В новом эпизоде подкаста Animal Spirits ведущие Джош Браун и Майкл Батник обсуждают парадоксы современной американской экономики — от аномальной устойчивости фондового рынка до неожиданных рекордов в жилищном строительстве. В центре внимания аналитиков оказывается кардинальный разворот Уолл-стрит в отношении цифровых активов, возглавляемый главой BlackRock Ларри Финком, а также меняющаяся природа потребительского поведения американцев на фоне затяжного инфляционного давления.
📈 Фондовый рынок против предсказателей рецессии 3:23
Американский рынок акций продолжает демонстрировать поразительную стабильность, игнорируя мрачные прогнозы аналитиков. Согласно данным Deutsche Bank, индекс S&P 500 зафиксировал 87 дней без единого падения более чем на 3%. Это происходит на фоне постоянного штурма исторических максимумов, что заставляет инвесторов переосмыслить рыночные циклы.
Исторический контекст подтверждает, что долгосрочные восходящие тренды для фондового рынка США являются нормой, а не исключением. Историческая статистика за последние 95 лет показывает следующие закономерности:
- В период с 1926 по 1949 год, несмотря на Великую депрессию, среднегодовая доходность рынка составила 6,8%.
- Начиная с 1928 года, в 36% случаев календарный год закрывался ростом рынка на 20% и более.
- Лишь 27% лет за этот период завершились падением показателей.
- Примерно в 60% случаев (6 из 10 лет) рынок демонстрирует рост более чем на 10% по итогам года.
Основным драйвером текущего роста выступает узкая группа технологических гигантов. Компании Apple, Microsoft, Amazon, Nvidia и Meta с начала года увеличили свою совокупную рыночную капитализацию на 3 триллиона долларов. Этот показатель практически полностью компенсировал их потери во время предыдущего глубокого рыночного спада, составлявшие 3,5 триллиона долларов. Масштаб бизнеса отдельных лидеров поражает: глобальные продажи и биллинги в App Store от Apple достигли 1,1 триллиона долларов в год. Это делает экосистему App Store крупнее, чем годовой ВВП таких стран, как Саудовская Аравия, Швейцария, Турция и Тайвань.
💸 Инфляционные маневры, реальные зарплаты и феномен YOLO 8:33
Методология подсчета инфляции в США часто становится предметом споров. Ведущие напоминают о неофициальной версии изменения формулы индекса потребительских цен (CPI) в начале 1970-х годов. Существует мнение, что исключение цен на продукты питания и энергоносители из базового CPI (Core CPI) изначально было политическим решением администрации Ричарда Никсона, для которой инфляция стала электоральной уязвимостью. Позднее академическое сообщество подвело под это обоснование, сославшись на высокую волатильность данных компонентов из-за внешних шоков вроде плохих урожаев или манипуляций ОПЕК.
В текущей экономической ситуации наметился важный перелом. Впервые с начала 2021 года рост средней почасовой заработной платы в реальном выражении обогнал темпы инфляции. Тем не менее, совокупный негативный эффект за предыдущие два года, когда доходы населения сильно отставали от роста цен, сформировал у потребителей специфическую ментальность.
Ярким примером меняющегося поведения среднего класса выступает история 42-летнего аналитика строительного рынка Сайласа Скарборо из Сакраменто. Несмотря на востребованность его навыков и рост зарплаты на 33% при переходе в новую компанию, его семья активно накапливает долги по кредитным картам. Скарборо объясняет свои траты на дорогостоящие поездки в Диснейленд и регулярные рестораны концепцией YOLO («живем один раз»). Комфорт потребителя подкрепляется тем, что его дом, купленный в начале пандемии, вырос в цене, сформировав около 100 тысяч долларов нереализованного капитала (эквити). Данный пример иллюстрирует феномен «lifestyle inflation» (инфляции стиля жизни), когда люди тратят больше, невзирая на бюджетные ограничения.
