Вторая часть глубокого анализа карьеры Уоррена Баффетта в рамках подкаста We Study Billionaires охватывает период с середины 1970-х годов до наших дней. Клей Финк подробно разбирает знаковые сделки с Geico и Coca-Cola, драматическое спасение Salomon Brothers, стойкость инвестора в период «пузыря доткомов» и его стратегические действия во время финансового кризиса 2008 года.
🛡️ Спасение Geico и ставка на качество управления 2:49
В 1975 году страховая компания Geico привлекла внимание Уоррена Баффетта, однако её акции торговались слишком дорого для покупки. Анализируя отчетность, инвестор заметил критическую нехватку резервов для будущих выплат, в то время как руководство было сосредоточено исключительно на росте . Попытка Баффетта предупредить CEO компании о рисках закончилась тем, что его выставили из офиса.
К 1976 году ситуация стала катастрофической:
- Geico зафиксировала убыток в размере $190 млн .
- Цена акций рухнула с пиковых $61 до $2 (падение на 97%) .
- Компания оказалась на грани банкротства и нуждалась в экстренном финансировании.
Уоррен Баффетт решил войти в капитал, сделав ставку на нового менеджера — Джека Бирна, которого он считал выдающимся лидером . Инвестор приобрел акции на сумму $4 млн, выступив гарантом капитала. Совместно с Бирном он убедил Salomon Brothers предоставить финансирование. Как только сделка была закрыта, цена акций Geico выросла в четыре раза — до $8 за штуку . Клей Финк полагает, что этот опыт окончательно убедил Баффетта в критической важности качества менеджмента для выживания бизнеса.
🏗️ Формирование империи и принципы партнерства 5:25
К 1977 году состояние Уоррена Баффетта и Чарльза Мангера превысило полмиллиарда долларов. Их структура владения включала контроль над Berkshire Hathaway и 65% компании Blue Chip Stamps . В портфель активов входили See’s Candy, газета Washington Post, детективное агентство Pinkerton’s и значительная доля в Geico .
В 1983 году произошло слияние Berkshire Hathaway и Blue Chip, в результате чего Мангер стал вице-председателем совета директоров с долей 2% акций . Соратники внедрили философию отношения к акционерам как к партнерам:
- Отказ от бухгалтерских манипуляций и минимизация долга .
- Фокус на долгосрочных результатах, а не на обогащении менеджмента.
- Отказ от продажи прибыльных подразделений и сохранение даже неэффективных бизнесов, если они генерируют наличность и имеют качественные трудовые отношения .
Ярким примером доверительного подхода стала покупка ритейлера Nebraska Furniture Mart в 1983 году. Хотя конкуренты предлагали владельцам $90 млн, семья продала бизнес Баффетту за $60 млн, поскольку он гарантировал им автономию в управлении . Инвестор взял на себя лишь две функции: распределение капитала и назначение CEO.
📈 Путь к первому миллиарду и критика «эффективного рынка» 9:04
1985 год стал для инвестора знаковым: он участвовал в крупнейшей медиасделке того времени, вложив $517 млн в Cap Cities . В ту же неделю продажа акций General Foods принесла ему прибыль в $332 млн . В возрасте 55 лет Уоррен Баффетт вошел в список миллиардеров Forbes, в котором на тот момент числилось всего 14 человек.
Успех Баффетта вызвал споры в академической среде:
- Сторонники гипотезы эффективного рынка (EMH) утверждают, что рыночные цены всегда учитывают всю информацию, и обыграть рынок невозможно .
- По словам Финка, академики часто сравнивают Баффетта с «удачливой обезьяной», которой просто повезло в лотерее по выбору акций .
- Сам Клей Финк считает гипотезу эффективного рынка ошибочной, утверждая, что если бы она была верна, успех Баффетта был бы математически невозможен .
В этот период Баффетт принял решение остаться на посту CEO Berkshire вместо того, чтобы распустить компанию и создать новое партнерство с высокими комиссиями за управление. По оценке Финка, Баффетт сознательно «оставил деньги на столе» в пользу акционеров из-за личной привязанности к компании .
