В новом выпуске программы Prof G Markets ведущий Скотт Гэллоуэй и медиааналитик Эд Элсон анализируют ключевые события мировой экономики и технологического сектора. В центре внимания — рекордное ралли индекса Nasdaq, запуск нового конкурента Twitter от компании Meta — платформы Threads, а также планы легендарного интернет-гиганта Yahoo вернуться на публичный рынок акций. Эксперты подробно разбирают финансовые показатели крупнейших корпораций, оценивают эффективность кадровых перестановок и делятся прогнозами развития инвестиционного климата.
📊 Витальные показатели рынка и корпоративные маневры 0:00
Начало обсуждения ознаменовалось публикацией примечательной статистики: в текущем году американцы потратили на фейерверки рекордные 2,3 миллиарда долларов, что в три раза превышает показатель 2012 года. Переходя к финансовым рынкам, Эд Элсон представил квартальный обзор основных индикаторов: индекс S&P 500 вырос на 8%, курс доллара показал незначительный рост, стоимость биткоина увеличилась на 7%, а доходность 10-летних казначейских облигаций США поднялась на 9%. На макроэкономическом фоне обостряются трудовые споры: Гильдия актеров экрана (SAG) готова присоединиться к забастовке сценаристов Голливуда, если контракт со студиями не будет подписан до 12 июля, а переговоры между UPS и профсоюзом Teamsters провалились, что ставит под угрозу забастовки 340 тысяч сотрудников логистического гиганта.
🏦 Разрыв Goldman Sachs и Apple
Инвестиционный банк Goldman Sachs планирует завершить четырехлетнее партнерство с Apple, в рамках которого обеспечивал банковское обслуживание кредитных карт Apple Card и высокодоходных сберегательных счетов Apple High-Yield Savings Account. Данный шаг знаменует собой фактическое признание неудачи Goldman Sachs в попытке выйти на рынок розничного банкинга и кредитования, убытки от которой оцениваются в 3 миллиарда долларов.
По мнению Скотта Гэллоуэя, несмотря на финансовые потери, крупная финансовая организация должна регулярно тестировать новые идеи, которые в момент запуска могут казаться рискованными. Гэллоуэй подчеркивает, что Goldman Sachs остается сильнейшим брендом в сегменте B2B, однако попытка экспансии в розничный сектор (B2C) оказалась ошибочной, хотя само решение поэкспериментировать несколько лет назад было стратегически верным, как и своевременное закрытие нерентабельного проекта.
Внутри самой Goldman Sachs нарастает напряженность вокруг фигуры генераческого директора Дэвида Соломона. Бывший глава банка Ллойд Бланкфейн выступил с критикой Соломона, обвинив его в недостаточном внимании к операционному управлению, чрезмерном использовании частных самолетов компании и увлечении диджеингом в ночных клубах и на фестивалях, таких как Coachella. Гэллоуэй, заявляя о своей личной симпатии к Соломону, считает эти обвинения проявлением ханжеской ментальности старой гвардии. Он утверждает, что использование корпоративных джетов экономит время руководителя, а личные хобби в нерабочее время не влияют на финансовые результаты банка, которые остаются стабильными. Подтверждением прочности позиций Соломона, по словам Гэллоуэя, стало включение в совет директоров его союзника Томаса Монтага, что свидетельствует о всесторонней поддержке со стороны комитета по корпоративному управлению.
🕶️ Прогнозы производства Apple Vision Pro
На технологическом рынке циркулируют слухи о том, что Apple резко сокращает производственные прогнозы для своей новой гарнитуры смешанной реальности Vision Pro и откладывает планы по выпуску более доступной версии устройства, анонсированного всего месяц назад.
Шеф-редактор Prof G Media Джейсон Савард призывает не делать поспешных выводов, напоминая, что подобные новости о сокращении цепочек поставок Apple из-за слабого спроса появляются регулярно на протяжении последних десяти лет (в отношении iPhone 5 в 2013 году, компонентов в 2015 году и iPhone X в 2018 году), практически никогда не оказывая реального влияния на акции компании или итоговый спрос.
Напротив, Скотт Гэллоуэй считает эти слухи правдивыми, аргументируя это тем, что Apple как люксовый бренд обязана поддерживать иллюзию дефицита. По его прогнозу, если экономические модели оценивают спрос на уровне X, Apple сознательно произведет 0,6X, чтобы спровоцировать очереди и ажиотаж в сети. При цене в 3500 долларов текущее ценностное предложение гарнитуры кажется Гэллоуэю сомнительным.