💳 Закулисье кредитного рынка и бум авиаперелетов 12:14
Несмотря на жалобы населения на стоимость жизни, инфраструктура туризма испытывает беспрецедентную нагрузку. Аэропорты США остаются переполненными даже в поздние вечерние часы. Подобный потребительский бум активно поддерживается индустрией платежных карт и агрессивным маркетингом бонусных программ.
Финансовая модель таких гигантов, как American Express, во многом держится на долговых привычках клиентов. Статистические исследования фиксируют тревожные тенденции в поведении держателей карт:
- Около 55% американцев регулярно переносят остаток задолженности по кредитным картам с месяца на месяц, уплачивая проценты.
- Примерно 44% клиентов относятся к категории постоянных «револьверов», никогда не гасящих баланс полностью.
- Квартальные расходы American Express исключительно на выплату вознаграждений по программам лояльности достигли 3 миллиардов долларов.
- Ставки по кредитам для клиентов с плавающим балансом могут достигать уровня в 28% годовых.
Майкл Батник отмечает, что в финансовой индустрии существует прослойка обеспеченных людей с нерегулярными доходами (например, получающих выплаты ежеквартально), которые осознанно используют кредитные карты как инструмент дорогого краткосрочного авансирования, не заботясь о переплатах. Дополнительным источником финансирования бонусов остаются эквайринговые комиссии в размере 2–3%, которые мерчанты платят при каждой транзакции. При этом сами бонусные экосистемы постепенно снижают выгоду для потребителей: бронирование отелей через банковские порталы (например, Chase) теперь часто сопровождается скрытой наценкой до 30% по сравнению с прямыми тарифами отелей.
📉 Скрытые угрозы: банкротства и кризис доверия к макростатистике 17:58
Продолжающаяся инверсия кривой доходности облигаций традиционно считается предвестником рецессии. Однако обозреватель Wall Street Journal Джеймс Макинтош выдвинул гипотезу, которая очень импонирует ведущим подкаста: постоянное ожидание кризиса помогло его избежать. Получив предупреждение от долгового рынка, генеральные и финансовые директора корпораций заранее проявили осторожность и сократили избыточные инвестиции. Таким образом, экономика не скатилась в рецессию, а лишь «отговорила себя от чрезмерного перегрева», что продлило фазу стабильного роста. Стабилизация фондового рынка произошла благодаря снижению волатильности процентных ставок, поскольку Федеральная резервная система четко коммуницировала свои планы.
Тем не менее, в корпоративном секторе фиксируются очаги напряжения. За первые пять месяцев года в США было зарегистрировано 286 корпоративных банкротств, что стало самым высоким показателем для аналогичного периода с 2010 года. Аналитики связывают это с прекращением действия пандемийных программ поддержки (таких как займы PPP) и нежеланием инвесторов финансировать неэффективные «зомби-компании» в условиях дорогой ликвидности. Уровень дефолтов по спекулятивным облигациям вырос с 1,2% в начале 2022 года до 3%.
Параллельно в американском обществе и бизнес-среде нарастает институциональный кризис доверия. Публичные фигуры, включая Илона Маска, открыто подвергают сомнению официальные макроэкономические отчеты, заявляя, что государственные данные о ВВП и занятости выглядят сфальсифицированными.
Джош Браун связывает этот тотальный скептицизм с долгосрочными последствиями кризиса 2008 года. По его мнению, книга и фильм «Игра на понижение» (The Big Short) Майкла Льюиса сформировали у целого поколения ложное убеждение, будто радикальный контркультуризм и отрицание официальных институтов автоматически являются признаком высокого интеллекта. Спикеры подчеркивают, что крупные бизнесмены, добившиеся успеха в одной узкой сфере, проецируют свою экспертизу на макроэкономику и политику, а сталкиваясь с критикой или опровергающими фактами на социальных платформах, предпочитают обвинять статистические ведомства во лжи, защищая собственное эго.