⚖️ Скандал в Salomon Brothers: репутация под угрозой 12:13
В конце 1980-х Баффетт оказался втянут в дела Wall Street, инвестировав в Salomon Brothers. В 1987 году он купил привилегированные акции компании на $7 млн с купоном 9% . Несмотря на прошлую критику инвестиционных банков, он доверял главе фирмы Джону Гутфренду.
Однако в 1991 году разразился скандал: сотрудник Salomon манипулировал аукционами казначейских облигаций США, подавая несанкционированные заявки от имени клиентов . Это поставило компанию на грань банкротства и угрожало репутации самого Баффетта.
Действия инвестора в кризис:
- Он лично возглавил компанию и провел серию 15-минутных интервью, чтобы обновить руководство .
- Выступил в Конгрессе, заявив: «Потеряйте деньги для фирмы, и я отнесусь к этому с пониманием. Потеряйте хотя бы крупицу репутации, и я буду безжалостен» .
- Внедрил «тест первой полосы»: сотрудники должны были оценивать свои действия так, будто о них завтра напишет местная газета .
Скандал обошелся Salomon в $800 млн прямых и косвенных убытков, но Баффетту удалось сохранить лицензию компании на операции с гособлигациями .
🥤 Феномен Coca-Cola и «пузырь доткомов» 14:41
В 1988 году Баффетт начал скупать акции Coca-Cola после того, как ценовые войны снизили их стоимость до $38. Он вложил почти $600 млн в 14 млн акций . Баффетт утверждает, что инвестирует в бизнесы, которыми может управлять даже «идиот», так как рано или поздно это случится . Сегодня эти вложения приносят Berkshire $672 млн дивидендов ежегодно .
В конце 1990-х Баффетт столкнулся с жесткой критикой. В 1999 году, когда индекс Nasdaq вырос на 86%, акции Berkshire упали на 20% . Рынок считал, что инвестор «потерял хватку», так как он отказывался покупать технологические компании. Баффетт аргументировал это тем, что не хочет играть в игры, где у оппонента есть преимущество, и не может предсказать облик мира через 10 лет . Когда Nasdaq рухнул на 53% в 2000–2002 годах, стратегия Баффетта в очередной раз подтвердила свою состоятельность .
💣 Финансовый кризис 2008 года: «Оружие массового уничтожения» 31:18
Ещё в 2002 году Уоррен Баффетт называл сложные производные финансовые инструменты (CDO) «финансовым оружием массового уничтожения» . Он предвидел, что низкие стандарты кредитования и отсутствие регулирования приведут к коллапсу.
Когда кризис наступил, Berkshire Hathaway с накопленным кэшем в $40 млрд стала «кредитором последней надежды»:
- Инвестиции $5 млрд в Goldman Sachs и $3 млрд в General Electric под 10% годовых .
- Займы Harley-Davidson под 15% годовых .
- Отказ от спасения Lehman Brothers и Bear Stearns, которые Баффетт считал «черными дырами» .
Баффетт придерживался принципа: «Наличность в сочетании с мужеством во время кризиса бесценна» . Он публично заявлял, что акции — лучшая защита от инфляции, и продолжал покупать, когда другие паниковали.
🍎 Apple и секрет «Снежного кома» 43:20
В 2016 году Баффетт совершил одну из своих крупнейших сделок, начав покупать акции Apple. Несмотря на технологическую природу компании, он рассматривает её как производителя потребительских товаров, подобного Coca-Cola . При стоимости вложений в $31 млрд, к 2021 году рыночная цена доли Berkshire в Apple достигла $161 млрд, составив 46% всего портфеля акций компании .
Подводя итог, Клей Финк выделяет три фактора успеха Баффетта, который он называет «Снежным комом» :
- Ранний старт: первая акция была куплена в 11 лет.
- Бережливость: понимание того, что $10 сегодня — это сотни долларов в будущем.
- Сложный процент: Баффетт позволил времени сделать основную работу, накопив основную часть богатства уже после 65 лет .
По мнению автора подкаста, Баффетта отличает не только интеллект, но и феноменальная способность к обучению (чтение сотен отчетов Moody’s) и умение синтезировать подходы Грэма, Фишера и Мангера в собственную уникальную систему .
