В новом интервью для канала Wealthion основатель Morgan Creek Capital Management Марк Юско (Mark Yusko) объясняет, почему крупнейшие банкиры мира публично критикуют биткоин, одновременно скупая его через производные инструменты. Юско анализирует механизмы манипуляции рынком, объясняет фундаментальную стоимость сети через закон Меткалфа и дает амбициозный прогноз по стоимости первой криптовалюты на ближайший год.
🥊 Стадия борьбы: почему банкиры ненавидят биткоин 0:22
Марк Юско считает, что текущее противостояние традиционных финансовых институтов и биткоина — это классическая фаза «потом они с тобой борются» . Он проводит историческую параллель с 1996 годом, когда телекоммуникационные гиганты AT&T и Verizon пытались через лоббирование в Вашингтоне запретить технологию VoIP (голос поверх интернет-протокола). По словам Юско, тогдашний вице-президент Эл Гор своим решающим голосом спас интернет, не дав корпорациям криминализировать бесплатную передачу данных, которая лишала их прибыли от междугородних звонков .
Сегодня, по мнению гостя, Джейми Даймон из JPMorgan и Уоррен Баффет находятся в аналогичной позиции:
- Джейми Даймон называет биткоин «мошенничеством», потому что технология блокчейн напрямую угрожает банковской бизнес-модели.
- Уоррен Баффет именует актив «крысиным ядом в квадрате», а его покойный партнер Чарли Мангер сравнивал торговлю биткоином с торговлей «мозгами мертвых младенцев» .
Юско утверждает, что причина такой агрессии прозаична: финансовый сектор составлял до 46% портфеля Berkshire Hathaway. Биткоин — это технология, способная радикально изменить или уничтожить значительную часть этого портфеля . При этом Юско отмечает иронию: Баффет уже косвенно владеет биткоином через инвестиции в бразильский Nubank, который активно работает с криптоактивами .
📉 Секреты манипуляций: как подавляется цена 3:40
Юско подробно описывает механизмы, с помощью которых крупные игроки удерживают цену биткоина. По его мнению, запуск фьючерсов на Чикагской товарной бирже (CME) 18 декабря 2017 года стал сигналом к началу «медвежьего рынка», так как позволил финансовым институтам открывать «голые» короткие позиции (short) без необходимости владеть самим активом .
В качестве примера рыночных манипуляций Юско приводит историю рынка золота:
- Инвестиционный банк JPMorgan долгое время выступал против запуска ETF на золото (GLD), пока не накопил значительные короткие позиции .
- После запуска GLD цена золота падала два года подряд, так как банк контролировал рынок через «бумажное золото» на фьючерсном рынке .
- В 2022 году банк был оштрафован на сумму около $920 млн за спуфинг (выставление фиктивных заявок) на рынках драгметаллов. Юско цитирует логику банкиров: «Мы заработали на этом 20 миллиардов, так что штраф — это просто стоимость ведения бизнеса» .
Аналогичные процессы, по утверждению Юско, происходят сейчас в биткоине. Крупные фонды вроде Millennium Management покупают ETF на миллиарды долларов, но одновременно открывают короткие позиции по фьючерсам на ту же сумму, чтобы заработать на арбитраже и «ролл-доходности» (roll yield), при этом фактически нейтрализуя влияние своих покупок на рост цены .
🧮 Фундаментальная ценность и закон Меткалфа 12:20
Несмотря на волатильность, Юско настаивает на том, что «справедливую стоимость» (fair value) биткоина можно рассчитать математически. Он использует закон Меткалфа, согласно которому ценность сети пропорциональна квадрату числа её узлов .
Основные аргументы Юско в пользу ценности сети:
- Справедливая цена: На момент записи интервью математическая модель Юско оценивает биткоин примерно в $95 000 – $98 000 .
- Техническая мощь: Вычислительная сеть биткоина в 1500 раз мощнее, чем суперкомпьютер ЦЕРН .
- Надежность: За 16 лет существования сеть биткоина ни разу не была взломана и имела лишь около 20 минут простоя. Для сравнения, сеть Ethereum подвергалась взломам, а банковские карты Visa регулярно комментируются из-за утечек данных .
Юско подчеркивает, что биткоин — это не просто валюта, а самый мощный вычислительный ресурс в истории человечества, ценность которого растет вместе с количеством транзакций и активных кошельков .
📅 Прогноз: $150 000 в третьем квартале 16:32
Инвестиционный тезис Марка Юско строится на четырехлетних циклах, заложенных в программный код биткоина (события халвинга). Он делит цикл на сезоны:
- Крипто-весна: Восстановление от минимумов к справедливой стоимости.
- Крипто-лето: Период вокруг халвинга (произошел в апреле 2024 года).
- Крипто-осень: Фаза, когда цена значительно превышает справедливую стоимость за счет прихода спекулянтов и «игроков» с кредитным плечом .
- Крипто-зима: Обвал и очистка рынка.
По прогнозу Юско, текущий цикл продлится до третьего квартала 2024 года (сентябрь-октябрь). Он ожидает, что цена достигнет отметки в $150 000 – $170 000 . Хотя некоторые аналитики предсказывают $220 000, Юско придерживается более консервативной оценки, так как в системе стало меньше избыточного кредитного плеча после краха биржи FTX .
📈 Стратегия для пенсионеров: «Владелец, а не кредитор» 19:16
Отвечая на вопрос зрителя из Канады о распределении активов при выходе на пенсию, 61-летний Юско предлагает модель, близкую к университетским эндаумент-фондам .
Его рекомендации для тех, кому около 65 лет:
- Доля акций и долевых инструментов: Около 80%. Юско считает ошибкой классический совет переходить в облигации (60/40), так как при ожидаемой продолжительности жизни еще в 20–30 лет инвестору необходим рост капитала для защиты от инфляции .
- Доля биткоина: Юско рекомендует выделять на биткоин 5–10% портфеля даже в пенсионном возрасте. Для молодых инвесторов эта цифра может быть значительно выше .
- Философия «Owner vs Loaner»: Юско призывает быть владельцем активов (акции, недвижимость, золото, биткоин), а не кредитором (облигации), так как долги обесцениваются быстрее, чем растут твердые активы .
🚀 Будущее: ABCD цифровой эпохи 22:20
В завершение беседы Марк Юско делится своим видением венчурных инвестиций, фокусируясь на формуле ABCD: AI (ИИ), Blockchain (Блокчейн), Chips (Чипы) и Data (Данные) .
Особый интерес Юско вызывают инновации в сфере полупроводников. Он приводит пример портфельной компании, разрабатывающей чипы на основе фотоники (использование фотонов вместо электронов). По словам инвестора, это решает главную проблему современных процессоров — перегрев из-за трения электронов . Технология позволяет наносить жидкие кристаллы прямо на кремний, что дает возможность свету передавать данные без выделения тепла.
Юско также отметил успех китайской команды DeepSeek, которая смогла обойти аппаратные ограничения с помощью прорывного программного обеспечения. Он подчеркивает, что современное поколение 20-летних лидеров мыслит категориями, в которых «коробки не существует», что позволяет им совершать открытия, считавшиеся невозможными для старой гвардии .
