Демократизация частных рынков: как Fundrise открывает доступ к венчурным инвестициям 0:27
Традиционно инвестиции в частный капитал, венчурные фонды и альтернативные активы оставались прерогативой крупных институциональных инвесторов и сверхбогатых частных лиц. Однако Бен Миллер, сооснователь и генеральный директор Fundrise, утверждает, что этот исторический барьер постепенно разрушается. В беседе со Скоттом Гэллоуэем в рамках подкаста Prof G Markets Миллер рассказал, как его компания использует технологии и регуляторные инновации, чтобы сделать частные рынки доступными для обычных людей.
Регуляторный ландшафт и «пропуск» в элитарные активы 1:33
Исторически сложилось так, что американская система регулирования инвестиций делится на два пути: либо регулируется само предложение (публичные рынки), либо квалификация инвестора (частные рынки). По словам Миллера, регуляторы исторически опирались на критерии «состоятельности» (аккредитованный инвестор с чистым капиталом от $1 млн без учета жилья, либо «квалифицированный покупатель» с активами от $5 млн) как на суррогат «искушенности».
Гость полагает, что такое регулирование долгое время было попыткой ограничить доступ к высокодоходным активам исключительно для институциональных структур. Для преодоления этого разрыва Fundrise создала первый в своем роде публичный венчурный фонд, зарегистрированный по закону «40 Act» (аналогично взаимным фондам). Такой подход позволяет регулировать сам инвестиционный продукт, снимая жесткие требования к статусу вкладчика.
Технологии, логистика и ликвидность 5:19
Привлечение мелких розничных инвесторов в неликвидные активы сопряжено с серьезными операционными вызовами. Миллер выделяет два ключевых фактора успеха:
- Масштабируемость за счет ПО: В компании работает 100 инженеров-программистов, а стоимость обработки транзакций при наличии миллионов пользователей стремится к нулю,.
- Гибридная модель ликвидности: Фонды Fundrise обычно держат около 30% ликвидных активов (например, конвертируемые облигации технологических компаний), чтобы балансировать долгосрочные неликвидные вложения.
По мнению Миллера, если вы строите «мост» между публичными и частными рынками, невозможно оставаться только в одной из этих сред — необходим микс.
Инвестиционный тезис и доверие 8:40
Бен Миллер отмечает, что «демократизация» часто воспринимается скептически из-за прошлых рыночных пузырей, однако он убежден, что прогресс неизбежен. В долгосрочной перспективе (горизонт 50–100 лет) разница между публичными и частными рынками будет лишь уменьшаться.
Что касается частного кредитования (небанковского кредитования), гость считает его доминирующим трендом будущего. По его мнению, по мере усиления регулирования банков, те будут вынуждены сокращать объемы кредитования, создавая структурные возможности для альтернативных игроков.
При этом доверие инвесторов в этой сфере является критическим активом. Миллер подчеркивает, что доверие — это результат производительности: «Инвесторы хотят результатов». Fundrise отказалась от традиционной для индустрии модели «2 и 20» (2% за управление и 20% от прибыли), считая carried interest неэтичным стимулом, перекладывающим риски на инвесторов. Вместо этого компания берет лишь комиссию за управление в размере 1–2%.
Путь предпринимателя: между болью и успехом 18:38
Отвечая на вопрос о советах начинающим основателям, Миллер был предельно откровенен: успех в бизнесе требует «невероятной стойкости». Он иронично замечает, что для управления стартапом нужно быть немного «мазохистом», чтобы находить удовлетворение в постоянных кризисах.
- Нормализация драмы: С годами предприниматель достигает стадии эмоциональной эволюции, когда кризисы (будь то пандемия или банкротство Silicon Valley Bank) перестают выбивать из колеи и начинают восприниматься как обычный рабочий процесс.
- Совет: «Примите боль» (embrace the suck), так как путь окажется сложнее, чем вы могли представить, и научитесь сопереживать самому себе.