🪙 Великий разворот Уолл-стрит: почему крипте нужен BlackRock 26:33
Ситуация вокруг регулирования криптовалютного рынка в США выглядит парадоксально. Регулятор SEC одобряет биржевые фонды (ETF) на биткоин-фьючерсы с двукратным кредитным плечом, одновременно затягивая решения по классическим спотовым фондам, что вызывает недоумение у экспертов с точки зрения защиты прав инвесторов.
Главным событием индустрии стал масштабный институциональный разворот, флагманом которого выступил инвестиционный гигант BlackRock во главе с Ларри Финком. Еще в 2017 Sidewinder цитировал Финка, называвшего биткоин «индексом отмывания денег». Однако к 2023 году глава BlackRock констатировал колоссальный спрос: число поисковых запросов на корпоративном сайте компании по теме денежно-кредитной политики составило всего 3 тысячи, тогда как тема биткоина собрала 600 тысяч кликов.
Майкл Батник формулирует жесткий инвестиционный тезис: индустрия цифровых активов не способна к саморегулированию и отчаянно нуждается в инфраструктуре Уолл-стрит. Криптоэнтузиасты, ратующие за полную независимость и «холодное хранение» на персональных кошельках, по мнению ведущего, не правы. События последних трех лет доказали, что без традиционных финансовых институтов и регуляторного надзора индустрия превращается в хаотичный «цирк».
Батник озвучивает амбициозный прогноз: в случае одобрения спотовых инструментов, объем активов под управлением биткоин-ETF превысит 100 миллиардов долларов менее чем за три года. Ключевым бенефициаром этой трансформации станет биржа Coinbase. Несмотря на риски потери части розничных клиентов, компания выбрана кастодианом для предлагаемых трастов BlackRock и Grayscale, что обеспечит ей стабильный и предсказуемый доход в виде комиссий за обслуживание вместо волатильной выручки от торговых объемов.
🏠 Парадоксы рынка недвижимости и эволюция миллениалов 31:46
Строительный сектор США демонстрирует неожиданный всплеск активности: объем закладок новых фундаментов (housing starts) за месяц подскочил сразу на 21%. Столь резкий скачок в месячном исчислении фиксировался всего пять раз за последние 20 лет. Причина аномалии кроется в том, что крупные застройщики остались единственными дееспособными игроками на парализованном рынке.
Согласно историческим данным платформы Redfin, объем доступного жилья на продажу в мае упал на 38–39% по сравнению с допандемийным уровнем, обновив исторический минимум ведения статистики с 2012 года. Владельцы недвижимости, успевшие зафиксировать ипотечные ставки на уровне 3%, отказываются продавать свои объекты, чтобы не брать новые кредиты под нынешние высокие проценты. Это приводит к экстремальному сжатию рынка.
Параллельно аналитики фиксируют полное опровержение популярного макроэкономического мифа 2010-х годов о том, что поколение миллениалов никогда не будет покупать недвижимость и автомобили из-за травмы кризиса 2008 года. Статистика Первого американского финансового института свидетельствует о долгосрочной нормализации:
- По состоянию на 2022 год более 51% миллениалов официально стали домовладельцами.
- В возрасте 30 лет собственное жилье имели 42% миллениалов (для поколения X этот показатель составлял 48%).
- К 41 году разрыв практически нивелировался: уровень домовладения среди миллениалов достиг 62% против 64% у поколения X в том же возрасте.
Попытки инвесторов поймать дно рынка недвижимости оказались безуспешными. В Денвере средняя стоимость дома упала с пиковых 600 тысяч долларов до 520 тысяч в январе (снижение на 13%), но уже к маю цены отскочили к отметке 575 тысяч долларов. При этом количество сделок сократилось на 23%. Позитивным фактором для рынка аренды остается рекордный с 1973 года объем строительства многоквартирных домов (multi-family housing), что уже начало давить на арендные ставки по всей стране, за исключением Манхэттена, где средняя стоимость аренды обновила исторический максимум, превысив 4000 долларов в месяц.
