осторожность. Он сравнивает текущую ситуацию в секторе с «лошадиными бегами», где инвестору нужно угадать, какая из 10 одинаковых лошадей придет первой .
Его позиция по AI:
- Он избегает мейнстримных кейсов, требующих колоссальных капитальных вложений при низкой маржинальности .
- Адам предпочитает «бейсбольные синглы» (уверенные небольшие хиты) вместо попыток выбить «хоум-ран» в перегретых нишах .
- Он считает, что важно быть впереди кривой не только в технологиях, но и в том, как строится компания (например, как Wix использовал PLG-модель еще до появления этого термина) .
🚪 Стратегия выхода: как поймать пик 1:02:15
Адам Фишер утверждает, что умеет предсказывать пик стоимости компании и предпочитает выходить чуть раньше, чем рынок начнет падать . Признаки того, что пора продавать:
- Бизнес перестает работать так эффективно, как раньше.
- Рынок оказывается меньше, чем ожидалось.
- Наем новых сотрудников больше не дает пропорционального роста .
Он подчеркивает, что для успешного выхода важно, чтобы покупатель (аквайер) влюбился в самого основателя. Крупные корпорации часто покупают не только продукт, но и лидера, который сможет возглавить подразделение внутри их структуры .
🇮🇱 Личная позиция и ситуация в Израиле 1:06:40
В финале беседы Адам затронул тему своей публичной активности. Он активно выступал против судебной реформы в Израиле и высказывается по вопросам защиты страны и борьбы с антисемитизмом. По словам Фишера, он достиг того этапа карьеры, когда честность важнее возможных репутационных рисков .
Адам Фишер отмечает, что израильская экосистема часто воспринимается упрощенно — как кузница кадров для кибербезопасности. На самом деле, он инвестировал в успешных фаундерoв с юридическим образованием или опытом в HR, подчеркивая разнообразие талантов в регионе .
META
{ "title_candidates": [ "Адам Фишер: «Инвестор должен быть маяком, указывающим на скалы, а не капитаном»", "Почему маленькие рынки приносят больше прибыли: стратегия партнера Bessemer Адама Фишера", "Адам Фишер о венчуре: «Я предпочитаю синглы попыткам выбить хоум-ран в AI-гонках»" ], "title": "Почему маленькие рынки приносят больше прибыли: стратегия партнера Bessemer Адама Фишера", "category": "Стартапы и бизнес", "keywords": ["Adam Fisher", "Bessemer Venture Partners", "Wix", "Fiverr", "венчурные инвестиции"], "tldr": [ "Адам Фишер предпочитает инвестировать в небольшие нишевые рынки из-за низкой конкуренции и предсказуемых выходов.", "Инвестор считает способность фаундера к сторителлингу и фандрейзингу ключевым навыком выживания стартапа.", "Адам скептически относится к перегретому рынку AI, сравнивая его с лошадиными бегами с непредсказуемым исходом.", "По мнению гостя, лучше выйти из компании за 6 месяцев до пика, чем пытаться выжать максимум в условиях стагнации." ], "speakers": [ { "name": "Адам Фишер", "role": "Партнер в Bessemer Venture Partners, один из самых успешных инвесторов Израиля." }, { "name": "Гарри Стэббингс", "role": "Основатель и ведущий подкаста 20VC." } ], "books": [], "films": [], "quotes": [ { "text": "Я вижу свою роль как венчурного капиталиста в том, чтобы поднимать предпринимателя, когда он на земле, но и притягивать его вниз, когда его голова в облаках.", "speaker": "Адам Фишер", "time": "42:21" }, { "text": "Наивность — это сила. Инсайдеры часто ослеплены конвенциями и знанием того, почему что-то не сработало в прошлом.", "speaker": "Адам Фишер", "time": "11:24" }, { "text": "Венчурный инвестор — это маяк. Мы просто говорим предпринимателям, где находятся скалы, чтобы они не разбились.", "speaker": "Адам Фишер", "time": "35:15" } ], "mentioned_urls": [ { "url": "Wix", "context": "Портфельная компания, упомянутая как пример сложной инвестиции." }, { "url": "Fiverr", "context": "Успешная портфельная компания Адама Фишера." }, { "url": "Habana Labs", "context": "Компания в сфере чипов, проданная Intel." } ], "glossary": [ { "term": "PLG (Product-Led Growth)", "definition": "Стратегия роста компании, где основным драйвером привлечения и удержания клиентов является сам продукт." }, { "term": "ZIRP (Zero Interest Rate Policy)", "definition": "Период политики нулевых процентных ставок, способствовавший избытку дешевого капитала на венчурном рынке." }, { "term": "Secondary (Вторичные продажи)", "definition": "Продажа акций основателями или ранними инвесторами другим частным лицам до выхода компании на IPO." } ], "numbers": [ { "value": "$20 млн", "context": "Размер типичного венчурного фонда в Израиле в середине 90-х.", "speaker": "Адам Фишер" }, { "value": "$50 000", "context": "Сумма, которую Wix потратил на покупку трехбуквенного домена в 2006 году.", "speaker": "Адам Фишер" }, { "value": "23", "context": "Количество успешных выходов (exits) в карьере Адама Фишера.", "speaker": "Адам Фишер" }, { "value": "7 дней", "context": "Срок, за который некоторые инвесторы сейчас принимают решение о сделке, что Адам считает опасным.", "speaker": "Гарри Стэббингс" } ], "timeline": [ { "date": "1996", "event": "Адам Фишер начинает стажировку в венчурном фонде в Израиле." }, { "date": "2000", "event": "Инвестиция в компанию Dune Networks (успешный пример в переполненном рынке чипов)." }, { "date": "2007", "event": "Адам Фишер присоединяется к Bessemer Venture Partners." }, { "date": "2022", "event": "Фишер начинает публично выступать против судебной реформы в Израиле." } ], "counterpoints": [ { "claim": "Венчурный успех строится на концентрации капитала в крупнейших победителях (Power Law).", "counter": "Адам Фишер признает математику доходности, но предпочитает более осторожный подход к резервам, чтобы избежать огромных потерь при попытках 'удвоить ставку' на перегретых стадиях." }, { "claim": "Серийные предприниматели всегда предпочтительнее новичков.", "counter": "Фишер отмечает риск излишней самоуверенности у опытных фаундеров и ценит высокую скорость обучения у тех, кто строит бизнес впервые." } ] }
