В новом выпуске подкаста We Study Billionaires ведущий и инвестор Кайл Грив (Kyle Grieve) разбирает, как фундаментальные законы физики, химии и биологии помогают принимать более взвешенные инвестиционные решения. Опираясь на книгу Шейна Пэрриша «The Great Mental Models Volume 2», Грив объясняет, почему рынки следует рассматривать как сложные адаптивные системы, где выживание зависит от умения распознавать скрытые паттерны и вовремя адаптироваться к изменениям.
🌌 Физика в инвестировании: Относительность и инерция 1:25
Первой научной областью, которую рассматривает Кайл Грив, становится физика. Он начинает с концепции относительности, утверждая, что любое событие может восприниматься по-разному в зависимости от позиции наблюдателя и его внутренних предубеждений . В качестве примера из классической науки Грив приводит мысленный эксперимент Галилея: для пассажира самолета мяч, брошенный ребенком, падает вертикально, но для птицы, наблюдающей снаружи, тот же мяч движется горизонтально вместе с самолетом .
В инвестировании этот принцип проявляется через столкновение разных типов инвесторов. Грив описывает гипотетическую ситуацию с акцией хайпового ИИ-стартапа Clara Technologies:
- Спекулянт Стив: Видит рост котировок на 24 000% с начала года и влюбляется в историю о роботах и ИИ-коучинге, игнорируя финансовые показатели .
- Стоимостный инвестор Винс: Замечает, что при капитализации в $133 млн компания имеет всего $35 000 годовой выручки и убыток в $165 000. Для него это очевидный «пузырь» .
Грив отмечает, что субъективность неизбежна: Стив может быть ИТ-инженером, который уже однажды заработал на подобном стартапе, а Винс — выпускником Колумбийского университета, верным принципам Бенджамина Грэма . По мнению ведущего, понимание позиции «другой стороны» помогает осознать, почему рынок оценивает актив именно так, и вовремя выйти из позиции, когда реальность начинает расходиться с ожиданиями .
Еще одна критически важная модель — инерция. Согласно первому закону Ньютона, объект в покое остается в покое, а движущийся объект продолжает движение. Кайл Грив ссылается на исследование Пулака Прасада (автора книги «Чему я научился у Дарвина»), который проанализировал список Fortune 500 с 1955 по 2015 годы . Исследование показало:
- Около 40–45% компаний из списка 1955 года сохраняли лидерство на протяжении 60 лет .
- Однако 97–99% всех существующих бизнесов (включая частные) так и не смогли войти в этот список или удержаться в нем.
По словам Грива, по умолчанию бизнес стремится к стазису: отличные компании обычно остаются отличными, а посредственные — посредственными . Инвестор признается, что сам становился жертвой «инерции продажи», удерживая убыточные позиции (например, акции Alibaba) в надежде на долгосрочный рост, хотя тезис уже не работал .
🏎️ Импульс и рычаг: Сила масштабирования 12:25
Хотя импульс (Momentum) и инерция похожи, в инвестировании Грив трактует импульс как «массу, помноженную на скорость». Он выделяет несколько типов импульса:
- Фундаментальный импульс: Темп роста внутренней стоимости компании. Грив стремится избегать компаний с нулевым ростом прибыли на акцию (EPS), ориентируясь на цель удвоения капитала каждые 5 лет (что требует около 15% роста EPS ежегодно) .
- Корпоративный маховик (Flywheel): Пример — успешные серийные консолидаторы (serial acquirers), такие как Terravest Industries. Они покупают нишевые бизнесы, улучшают их маржинальность и реинвестируют свободный денежный поток в новые покупки, создавая самоподдерживающийся цикл .
- Культурный импульс: Грив приводит в пример Netflix, где Рид Хастингс целенаправленно выстраивал культуру инноваций, не позволяющую компании «почивать на лаврах» .
Важным аспектом является размер компании: чем больше её «масса» (доминирование на рынке), тем сложнее конкурентам замедлить её движение. К таким гигантам Грив относит Microsoft, Amazon, Alphabet и Meta .
