Появление китайского стартапа DeepSeek вызвало тектонический сдвиг на мировых рынках, поставив под сомнение доминирование американских технологических гигантов и целесообразность их колоссальных капитальных затрат. В новом выпуске Prof G Markets Скотт Галлоуэй и финансовый обозреватель Financial Times Роберт Армстронг (Robert Armstrong) анализируют последствия «шока DeepSeek», обсуждают кризис ликвидности в частном капитале и объясняют, почему диплом MBA ведущих бизнес-школ перестал быть гарантией мгновенного трудоустройства.
📉 Эффект DeepSeek: Конец монополии на ИИ-инфраструктуру 4:22
Появление DeepSeek привело к крупнейшей в истории США однодневной распродаже акций конкретной компании: капитализация Nvidia рухнула на 17%, что эквивалентно потере почти $600 млрд рыночной стоимости . Общие потери технологического сектора за несколько дней превысили $1,2 трлн .
Основным фактором паники стали заявления DeepSeek об эффективности их модели:
- Стоимость обучения: По заявлениям компании, модель была обучена всего за $6 млн, в то время как OpenAI тратит около $5 млрд в год .
- Оборудование: DeepSeek утверждает, что использовала всего 10 000 графических процессоров (GPU) против десятков тысяч у конкурентов, причем использовались менее мощные чипы, доступные в условиях экспортных ограничений .
- Энергоэффективность: Модель потребляет от 5% до 12% энергии по сравнению с сопоставимыми разработками, что привело к падению акций энергетических компаний (Constellation, Siemens Energy) более чем на 20% .
Роберт Армстронг полагает, что реакция рынка оправдана, так как изменилось фундаментальное видение будущего отрасли . Если раньше инвесторы ожидали структуру «победитель получает всё» (по аналогии с Google в поиске), то теперь ИИ видится как высококонкурентная среда с низкими барьерами, где основную выгоду получат потребители, а не владельцы инфраструктуры .
При этом Эд Элсон выражает скепсис относительно правдивости данных DeepSeek, напоминая, что Китай часто манипулирует экономической статистикой . Он ссылается на мнение Александра Ванга (CEO Scale AI), который предполагает, что DeepSeek могла тайно использовать до 50 000 чипов Nvidia H100, ввезенных в обход санкций, и просто занизила реальные расходы на обучение .
🏆 Победители и проигравшие в новой реальности 28:51
Армстронг и Галлоуэй выделяют несколько категорий компаний, на которые DeepSeek повлияет по-разному:
Проигравшие (Инфраструктура):
- Nvidia, Broadcom, Oracle: Компании, чья оценка строилась на бесконечном росте капитальных затрат (CAPEX) техгигантов . Если ИИ можно строить дешево на базе Open Source, спрос на сверхдорогое оборудование может упасть .
- Энергетический сектор: Компании, специализирующиеся на атомной энергии для дата-центров, потеряли часть привлекательности из-за потенциального снижения энергоемкости моделей .
Потенциальные победители (Приложения):
- Apple: Компания не участвовала в «гонке вооружений» по сжиганию миллиардов на собственные модели. Армстронг допускает, что стратегия Тима Кука — подождать, пока пыль уляжется, и внедрить лучшие готовые решения — может оказаться наиболее выигрышной .
- Meta: Несмотря на краткосрочное падение, приверженность Марка Цукерберга открытому коду (Llama) коррелирует с подходом DeepSeek, что может укрепить позиции Meta как ключевого игрока в экосистеме открытых моделей .
- Компании уровня Expedia и Airbnb: Галлоуэй предполагает, что бизнес, ориентированный на приложения, выиграет, так как сможет внедрять мощный ИИ без необходимости арендовать дорогостоящие мощности у облачных провайдеров .
💼 Кризис ликвидности в Private Equity и MBA 13:18
Рынок частного капитала (Private Equity) демонстрирует аномальное поведение: объем сделок на вторичном рынке достиг $162 млрд, что на 45% выше показателя предыдущего года .
Галлоуэй объясняет это «глубокой заморозкой» рынка IPO. Институциональные инвесторы (пенсионные фонды, эндаументы), которые рассчитывали на выход из активов через 3–5 лет, застряли в них на 7 лет и более . В результате они вынуждены продавать свои доли на вторичном рынке со значительным дисконтом (обычно около 10% от стоимости чистых активов), чтобы получить хоть какую-то наличность .
Параллельно фиксируется рекордная безработица среди выпускников топовых бизнес-школ :
- Около 25% выпускников Harvard и Stanford не могут найти работу в течение 3 месяцев после выпуска .
- Инвестиционные банки сократили наем MBA, предпочитая обучать талантливых выпускников бакалавриата .
- Галлоуэй считает, что ИИ уже повышает продуктивность существующих сотрудников на 10% в год, что позволяет консалтинговым фирмам нанимать меньше новых кадров .
- Средняя компенсация выпускника элитной школы в $212 000 (с учетом бонусов) сделала их слишком дорогими в текущих условиях .
🏛️ Трамп, ФРС и парадокс процентных ставок 37:50
Обсуждая давление Дональда Трампа на Федеральную резервную систему (ФРС), Роберт Армстронг указывает на опасный парадокс. Трамп требует снижения процентных ставок, утверждая, что разбирается в них лучше, чем глава ФРС .
По мнению Армстронга, публичные требования президента снизить ставки часто приводят к обратному результату:
- Вмешательство в независимость ФРС пугает инвесторов .
- Если рынок видит попытки искусственно занизить краткосрочные ставки, доходность долгосрочных облигаций (10-летних казначейских бумаг) растет, так как инвесторы требуют премию за неопределенность и риск инфляции .
- Текущие показатели экономики (рост ВВП выше тренда в 2,5–3% и инфляция выше целевого уровня) не дают ФРС объективных причин для резкого снижения ставок .
Галлоуэй прогнозирует, что доходность 10-летних облигаций может достичь 5,5% к концу года из-за дефицита бюджета и инфляционных ожиданий . Армстронг подтверждает, что рынок облигаций сейчас игнорирует слова политиков и ориентируется на реальные риски .
🌍 Ротация капитала: Время выходить из акций США? 41:57
Американский рынок сейчас составляет около 50% от стоимости всех акций в мире, при том что на США приходится лишь 5% населения планеты и 25% мирового ВВП .
Армстронг и Галлоуэй сходятся во мнении, что пора перебалансировать портфели:
- Переоцененность США: Американские активы находятся на вершине своего исторического диапазона по мультипликаторам P/E и премии за риск .
- Поиск в Европе и Великобритании: Рынки ЕС и Британии сейчас наполнены «акциями стоимости» (банки, промышленность, энергетика). Хотя в Европе мало «сексуальных» технологических компаний, общий пессимизм относительно региона делает его привлекательным для долгосрочных инвестиций .
- Сектора: Армстронг советует обратить внимание на фармацевтику (Novo Nordisk, Novartis, AstraZeneca) и оборонный сектор Великобритании, который выиграет от восстановления военного потенциала Европы .
Галлоуэй подчеркивает важность диверсификации, вспоминая личный негативный опыт кризисов 2000 и 2008 годов, когда концентрация в одном активе приводила к потере состояния . Его совет слушателям: как только один актив (например, Nvidia) начинает составлять более 50% вашего капитала, его необходимо немедленно продавать для ребалансировки .