⏳ Иллюзии движения FIRE, уроки SVB и стриминговые войны 41:20
Эхо мартовского банковского кризиса продолжает приносить новые факты. Из-за ошибки Федеральной корпорации по страхованию вкладов (FDIC), опубликовавшей неотредактированный документ, стало известно, что венчурный фонд Sequoia Capital удерживал на депозитах в обанкротившемся Silicon Valley Bank (SVB) колоссальную сумму в 1 миллиард долларов в момент его краха. Ведущие иронизируют, что венчурные капиталисты, публично критикующие государственные институты, должны отправить властям благодарственные письма за оперативное спасение их незастрахованных средств.
Критическому переосмыслению подверглась и популярная философия FIRE (финансовая независимость и ранний уход на пенсию). На примере статьи о семейной паре, которая скопила 4,3 миллиона долларов и ушла с работы, ведущие разбирают феномен «ментальности дефицита» (scarcity mentality). Семья мультимиллионеров испытывает тяжелейшую психологическую тревогу из-за ресторанного счета в 99 долларов, поскольку их дочь заказала самое дорогое блюдо на завтрак за 20 долларов.
Джош Браун подчеркивает, что тотальная экономия ради выхода на пенсию в 35 лет ломает психику. Человек оказывается неспособен ментально переключиться на режим потребления и продолжает жить в вечном стрессе, превращая деньги в главный источник тревоги, а не свободы. Разумной альтернативой видится баланс: сохранять комфортные 30% дохода вместо экстремальных 70% и продолжать работать, получая удовольствие от жизни.
В завершение макроэкономического блока эксперты выделили два важных кейса:
- Завершение моратория на студенческие долги: По оценкам Morgan Stanley, возобновление платежей окажется незначительным событием для макродинамики. Это снизит потребительские расходы (PCE) всего на 8–12 базисных пунктов, а реальный ВВП — на 6–9 базисных пунктов.
- Парадокс эмитента Netflix: Компания полностью выиграла глобальную стриминговую войну, заставив конкурентов терять миллиарды долларов. Однако инвесторы, купившие акции Netflix в 2018 году на основе этого верного тезиса, за пять лет получили нулевую доходность — котировки вернулись к прежним значениям. Это наглядный пример того, как рынок закладывает ожидания в оценку задолго до реализации бизнес-сценария.
🎬 Культурные итоги и личные рекомендации 48:33
В традиционном финальном блоке ведущие делятся личными впечатлениями от массовой культуры и дают рекомендации к просмотру. Особое внимание Майкл Батник уделил пересмотру классической трилогии об Индиане Джонсе, отметив, что Харрисон Форд остается, возможно, самым харизматичным и уверенным в себе актером в истории мирового кинематографа.
Список актуальных медиарекомендаций от авторов подкаста:
- Сериал «Черное зеркало» (Black Mirror): Выделен культовый эпизод «История всей твоей жизни» (The Entire History of You), сценаристом которого выступил Джесси Армстронг (автор «Наследников»).
- Фильм «Город бога» (City of God, 2002): Батник охарактеризовал картину как висцеральную, захватывающую и глубокую драму, которая прочно «впивается в кости», хотя и тяжела для повторного просмотра.
- Мини-сериал «Любовь и смерть» (Love and Death, HBO Max): Проект с Элизабет Олсен получил высшую оценку за потрясающую актерскую игру и точное следование реальной криминальной драме 1980 года в Техасе.
- Хоррор «Хост» (The Host, 2020): Оригинальный фильм ужасов, снятый через интерфейс приложения Zoom в эпоху пандемии. Ведущие сравнили его с гибридом «Ведьмы из Блэр» и «Паранормального явления», дав решительную рекомендацию к просмотру всем любителям жанра.
В финале выпуска ведущие устроили шуточную дискуссию о комедийных талантах Стива Карелла и его роли в сериале «Офис», а также в очередной раз сошлись во мнении, что международный аэропорт Лос-Анджелеса (LAX) является худшим транспортным хабом страны, на фоне которого даже нью-йоркский JFK выглядит образцово.