🛋️ Ребрендинг Overstock в Bed Bath & Beyond
Онлайн-ритейлер мебели Overstock объявил о перезапуске своего американского сайта под брендом Bed Bath & Beyond, чьи интеллектуальные активы были выкуплены на процедуре банкротства в июне, после чего акции Overstock взлетели на 65%. Гэллоуэй назвал это решение гениальным и инновационным ходом, отметив способность Overstock выживать в любых условиях на протяжении 20 лет, сравнив компанию с тараканом в условиях ядерной зимы.
В ходе обсуждения Гэллоуэй упомянул основателя компании (назвав его сумасшедшим мормоном) и поделился личными воспоминаниями из юности, проведенной в окружении представителей мормонской общины. Он отметил высокую целеустремленность, спортивные достижения и семейные ценности мормонов, добавив, что по его оценкам, совокупные активы мормонской церкви составляют порядка 200 миллиардов долларов.
🚀 Рекордное ралли Nasdaq: триумф бигтеха или скрытая угроза? 14:24
Индекс Nasdaq завершил первое полугодие ростом на 32%, продемонстрировав лучший старт с 1983 года, когда рост составил 37%. Основными драйверами этого движения выступили акции технологических гигантов:
- Meta продемонстрировала рост на 140% (по данным Гэллоуэя — на 145%);
- Nvidia выросла на 190%, фактически утроив свою стоимость;
- Tesla прибавила 129% с начала года;
- Apple, Amazon и Alphabet (Google) выросли в пределах 40%.
Капитализация Apple при этом впервые в истории превысила отметку в 3 триллиона долларов.
🛠️ Факторы роста: экономия на людях и искусственный интеллект
Эд Элсон выделяет три ключевых фактора, сформировавших условия для ралли: масштабный откат рынка в 2022 году, когда Nasdaq потерял треть стоимости, массовые сокращения расходов в ИТ-индустрии и волна оптимизма вокруг технологий искусственного интеллекта.
Скотт Гэллоуэй отмечает, что фондовый рынок преодолел так называемую «стену беспокойства». Ожидания рецессии, которая прогнозировалась на протяжении 18 месяцев, не оправдались, а сильные макроэкономические показатели совпали со стремлением компаний оптимизировать свои бюджеты. Объявленный Марком Цукербергом «год эффективности» привел к увольнению более 150 тысяч высокооплачиваемых сотрудников в индустрии (включая Google, Meta, Amazon, а в случае Twitter — до 80% персонала). Гэллоуэй оценивает прямую экономию компаний от сокращения штатов в 30 миллиардов долларов в годовом выражении, которые полностью трансформировались в чистую прибыль.
По мнению Гэллоуэя, данная тенденция напоминает корпоративную философию «реинжиниринга» 1980-х годов, когда после многолетнего бесконтрольного расширения штатов американские компании начали массово увольнять вице-президентов, обнаружив, что это никак не влияет на потребителей, но максимизирует доходы акционеров. Дополнительным стимулом для взлета котировок стало возвращение на рынок розничных инвесторов, использующих маржинальную торговлю на фоне ажиотажа вокруг ИИ. Эксперт прогнозирует, что столь успешное полугодие неизбежно спровоцирует бум активности в сфере IPO и инвестиционного банкинга во второй половине года.
⚖️ Дисбаланс рынка и концентрация капитала
Эд Элсон указывает на глубокий разрыв в структуре рыночного роста. Семь крупнейших технологических компаний (Microsoft, Apple, Alphabet, Amazon, Nvidia, Meta, Tesla) аккумулируют 50% от общего веса индекса Nasdaq, а Microsoft и Apple вдвоем составляют четверть его рыночной капитализации. Для сравнения, широкий индекс S&P 500 вырос за полгода на 15%, а индекс компаний малой капитализации Russell 2000 — всего на 7%.
Статистика мультипликаторов подчеркивает этот перекос:
- Средний коэффициент P/E (цена/прибыль) для Nasdaq 100 вырос за год с 25 до 31 (увеличение на 25%);
- Средний P/E для Russell 2000 снизился с 46 до 27 (падение на 40%).