Говоря о рычаге (Leverage), ведущий подчеркивает, что это не только финансовый долг, но и любая способность достигать результатов, кратно превышающих затраченные усилия . Кайл анализирует канадскую компанию Terravest Industries, которая использует долг для приобретений. При рыночной капитализации и сезонном денежном потоке около $31 млн, компания недавно объявила о покупке на $546 млн . По мнению Грива, использование рычага оправдано только при высокой рентабельности инвестированного капитала (ROIC) — у Terravest она стабильно выше 20% в течение десятилетия .
🧪 Химия: Поиск катализаторов роста 24:22
В химии катализаторы ускоряют реакцию, не меняя её сути. В инвестировании, по мнению Грива, катализаторы не меняют внутреннюю стоимость компании, но ускоряют её признание рынком .
Классическим примером Кайл называет Meta в 2022–2023 годах:
- В 2022 году акции рухнули на 76% (до $90) из-за огромных трат Марка Цукерберга на метавселенную .
- Объявление 2023 года «годом эффективности», сокращение расходов и фокус на рекламном бизнесе сработали как мощный катализатор.
- Результат: рост свободного денежного потока (CAGR 46%) и взлет акций почти в 9 раз за три года .
Грив перечисляет и другие типы катализаторов:
- Смена руководства (например, Сатья Наделла в Microsoft) ;
- Спин-оффы (отделение PayPal от eBay);
- Обратный выкуп акций ниже внутренней стоимости (любимый катализатор Кайла) ;
- Регуляторные изменения (одобрение FDA или отмена пошлин) .
🌿 Биология: Экосистемы и выживание в нишах 31:12
Биология — любимая область науки ведущего для поиска инвестиционных моделей. Рынок он сравнивает с экосистемой, где изменение одного фактора вызывает каскад последствий (как возвращение волков в Йеллоустоун восстановило популяцию бобров и птиц через изменение речного ландшафта) .
В этой структуре Грив выделяет ключевые виды (Keystone Species) — компании, без которых отрасль не сможет существовать.
- ASML: Монополист в производстве оборудования для литографии (EUV). По мнению Грива, без ASML технологическая индустрия отставала бы на десятилетия .
- Costco: Является ключевым посредником. Поставщики получают огромные объемы сбыта, а клиенты — минимальные наценки (около 15%). Удаление Costco из этой цепи ухудшит положение обеих сторон .
Особое внимание Грив уделяет нишам. Он сравнивает «специалистов» (как микробы в горячих источниках, живущие в экстремальных, но стабильных условиях) и «генералистов» (как койоты, способные выживать везде, но сталкивающиеся с огромной конкуренцией) .
Инвестиционный тезис Грива: «Рыбачьте там, где нет других рыбаков». Он предпочитает микро-кап компании, которые:
- Занимают узкие ниши, слишком мелкие для гигантов (например, водоочистка для шахт) ;
- Не имеют аналитического покрытия и не интересны институциональным инвесторам из-за низкой ликвидности ;
- Используют «контр-позиционирование» (модель Гамильтона Хелмера), как Dollar Shave Club, который атаковал Gillette через низкую цену и онлайн-подписку, чего гигант не мог сделать, не разрушив собственные отношения с ритейлерами .
🐜 Сигналы и стимулы: Честные и ложные послания 46:25
В биологии выживание зависит от умения отличать честные сигналы (прыжки газели, демонстрирующие хищнику её отличную форму) от ложных (орхидея, имитирующая самку насекомого, чтобы заманить опылителя) .
Грив переносит это на фондовый рынок:
- Честный сигнал: Покупка акций топ-менеджером на собственные деньги на открытом рынке .
- Ложный сигнал: Выполнение опционов с немедленной продажей акций или обратный выкуп (buyback) по завышенным ценам ради «косметического» улучшения отчетности .
Завершает анализ тема стимулов (Incentives). Кайл напоминает анекдот о советском гвоздильном заводе: когда план выставляли в количестве, завод делал миллионы крошечных бесполезных гвоздей; когда в весе — завод начал выпускать гигантские гвозди, которые невозможно поднять .
Грив призывает инвесторов всегда задавать два вопроса :
- Какие стимулы движут менеджментом на самом деле?
- Создают ли эти стимулы долгосрочную стоимость или только краткосрочные «красивые» результаты?
По мнению ведущего, лучшая структура стимулов — сбалансированная. Например, в Microsoft менеджеры получают бонусы не только за рост выручки, но и за операционную прибыль, что не дает им сжигать деньги ради красивых цифр в отчетах .
