В новом эпизоде подкаста «My First Million» Сэм Парр и Шан Пури беседуют с Барри Ритольцем — легендарным управляющим фондом с активами под управлением (AUM) около 8 млрд долларов. Барри известен своим прагматичным подходом к инвестированию, основанном на поведенческих финансах, и беспощадной критикой популярных «финансовых гуру». В этом материале — о том, почему даже миллиардеры совершают детские ошибки, как построить портфель по принципу «рождественской елки» и почему рыночные пузыри на самом деле полезны для экономики.
🎄 Портфель-елка и «ковбойский счет»: как не проиграть рынку 2:19
Барри Ритольц убежден: главная проблема инвесторов не в недостатке ума, а в избытке эмоций. По его словам, исторически лишь единицам удается обходить индекс на длинной дистанции . В любой отдельно взятый год менее половины активных менеджеров бьют индекс; через 10 лет их остается меньше 10%, а через 20 лет — лишь имена калибра Уоррена Баффетта или Питера Линча .
Для обычного инвестора Ритольц предлагает концепцию «портфеля — рождественской елки»:
- Ствол и основа (Beta): 60–70% капитала должны находиться в широких, дешевых индексных фондах (например, Vanguard VO). Это база, которая гарантирует рыночную доходность .
- Украшения (Alpha): Оставшаяся часть — это «мишура», «гирлянды» и личные предпочтения инвестора: акции техсектора, моментум-стратегии или ставки на развивающиеся рынки (Индия, Корея) .
Чтобы удовлетворить азарт и не разрушить основное состояние, Барри рекомендует завести «ковбойский счет» (cowboy account) . Это своего рода «чит-мил» в диете: небольшая сумма, на которую можно покупать хайповые акции или биткоин. Ритольц утверждает, что наличие такого счета помогает инвесторам сохранять дисциплину в основном портфеле, не пытаясь превратить все накопления в инструмент спекуляции .
📱 «Положи телефон, Ллойд!»: критика элиты Уолл-стрит 11:09
В ходе беседы Сэм Парр упомянул свой недавний разговор с Ллойдом Бланкфейном, бывшим CEO Goldman Sachs. Сэм рассказал, что Бланкфейн, находясь на пенсии, признался в любви к дей-трейдингу и даже испытывал тревогу во время записи подкаста из-за невозможности проверить котировки .
Реакция Барри Ритольца была резкой и прямолинейной:
«Ллойд, послушай меня. Положи телефон. Прекрати торговать» .
По мнению Ритольца, Бланкфейн совершает «самую большую ошибку в карьере с поправкой на риск». Барри считает, что 70% капитала человека такого уровня должны быть в консервативных инструментах (например, муниципальных облигациях), а активная торговля миллиардными суммами — это неоправданный риск .
Гость подчеркнул важную психологическую ловушку: многим «хозяевам вселенной» и миллиардерам крайне сложно признать, что они уже «выиграли игру» и им больше не нужно рисковать капиталом ради еще большего богатства .
📉 Психология продаж: почему мы теряем деньги на выходе 13:46
Ритольц отмечает парадоксальную статистику: инвесторы часто принимают рациональные решения при покупке активов, но становятся абсолютно эмоциональными при их продаже.
Ключевые инсайты о поведении при продажах:
- Паническая продажа: Около трети инвесторов, вышедших из акций во время краха (например, в 2008 или 2020 году), никогда не возвращаются в рынок . В итоге они пропускают десятилетия сложного процента, превращая потерю 50% в упущенную выгоду в 1000% .
- Ошибки хедж-фондов: Согласно исследованию профессора Алекса Имса, покупки менеджеров фондов обычно логичны, но их решения о продаже хуже, чем если бы они выбирали акции для выхода случайным образом . Случайные продажи из портфеля обходят осознанные решения менеджеров на 150–200 базисных пунктов .
- Проблема концентрации: Ритольц привел в пример бывшего CEO Peloton, который на пике стоил $2–3 млрд, но из-за огромных кредитов под залог акций был вынужден ликвидировать активы, когда цена обвалилась .
Барри напоминает об исследовании Хенрика Бессембиндера: практически весь рост рынка обеспечивается всего 1–2% акций . Шанс того, что именно ваша любимая компания окажется в этом списке на следующие 20 лет, составляет примерно 100 к 1 .