Элсон констатирует, что весь инвестиционный импульс был фактически изъят у малых компаний и перенаправлен в топ-100 технологического сектора. Гэллоуэй соглашается с тем, что подобная концентрация капитала выгодна владельцам индексных фондов, однако выражает опасения касательно здоровья рыночной экосистемы. Он проводит аналогию с биологическим вымиранием видов, указывая, что крупные технологические корпорации превратились в верховных хищников (apex predators), подавляющих многообразие рынка и лишающих молодые компании возможности конкурировать. Текущая оценка Apple превышает стоимость всего фондового рынка Великобритании.
📱 Threads против Twitter: битва титанов Кремниевой долины 24:13
Компания Meta осуществила запуск текстовой социальной сети Threads, которая за первые семь часов привлекла 10 миллионов пользователей, став самым быстрорастущим продуктом в истории и обогнав по темпам адаптации ChatGPT и TikTok. Платформа напрямую интегрирована с Instagram, что позволяет его двухмиллиардной аудитории мгновенно переносить свои учетные записи и подписки в новое приложение.
🥊 Новая угроза для Twitter и ценностное предложение
Threads выходит на рынок, где уже присутствуют другие альтернативные площадки — Mastodon, Blue Sky Джека Дорси, Truth Social Дональда Трампа и инвестиционный проект самого Скотта Гэллоуэя Post News, возглавляемый Ноамом Бардином. Однако ни один из этих сервисов не смог приблизиться к аудитории Twitter, которая на 2022 год составляла 240 миллионов активных пользователей.
По мнению Скотта Гэллоуэя, главным ценностным предложением Threads является тот факт, что это «просто не Twitter». Гэллоуэй считает запуск Threads лучшим продуктовым дебютом 2023 года и утверждает, что в поединке между Илоном Маском и Марком Цукербергом последний одерживает разгромную победу. Основная проблема других конкурентов заключается в необходимости заново выстраивать социальный граф, тогда как Meta ликвидировала этот барьер в один клик.
Критика Гэллоуэя в адрес Илона Маска носит системный характер. Он заявляет, что управленческие решения Маска в Twitter напоминают действия «енота на амфетаминах». Переход на платную модель верификации за 8 долларов привел к деградации контента, поскольку алгоритмы стали продвигать публикации платных подписчиков вместо авторитетных источников. Увольнение команды модераторов и безопасности превратило платформу в токсичную среду, заполненную оскорблениями, из-за чего крупные рекламодатели (например, Unilever с брендом Dove) отказываются размещать рекламу рядом с экстремистским контентом. Дополнительным фактором кризиса стали технические сбои, такие как ограничение лимитов на просмотр постов (rate limit exceeded), которые Гэллоуэй считает признаком некомпетентности и хаоса в управлении.
🎨 Цукерберг как корпоративный художник
Эд Элсон предлагает взглянуть на фигуру Марка Цукерберга через призму его способности успешно копировать чужие продукты, называя его величайшим корпоративным художником всех времен, который превратил слияния, поглощения и заимствования в настоящее искусство. В подтверждение этой гипотезы приводится хронология успехов Meta:
- 2012 год: покупка Instagram, достигшего 2 млрд пользователей;
- 2014 год: приобретение WhatsApp, также имеющего 2 млрд пользователей;
- 2016 год: запуск Instagram Stories (скопировано у Snapchat), обошедшего оригинал по аудитории за один год;
- 2022 год: запуск Instagram Reels (скопировано у TikTok), ежедневно привлекающего 2 млрд человек.
При этом Гэллоуэй напоминает о темной стороне обеих корпораций. По его мнению, Маск является плохим примером для подражания, поскольку не платит по счетам и безосновательно обвиняет коллег в преступлениях, но его деятельность в Tesla и SpaceX несет долгосрочную пользу для человечества. Цукерберг, напротив, выглядит более зрелым руководителем и семейным человеком, однако его соцсети нанесли колоссальный вред обществу, провоцируя депрессию у подростков и дестабилизируя избирательные процессы. Гэллоуэй резюмирует, что среди всех бигтех-компаний только Meta может считаться чистым негативом для социума, и прогнозирует беспрецедентную волну дезинформации в первой половине следующего года перед выборами в США. Дополнительные риски создает решение судьи из Луизианы, запрещающее правительству США взаимодействовать с соцсетями по вопросам модерации контента, что, по мнению Гэллоуэя, развязывает руки аморальным технологическим менеджерам.
