Технологические гиганты переходят на агрессивное заемное финансирование, чтобы поддержать гонку вооружений в сфере искусственного интеллекта, несмотря на рекордные запасы наличности. В новом выпуске Prof G Markets эксперты обсуждают, почему Amazon и Google выбирают облигации вместо использования собственных средств, и как финансовые отчеты Home Depot служат индикатором осторожности американских потребителей.
🏠 Home Depot: Ураганы, тарифы и состояние потребителя 0:26
Акции Home Depot упали на 6% после публикации отчета за третий квартал 2024 года . Несмотря на то что выручка слегка превысила ожидания, компания не дотянула до прогнозов по прибыли на акцию (EPS) и снизила прогноз на весь 2025 год .
Джо Фелдман, старший управляющий директор Telsey Group, выделяет несколько ключевых факторов этого падения:
- Фактор «отсутствия ураганов»: В третьем квартале 2025 года (финансового) не было крупных штормов, сопоставимых по разрушительности с прошлым годом . Для Home Depot и Lowe’s восстановительные работы после стихийных бедствий — значительный драйвер продаж стройматериалов .
- Устойчивость, но осторожность: Потребитель остается относительно здоровым и платежеспособным, что подтверждается ростом продаж дорогостоящих товаров (бытовая техника, инновационные электроинструменты) . Однако люди избегают крупных проектов, таких как капитальный ремонт ванных комнат или кухонь .
- Застой на рынке недвижимости: Низкий оборот жилья (около 4 млн сделок в год) ограничивает продажи, так как основные траты на ремонт происходят либо перед продажей, либо сразу после покупки дома .
Влияние тарифов 6:13
По словам Джо Фелдмана, около 50% товаров Home Depot импортируется, что делает компанию уязвимой к тарифному давлению . Хотя компания пытается минимизировать издержки через переговоры с поставщиками, часть нагрузки перекладывается на плечи покупателей через выборочное повышение цен на товары из Китая (инструменты, техника) . Фелдман полагает, что потребители начинают острее реагировать на рост цен, становясь более избирательными в своих тратах .
💸 Долговая машина Big Tech: Зачем занимать миллиарды при полных карманах? 13:14
В этом году объем выпуска мирового долга достиг рекордных $6 трлн . Технологический сектор вносит в этот показатель значительный вклад:
- Amazon: привлекла $15 млрд через облигации впервые за три года .
- Google: продала долговые обязательства на $25 млрд в США и Европе .
- Meta: выпустила корпоративные облигации на $30 млрд (плюс $27 млрд внебалансового долга) .
- Oracle: уже имеет долг в $104 млрд и планирует занять еще $38 млрд .
Роберт Шиффман, старший кредитный аналитик Bloomberg Intelligence, объясняет этот феномен старым рыночным правилом: «Занимай деньги, когда можешь, а не когда вынужден» . При текущих ставках купона в районе 4% для 10-летних облигаций и около 5% для 30–50-летних, это остается выгодным инструментом .
Финансовая гибкость и возврат капитала 16:40
По мнению Шиффмана, использование долга позволяет Big Tech сохранять финансовую гибкость. Компании тратят огромные суммы на выплаты акционерам: от $30 млрд до $100 млрд в год на дивиденды и обратный выкуп акций (Apple — лидер в этом списке) . Долг дает возможность одновременно инвестировать в инфраструктуру ИИ, проводить сделки по слиянию и поглощению (M&A) и поддерживать лояльность инвесторов выплатами .
Роберт Шиффман отмечает разные стартовые позиции компаний:
- Лидеры (Microsoft, Alphabet, Amazon): имеют рейтинги AA или AAA и очень низкий леверидж относительно их колоссальной прибыли (EBITDA) .
- Oracle: имеет рейтинг BBB и отрицательный свободный денежный поток из-за гигантских инвестиций . Однако Шиффман считает это оправданным риском, так как компания, по его сведениям, имеет контракты на $300 млрд (вероятно, от OpenAI) и готова идти в дефицит ради захвата доли рынка .
🤖 Инфраструктура ИИ: Реальный спрос или «инцестуальные» инвестиции? 18:09
Критики бума ИИ указывают на замкнутость экосистемы: Nvidia инвестирует в OpenAI, которая платит Oracle за вычислительные мощности, работающие на чипах Nvidia. Роберт Шиффман признает наличие таких схем, но утверждает, что реальный спрос со стороны бизнеса существует .
Основные тезисы Шиффмана:
- Суммарные капитальные затраты на ИИ до 2030 года могут достичь $3 трлн .
- Гиперскейлеры (облачные провайдеры) на каждом звонке с инвесторами заявляют, что спрос на ИИ-вычисления значительно превышает предложение .
- Строительство инфраструктуры сейчас создает такие высокие барьеры для входа, что в будущем никто не сможет конкурировать с нынешними лидерами .
Кредитный рынок против фондового 19:14
Шиффман подчеркивает разницу в восприятии рисков. В то время как фондовый рынок (equity) подвержен панике из-за вопросов об окупаемости (ROI), кредитный рынок остается спокойным . Цены на облигации технологических гигантов торгуются близко к номиналу, что свидетельствует об уверенности кредиторов в том, что деньги будут возвращены .
По мнению аналитика, основной риск несет акционер: если доходы от ИИ не оправдают ожиданий, это ударит по котировкам акций и мультипликаторам, но не по способности компаний обслуживать долги .
📜 Уроки истории: Долг как оптимизм и как яд 28:54
В завершение обсуждения Эдсон приводит аналогию с событиями 1929 года, упоминая книгу Эндрю Росса Соркина «1929».
Главная мысль Соркина заключается в том, что долговые кризисы имеют общую черту: долг — это мощная оптимистическая сила . Он позволяет «перетянуть» богатство завтрашнего дня в сегодняшний день . Проблемы начинаются тогда, когда ожидания будущего становятся слишком раздутыми, а реальность оказывается «темной и маленькой», что приводит к мгновенному испарению оптимизма и панике .
На текущий момент Big Tech ставит триллионы долларов на то, что «завтра» в мире ИИ будет достаточно богатым, чтобы окупить сегодняшние займы.