💸 Прямое индексирование: как легально экономить на налогах 18:46
Ведущие задали логичный вопрос: зачем платить комиссию фонду Ритольца, если можно просто купить индекс Vanguard? Барри ответил, что их бизнес-модель всегда строилась на принципе «сделайте это сами», но 0,01% читателей всё равно приходят за помощью из-за сложности задач .
Одним из ключевых инструментов для состоятельных клиентов Барри называет прямое индексирование (direct indexing) . Вместо покупки пая в фонде, клиент покупает все 500 акций индекса S&P 500 напрямую.
Преимущества этого метода по версии Ритольца:
- Сбор налоговых убытков (Tax Loss Harvesting): Даже когда рынок растет, 20–30% акций внутри него могут падать. Программа автоматически продает убыточные позиции, фиксирует налоговый убыток и тут же покупает аналогичную компанию, сохраняя структуру портфеля .
- Экономия: Этот метод позволяет «выиграть» от 75 до 85 базисных пунктов доходности в год за счет налоговой оптимизации .
- Решение проблемы концентрации: Если у основателя стартапа 90% капитала в акциях одной компании (например, Apple), прямое индексирование позволяет постепенно диверсифицировать портфель без гигантских разовых налоговых выплат .
🚫 Гурманы мусора: критика Роберта Кийосаки и Zero Hedge 27:25
Барри Ритольц придерживается «закона Старджона»: 90% всего контента в медиа и соцсетях — это мусор . Он призывает инвесторов к жесткой информационной диете и смирению.
Особой критике подвергся автор бестселлера «Богатый папа, бедный папа» Роберт Кийосаки. По словам Ритольца, Кийосаки был катастрофически неправ в своих прогнозах на протяжении десятилетия . В частности, в 2018 году Кийосаки призывал выходить из рынка недвижимости США, утверждая, что кризис 2008 года был лишь предупреждением. На деле же это время оказалось одним из лучших периодов для покупки жилья .
«Проблема всех на Уолл-стрит и в финансах — отсутствие смирения. Мы не знаем будущего, мы едва понимаем, что происходит сегодня», — утверждает Барри .
Сам Ритольц открыто признает свои ошибки, например, как он отказался инвестировать в Robin Hood в 2014 году при оценке в $80 млн, посчитав идею бесплатной торговли для миллениалов «самой глупой в мире» .
🚀 Илон Маск и «здоровое неуважение» к финансам 36:14
Шан Пури пересказал историю из биографии Илона Маска о его кратком опыте работы в канадском банке . Будучи стажером, Маск нашел арбитражную возможность в облигациях Брейди (облигации развивающихся стран Латинской Америки, обеспеченные казначейскими обязательствами США) .
Маск предложил руководству скупить подешевевшие активы, видя в этом сделку без риска. Однако банк отклонил идею по иррациональным причинам . Этот опыт, по мнению Маска, привил ему «здоровое неуважение» к финансовой индустрии и дал смелость запустить X.com (будущий PayPal) .
Барри Ритольц, комментируя успехи Маска, отметил, что его гений в Tesla заключался не в создании электрокара как такового, а в понимании того, что автомобиль должен быть «технологическим гаджетом», а не просто машиной с ДВС . Несмотря на скепсис к некоторым заявлениям Маска, Барри подчеркнул, что ставить против него в долгосроке — плохая стратегия .
🎈 Почему пузыри — это благо для экономики 49:01
В завершение беседы Ритольц высказал контринтуитивную мысль: рыночные пузыри — это не баг, а фича капитализма . Он сослался на книгу «POP! Why Bubbles Are Great For The Economy».
Аргументы Барри:
- Инфраструктура на халяву: Во время пузыря доткомов инвесторы сожгли миллиарды долларов, прокладывая оптоволоконные кабели по всему миру . После краха эти кабели достались телеком-гигантам за центы.
- Фундамент для будущего: Без этого дешевого оптоволокна появление YouTube, Facebook и Netflix было бы экономически невозможным .
- Историческая преемственность: То же самое происходило с железными дорогами, телеграфом, радио и автомобилями. Пузырь привлекает капитал в инновации, которые остаются в экономике даже после разорения инвесторов .
Ритольц не берется предсказать победителей в гонке ИИ, но уверен, что через 20 лет мы будем пользоваться плодами сегодняшнего «безумия» точно так же, как пользуемся интернетом после краха 2000 года .