🔄 Возвращение Yahoo: ренессанс «корпоративного сироты» 41:49
Генеральный директор Yahoo Джим Ланзон объявил о планах компании выйти на IPO, подчеркнув, что бизнес в настоящее время очень прибылен и финансово готов к этому шагу. Траектория Yahoo на протяжении ее 28-летней истории и смены 8 генеральных директоров служит классическим примером рыночной турбулентности: выйдя на биржу в 1996 году, компания отклонила предложение Microsoft о покупке за 47 миллиардов долларов, в 2015 году была продана Verizon всего за 5 миллиардов, а шесть лет спустя перепродана за ту же сумму фонду Apollo Global Management.
📉 Стратегия инвестирования в зрелые и проблемные активы
Скотт Гэллоуэй, выступивший соинвестором Apollo в этой сделке в 2021 году, раскрыл финансовую подоплеку приобретения. Он отмечает, что на фондовом рынке существует выраженная дискриминация по возрасту (ageism): инвесторы переплачивают за молодые и нерентабельные стартапы, игнорируя зрелые компании, генерирующие стабильный денежный поток. Гэллоуэй утверждает, что получил наибольшую доходность именно от инвестиций в проблемные активы (distressed assets), такие как справочник Yellow Pages (компания Dex One / Thryv) или ритейлер Enjoy, выкупленный из процедуры банкротства.
В случае с Yahoo актив оказался в роли «корпоративного сироты». Телекоммуникационный гигант Verizon приобрел Yahoo и AOL в рамках панической реакции на покупку Time Warner корпорацией AT&T, но не сумел интегрировать их и стремился поскорее избавиться от непрофильных активов, зафиксировав убытки.
Гэллоуэй приводит конкретные параметры инвестиционной сделки с Apollo:
- Цена покупки составила от 4,5 до 5 миллиардов долларов;
- Показатель EBITDA Yahoo на момент сделки составлял от 500 до 700 миллионов долларов;
- Компания имела около 1 миллиарда долларов наличными на балансе;
- Сразу после сделки подразделение Yahoo Japan было продано примерно за 1,5 миллиарда долларов.
Таким образом, чистая стоимость покупки составила всего 3-4 мультипликатора EBITDA. Учитывая, что Yahoo является пятым по посещаемости непорнографическим сайтом в мире и удерживает третью позицию на рынке интернет-поиска объемом 150 миллиардов долларов, Гэллоуэй прогнозирует феноменальные показатели внутренней нормы доходности (IRR) для инвесторов и ожидает оценку компании при выходе на IPO в диапазоне от 10 до 20 миллиардов долларов. Полученный публичный статус позволит Yahoo консолидировать рынок цифровых медиа и поглощать нишевых игроков.
❌ Худшие сделки в истории цифрового маркетинга
Обсуждая прошлые управленческие промахи Yahoo, Эд Элсон противопоставил Meta, как лучшего покупателя активов, историческим решениям Yahoo, чья M&A-стратегия считается эталоном неэффективности. Среди наиболее провальных сделок выделяются:
- Покупка хостинга Geocities за 3,5 миллиарда долларов (проект впоследствии закрыт);
- Приобретение интернет-радио Broadcast.com за 6 миллиардов долларов (проект закрыт);
- Покупка блогохостинга Tumblr за 1,1 миллиарда долларов при генеральном директоре Мариссе Майер.
История с Tumblr заслуживает отдельного упоминания. По словам Гэллоуэя, венчурный фонд Union Square Ventures во главе с Фредом Уилсоном совершил мастерский обман, продав Yahoo убыточную платформу, которая фактически держалась на порнографическом контенте. Как только под давлением правозащитников Yahoo ввела запрет на порнографию, трафик Tumblr рухнул, и в итоге сервис был продан всего за 3 миллиона долларов, зафиксировав дисконт в 99,77%.
Гэллоуэй подверг жесткой критике бывшую главу Yahoo Мариссу Майер, назвав ее худшим генеральным директором в технологическом секторе за последние 20 лет. За время ее руководства выручка компании упала на 20%, а показатель EBITDA — на 50%, однако Майер покинула пост с выходным пособием в четверть миллиарда долларов. Нанятый ею топ-менеджер из Google был уволен через 15 месяцев с компенсацией от 130 до 200 миллионов долларов. Тем не менее, Гэллоуэй считает, что сильные глобальные бренды обладают колоссальной живучестью, сравнивая бренд Yahoo с персонажем Джейсоном Вурхизом из хоррора «Пятница, 13-е», который неизменно возвращается, несмотря на любые попытки его уничтожить.
