В рамках серии встреч Стэнфордского блокчейн-акселератора партнер венчурного фонда Greylock Сет Розенберг (Seth Rosenberg) и Гил Розен (Gil Rosen) обсудили перспективы выхода Web3 в мейнстрим. Основной фокус дискуссии был направлен на трансформацию финансовой системы: от неэффективных традиционных банковских баз данных к программируемым активам и децентрализованному кредитованию.
🚀 Путь от продукта к венчурным инвестициям в Web3 0:00
Сет Розенберг пришел в венчурный бизнес из продуктового менеджмента: до работы в Greylock он возглавлял платформу разработки в Facebook Messenger . В Greylock он уже шесть лет фокусируется на криптопроектах и финтехе ранних стадий. Его интерес к индустрии сформировался через наблюдение за конкретными данными и поведением пользователей.
Одним из ключевых моментов для Розенберга стало понимание ценности дефицитных цифровых активов через инвестицию Greylock в Roblox . По его словам, когда люди готовы тратить 10 000 долларов на виртуальную шляпу для аватара внутри закрытой системы, становится очевидным потенциал интероперабельных активов на блокчейне. Сет Розенберг также упомянул ранний опыт работы в Goldman Sachs, где его коллеги-трейдеры еще в 2014 году видели в биткоине решение проблем валютного рынка .
На текущий момент в портфеле Розенберга и Greylock такие компании, как:
- Coinbase (инвестиция 2017 года);
- Chia;
- Espresso;
- Ribbon;
- Roblox.
🏦 Почему традиционные финансы (TradFi) устарели 5:36
По мнению Сета Розенберга, главная проблема современной финансовой системы заключается в том, что все деньги и активы — это просто записи в базах данных, которые не умеют эффективно «общаться» друг с другом .
Основные недостатки текущей системы:
- Медленные расчеты: Перевод денег из одного банка в другой требует подтверждения наличия активов в разных базах, что занимает от 3 до 5 дней .
- Высокие комиссии: Обычный межбанковский перевод может стоить 40 долларов.
- Проблема трансграничных платежей: Ежегодный объем ремитансов (денежных переводов мигрантов) составляет 700 млрд долларов, при этом средняя комиссия достигает 6,5% . Это особенно сильно бьет по людям с низким доходом.
Розенберг считает, что использование стейблкоинов в качестве «рельсов» для платежей может открыть свободу для микротранзакций и новых глобальных маркетплейсов, которые сейчас экономически нецелесообразны из-за банковских издержек .
💸 Стейблкоины как первый успешный кейс Web3 8:15
Несмотря на «криптозиму», в октябре (год не указан) объем транзакций со стейблкоинами составил 500 млрд долларов . Сет Розенберг утверждает, что большинство ранних проблем криптоплатежей уже решены технологически:
- Волатильность: Решена появлением стейблкоинов (например, на базе Ethereum) .
- Пропускная способность: Решается через Layer 2 (L2) и масштабируемые L1-блокчейны вроде Solana .
- Приватность: Такие компании, как Espresso, работают над обеспечением конфиденциальности транзакций .
Гил Розен подчеркнул важную идеологическую разницу: в традиционной системе банки владеют вашими деньгами, а вы лишь «просите» их инициировать перевод. В Web3 пользователь сам инициирует транзакцию, обладая полным контролем над кошельком . Основным барьером для массового принятия Розенберг считает отсутствие удобных шлюзов (off-ramps) для вывода средств в локальные валюты в разных странах .
📈 Будущее кредитования: DeFi против PDF-файлов 11:06
Сет Розенберг видит огромный потенциал в переносе кредитования в DeFi. Он описывает абсурдность текущего процесса в TradFi: для получения кредита под залог акций клиент скачивает PDF-выписку со своего брокерского счета и отправляет её по электронной почте кредитору .
Проблемы традиционного кредитования:
- Человек может легко подделать PDF (дорисовать нули), и банку потребуются недели, чтобы проверить данные вручную.
- Высокие операционные расходы из-за участия людей-андеррайтеров.
- Данные в таких системах (даже через API вроде Plaid) обычно обновляются с задержкой в один день и работают только в режиме «чтения» .
