В новом эпизоде подкаста BG2 Pod легендарные венчурные инвесторы Билл Гёрли (Bill Gurley) и Брэд Герстнер (Brad Gerstner) анализируют текущее состояние технологического рынка в эпоху ИИ. Они обсуждают, почему Google оказался в ловушке «дилеммы инноватора», как Apple может использовать свое положение владельца устройства для создания идеального ИИ-ассистента и почему амбиции Сэма Олтмена по созданию заводов чипов стоимостью в триллионы долларов сталкиваются с суровой реальностью производственных цепочек TSMC.
📈 Рыночные циклы и «ловушка» процентных ставок 3:12
Брэд Герстнер отмечает значительную дисперсию на рынке Nasdaq: в то время как акции Meta и Nvidia выросли на 30–40% с начала года, медианная акция прибавила всего около 1% . Это указывает на то, что рынок начал четко разделять победителей и проигравших в ИИ-гонке. На макроэкономическом уровне ситуация остается неопределенной. По мнению Брэда Герстнера, рынок закладывает «мягкую посадку», однако недавние данные по инфляции (CPI) оказались выше ожидаемых.
Брэд Герстнер обращает внимание на «провокационный» тезис Ларри Саммерса о том, что следующим шагом ФРС может быть повышение, а не понижение ставок . Оба собеседника согласны с тем, что в условиях неопределенности инвесторам следует обращать внимание на реальные процентные ставки, которые сейчас находятся на самом высоком уровне с 2007 года .
⚖️ Дилемма инноватора: Google против Microsoft 10:13
Для анализа долгосрочной устойчивости компаний Билл Гёрли предлагает использовать концепцию CAP (Competitive Advantage Period) — период конкурентного преимущества, разработанный Майклом Мобуссином . ИИ является фундаментальным фазовым переходом, который может резко сократить этот период для одних и расширить для других.
Позиции участников по поводу Big Tech:
- Microsoft: Билл Гёрли и Брэд Герстнер считают компанию чистым победителем. Microsoft быстро интегрировала решения OpenAI в Office и инструменты разработки (IDE), что сделало их ИИ-инструменты необходимыми для сохранения конкурентоспособности .
- Google: По мнению Брэда Герстнера, Google представляет собой «экспонат №1» дилеммы инноватора . Проблема заключается в экономике поиска:
- Стоимость: Ответ на базе LLM стоит в 10–50 раз дороже, чем выдача 10 синих ссылок (примерно 4 цента против доли цента за запрос) .
- Доходы: Прямые ответы снижают количество кликов по рекламе, что бьет по маржинальности.
- Доля рынка: С появлением Perplexity и ChatGPT монополия Google на поиск (99%) начинает размываться .
Брэд Герстнер утверждает, что капитализм неизбежно перераспределяет избыточную прибыль, и огромная маржа Google — это возможность для их конкурентов . При этом Билл Гёрли напоминает, что Google контролирует Android и имеет глубокую интеграцию в Gmail, что дает им шанс на «контрудар», если они смогут оптимизировать расходы на инференс .
🧠 Будущее ИИ-ассистентов: Память и Действия 26:52
Собеседники выделяют два ключевых фактора, которые сделают ИИ по-настоящему полезным для потребителя: память и возможность совершать действия.
- Память (Memory): Билл Гёрли считает, что ИИ, который помнит историю ваших встреч, контактов и предпочтений, станет «моментом 10x» для продуктивности . Однако технически это сложно: существующие модели обучаются на интернете, а не на данных конкретного пользователя в реальном времени. По словам Билла Гёрли, инженеры ведущих компаний признают это «трудной проблемой», требующей фактически ежедневного дообучения модели под пользователя .
- Действия (Actions): Брэд Герстнер обсуждает переход от ответов к действиям (Large Action Models — LAM) . В качестве примера приводится стартап Rabbit и их устройство R1, которое может имитировать действия пользователя (бронирование Uber или отеля) без использования API, просто управляя интерфейсом .
Роль Apple в этой экосистеме
Брэд Герстнер выдвигает гипотезу, что Apple может не строить собственную огромную LLM, а сфокусироваться на SLM (Small Language Model), которая будет работать на устройстве (on-the-edge) .
- Преимущество Apple: У них есть доступ ко всем данным пользователя (тексты, почта, календарь).
- Стратегия: Apple может создать «умный слой» (ассистент), который понимает контекст пользователя и перенаправляет сложные запросы в ChatGPT или Gemini, выполняя роль диспетчера .
🔌 Инфраструктура: Чипы, Энергия и Суверенный ИИ 56:45
Обсуждая Nvidia, Брэд Герстнер отмечает новый фактор роста — суверенный спрос. Десятки стран (особенно страны Персидского залива) рассматривают создание собственных ИИ-мощностей как приоритет национальной безопасности, сопоставимый с энергетикой .
Мнения о производственных планах Сэма Олтмена и Масаёси Сона:
- Скептицизм Билла Гёрли: Идея собрать $7 трлн на строительство собственных заводов (фабов) кажется ему радикальной и трудноосуществимой . Он подчеркивает, что проектирование чипов — это не разработка ПО, здесь циклы измеряются десятилетиями, а материаловедение накладывает жесткие ограничения .
- Доминирование TSMC: Билл Гёрли ссылается на выступление основателя TSMC Морриса Чанга (Morris Chang) в MIT . Чанг утверждает, что успех Тайваня обусловлен уникальной трудовой культурой и низкой текучестью кадров (около 12%), чего невозможно достичь в США, где текучесть на заводах в Техасе достигала 25% .
- Энергетический фактор: По мнению Брэда Герстнера, страны Ближнего Востока имеют преимущество в виде дешевой энергии. Они пытаются конвертировать свои нефтедоллары в «технологическое богатство», становясь мировыми хабами для вычислений .
🔮 Прогноз: Объем рынка и «Зона разочарования» 1:12:06
Брэд Герстнер приводит данные: текущая база дата-центров в мире оценивается в $1 трлн. Дженсен Хуанг (Nvidia) прогнозирует, что в ближайшие 4–5 лет она вырастет до $2 трлн, причем все вычисления станут «ускоренными» .
Несмотря на оптимизм, Брэд Герстнер предупреждает о неизбежном наступлении «зоны разочарования» . В какой-то момент возникнет временный дисбаланс спроса и предложения, что приведет к коррекции акций. Однако для долгосрочных инвесторов это станет отличной возможностью для покупки, так как фундаментальное влияние ИИ на производительность человечества только начинает проявляться .
