В новом эпизоде подкаста «The Compound and Friends» ведущие Джош Браун и Майкл Батник обсуждают будущее технологического сектора с одним из самых цитируемых аналитиков Уолл-стрит — Дэном Айвзом из Wedbush Securities. В центре дискуссии — начавшаяся «революция искусственного интеллекта», которая, по мнению гостя, переходит от стадии ажиотажа к реальным корпоративным бюджетам, и почему традиционные методы оценки компаний в этот период могут подвести инвесторов.
📈 Метод «ножного управления»: почему таблицы лгут 0:00
Дэн Айвз, управляющий директор Wedbush Securities, объясняет свой успех тем, что он не ограничивается анализом финансовых таблиц (DCF) в офисе на Парк-авеню . По его словам, за свою карьеру он пролетел более 3 миллионов «воздушных миль», посещая технологические конференции и общаясь с реальными пользователями и партнерами компаний .
Инвестиционные тезисы Дэна Айвза основываются на следующих принципах:
- Игнорирование краткосрочного шума: Айвз считает, что нужно быть «успокаивающей силой», когда рынок паникует из-за макроэкономики или геополитики, если фундаментальный тренд в технологии остается в силе .
- Метод DTP (Double Table Pounder): Этим термином аналитик обозначает ситуации, когда он максимально уверен в покупке актива на откате, как это было с технологическим сектором в разгар пандемии в марте 2020 года .
- Оценка «по сумме частей» (Sum-of-the-parts): Айвз утверждает, что такие гиганты, как Apple, Microsoft и Tesla, нельзя оценивать по историческим мультипликаторам P/E, так как их новые подразделения (сервисы, софт, ИИ) заслуживают гораздо более высокой оценки, чем основное «железо» .
🤖 Революция ИИ в 2024 году: цифры и прогнозы 22:21
Главным событием начала года Айвз называет выставку CES в Лас-Вегасе, которая в 2024 году окончательно превратилась в «шоу искусственного интеллекта» . По его наблюдениям, ИИ перестал быть просто темой для презентаций и начал проникать в реальные бюджеты компаний.
Ключевые метрики и прогнозы по ИИ:
- Доля в бюджетах: По мнению Айвза, в 2024 году расходы на ИИ составят от 8% до 10% всех ИТ-бюджетов компаний, в то время как год назад эта цифра была менее 1% .
- Инкрементальный доход: Аналитик приводит пример Microsoft: на каждые $100, потраченные клиентом в облаке Azure, приходится дополнительно от $35 до $40 расходов на инструменты ИИ .
- Масштаб капитализации: Если эти прогнозы подтвердятся хотя бы на 50%, Айвз видит Microsoft компанией с капитализацией $4 трлн в ближайшие 2–3 года .
Айвз подчеркивает, что сейчас мы видим только «верхушку айсберга» — первую волну внедрения ИИ через чипы Nvidia и Microsoft Co-pilot . Вторая, третья и четвертая производные (софт, пользовательские приложения, кибербезопасность) начнут проявляться во второй половине 2024 года.
🍎 Apple: от гаджетов к империи сервисов за $1,6 трлн 30:01
Обсуждая Apple, Дэн Айвз вступает в спор с теми, кто считает компанию отстающей в гонке ИИ. Он утверждает, что инвесторы совершают ошибку, оценивая только продажи iPhone .
Основные аргументы по Apple:
- Оценка сервисов: Айвз оценивает только сервисный бизнес Apple (App Store, iCloud, Apple Music) в $1,6 трлн . При маржинальности около 75% этот сегмент растет двузначными темпами и является ключевым драйвером переоценки акций .
- AI App Store: Аналитик прогнозирует, что в 2024 году Apple представит отдельную категорию в магазине приложений — AI App Store, что может добавить к выручке сервисов еще $5 млрд .
- Vision Pro: Хотя текущая цена устройства составляет $3500, Айвз предсказывает, что через два года появятся модели за $1200, которые станут массовыми . Он сравнивает это с запуском Airpods: сначала все смеялись над ценой, а на пике Apple продавала 98 миллионов пар в год .
⚡ Tesla: почему это ИИ-компания, а не автопроизводитель 36:51
Дэн Айвз остается одним из самых последовательных «быков» по Tesla, несмотря на критику скептиков, которые сравнивают компанию с GM или Toyota. Его главный тезис: Tesla — это технологическая компания с софтверной маржой в будущем .
Позиция Айвза по Tesla:
- Эффективность производства: Себестоимость производства одного автомобиля Tesla снизилась с $60–70 тыс. в прошлом до примерно $25 тыс. сегодня, что позволяет Илону Маску демпинговать и «душить» конкурентов .
- FSD (Full Self-Driving): Айвз называет технологию полного автопилота «золотым гусем» Tesla. По его мнению, когда FSD станет массовым, доля софтверной выручки в компании вырастет до 30–40%, что оправдывает высокие мультипликаторы .
- Против медведей: Аналитик считает, что скептики ошибаются, полагая, что американцы не хотят электромобили. «Они не хотят просто электромобили, они хотят именно Tesla», — утверждает гость .
🛡️ Кибербезопасность и «Золотой век» M&A 56:31
Одной из самых перспективных ниш в 2024 году Айвз считает кибербезопасность. Он прогнозирует волну слияний и поглощений (M&A), так как крупные игроки стремятся создать единые платформы.
Инвестиционные фавориты в секторе:
- Palo Alto Networks: Айвз называет её «Double Table Pounder» (DTP) и лидером рынка .
- Crowdstrike и Zscaler: Аналитик ожидает рост акций на 30–40% на горизонте года .
- CyberArk и Sentinel One: Высокая вероятность поглощения в ближайшие 18 месяцев . По мнению гостя, около 30% публичных компаний в секторе кибербезопасности могут быть куплены гигантами или фондами прямых инвестиций .
👑 «Гора Рашмор» технологических директоров 1:01:01
В завершение беседы Дэн Айвз сформировал свой список величайших руководителей современных техногигантов, на которых стоит ставить инвесторам:
- Сатья Наделла (Microsoft): За трансформацию компании в облачного и ИИ-лидера.
- Тим Кук (Apple): За создание сервисной империи.
- Дженсен Хуанг (Nvidia): «Крестный отец ИИ».
- Лиза Су (AMD): За успешную конкуренцию и стратегическое видение .
- Марк Бениофф (Salesforce): Несмотря на критику, Айвз считает его гениальным тактиком, умеющим исправлять ошибки .
- Илон Маск (Tesla/SpaceX): За способность строить бизнесы, которые все считали невозможными .
Аналитик также выразил мнение, что Alphabet (Google) совершила ошибку, пропустив первый удар от OpenAI, но «проснулась» летом 2023 года и теперь стремительно сокращает разрыв в Enterprise-сегменте .