Преимущества DeFi-кредитования по Розенбергу:
- Мгновенная верификация: Любой может проверить активы на кошельке программно в реальном времени .
- Программный контроль: Можно назначить смарт-контракт для управления залогом, что исключает риск невыплаты.
- Снижение стоимости: Устранение посредников снижает процентные ставки для заемщиков.
🏢 Токенизация реальных активов (RWA) 19:51
Хотя многие в индустрии воодушевлены идеей токенизации недвижимости или автомобилей, Сет Розенберг относится к этому скептически из-за операционной сложности . Трудно создать надежный ценовой оракул для конкретного дома, а физическое состояние объекта может измениться.
Вместо этого Розенберг предлагает сфокусироваться на публичных акциях (Public Equities) :
- Объем рынка: Только в США объем публичных акций составляет 12,5 трлн долларов .
- Техническая готовность: Эти активы уже существуют в цифровом виде у кастодианов, для них есть секундные ценовые фиды.
- Регуляторная простота: Акции не требуют статуса аккредитованного инвестора (в отличие от частного капитала), что упрощает их использование широкими массами .
Розенберг сравнивает потенциальную компанию-лидера в этой сфере с «Circle для акций» . Это позволит реализовать торговлю 24/7, мгновенные расчеты (вместо T+3 в TradFi) и сложные финансовые стратегии для обычных людей (например, кэшлесс-коллары или индексные свопы без уплаты налога на прирост капитала) .
🆔 Идентификация и репутация в блокчейне 31:39
Главным препятствием для необеспеченного (кредитного) кредитования в Web3 является отсутствие постоянной идентичности. В криптомире можно просто создать новый кошелек после дефолта.
Сет Розенберг предлагает концепцию «добровольной идентификации» (opt-in identity) :
- Пользователь может оставаться анонимным и платить высокую ставку за риск.
- Или пользователь может привязать свой кошелек к реальной личности (возможно, через Soul-bound NFT или биометрию) и получить дешевый кредит .
Для решения вопроса приватности Розенберг возлагает большие надежды на доказательства с нулевым разглашением (Zero-Knowledge Proofs). Это позволит кредитору убедиться, что у пользователя кредитный рейтинг выше 750, не видя при этом его личных данных и истории покупок .
Интересные проекты в этой сфере:
- Spectral Finance — ончейн-кредитные скоринги .
- Merlin — аналитика блокчейн-кошельков .
- Polygon ID — эксперименты с ZK-идентификацией .
🔒 Приватность и B2B-платежи 47:24
На вопрос Георгия (слушателя) о самых перспективных кейсах приватности, Сет Розенберг ответил однозначно: международные B2B-платежи . Ежегодный объем этого рынка составляет 10 трлн долларов.
Компании не перейдут на блокчейн, пока транзакции публичны. Ни один бизнес не хочет, чтобы конкуренты или СМИ видели:
- размер зарплат сотрудников;
- список поставщиков и цены закупок ;
- инвестиционные сделки (например, Greylock не хочет, чтобы TechCrunch узнал о сделке в ту же секунду, когда средства ушли с кошелька) .
Розенберг отмечает, что индустрии нужна «программируемая приватность», как в Cape Protocol (проект Espresso), где эмитент актива может иметь «ключ просмотра» (view key) для соблюдения требований KYC/AML, но данные остаются закрытыми для остального мира .
🏗️ Инфраструктурные пробелы 40:39
Несмотря на прогресс, инфраструктура Web3 все еще несовершенна. Розенберг выделил следующие зоны роста:
- Отсутствие биржевых стаканов (order books) для кредитования: Сейчас DeFi-протоколы (Aave, Compound) — это просто пулы с фиксированными условиями. Прямое сопоставление заемщиков и кредиторов создаст стимулы для лучшего ценообразования .
- Децентрализация секвенсоров для L2-решений.
- Проблемы доступности данных (Data Availability).
В завершение встречи Сет Розенберг призвал фаундеров не бояться строить приложения, так как текущая инфраструктура уже «достаточно хороша» для того, чтобы быть полезной, а реальные пользовательские кейсы будут стимулировать дальнейшее развитие технологий .
