Глобальная финансовая система и устоявшиеся общественные институты подошли к критической точке масштабной трансформации, которую большинство современных инвесторов никогда не переживали на своем опыте. В рамках подкаста Excess Returns ведущий Мэтт Зиглер и известный финансовый аналитик Грант Уильямс подробно разбирают суть исследовательского проекта «Столетний разворот» (The 100 Year Pivot). В центре дискуссии — неизбежный слом привычных рыночных механизмов, потеря доверия к доллару США и переход от эпохи агрессивного накопления капитала к его жесткой защите.
🔄 Концепция «Столетнего разворота» и Четвертый поворот 1:19
По словам Гранта Уильямса, проект «Столетний разворот» возник из глубокого интуитивного ощущения масштабных тектонических сдвигов в мировом порядке. Первым шагом к систематизации этих мыслей стала публикация специального сборника, состоящего из пяти эссе его близких коллег и экспертов. Уильямс сознательно предоставил авторам широкую свободу формулировок, рассчитывая выявить скрытые закономерности. Результатом стал глубокий междисциплинарный анализ, в котором единственной сквозной нитью оказалась теория макроисторических циклов.
Анализируя подходы авторов, Уильямс выделяет следующие направления:
- Роджер Митчелл подошел к оценке глобальных изменений через призму религиозных институтов и кризиса веры.
- Тони Деден сфокусировался на возвращении к фундаментальным экономическим принципам.
- Сэр Стивен Уилкинсон выдвинул гипотезу о том, что развитие искусственного интеллекта может привести к окончательному демонтажу концепции национального государства.
- Эндрю Макдермотт проиллюстрировал природу структурной трансформации на примере уникального опыта современной Японии.
- Саймон Михайлович в своей работе метафорически констатировал, что инвесторы больше не находятся в рамках прежних правил игры.
В рамках развития проекта Уильямс совместно с Деметри Кофинасом провели серию интервью с ведущими экономистами и историками, среди которых были Нил Хау, Рассел Нейпир, Чарльз Каломирис, Эдвард Ченселлор и Пиппа Мальмгрен. Гость подкаста подчеркивает, что при всем разнообразии взглядов этих экспертов объединяет общее предчувствие необратимости происходящих перемен. Характер этих изменений воспринимается людьми по-разному: если в Великобритании преобладают депрессивные настроения из-за миграционного кризиса и ощущения потери национальной идентичности, то в Кремниевой долине на фоне технологического бума и колоссальных прибылей царит оптимизм, хотя и там изменения носят деструктивный характер.
📉 Крах глобального доверия: заморозка активов и ренессанс золота 11:06
Одним из наиболее мощных и необратимых сигналов разрушения прежнего мирового порядка Уильямс считает прецедент с блокировкой российских государственных активов. В феврале 2022 года, после начала полномасштабного конфликта на территории Украины, Министерство финансов США и его союзники заморозили резервы Центрального банка РФ, находившиеся в системе SWIFT, на сумму около 300 миллиардов долларов. По мнению аналитика, это событие нанесло сокрушительный удар по доверию, которое является единственным прочным фундаментом любого функционирующего общества и монетарной системы.
Уильямс убежден, что последствия этого шага невозможно отыграть назад по ряду причин:
- Минфин США фактически создал мощнейший стимул для всех центральных банков мира искать альтернативные способы хранения своих резервов вне долларовой зоны.
- Были перечеркнуты более 80 лет абсолютного доверия к долларовой системе, сформировавшейся после Бреттон-Вудской конференции по окончании Второй мировой войны.
- Вопрос безопасности суверенных резервов перешел из плоскости финансовой целесообразности в сферу национальной безопасности.
Прямым следствием этого сдвига, как отмечает гость, стала масштабная и агрессивная скупка физического золота центральными банками. Золото представляет собой актив, который не является чьим-либо обязательством, может храниться непосредственно внутри государственных границ и находится полностью за пределами традиционной западной финансовой системы. Хотя многие финансисты внутри системы до сих пор не осознали масштаба тектонического сдвига, Уильямс настаивает, что запущенные механизмы будут медленно, но неумолимо трансформировать мировую валютную архитектуру. В то же время, по мнению эксперта, активность вокруг блока БРИКС во многом является информационным шумом, отвлекающим от главного — четкого вектора на снижение зависимости от капризов американского Казначейства.
🏛️ Деградация институтов и конец национального государства 16:47
Опираясь на методологию «Четвертого поворота» Нила Хау, Уильямс указывает на историческую фазу, в которой ключевые общественные институты теряют легитимность и доверие граждан, после чего подвергаются демонтажу. В ходе личных бесед с Хау аналитика поразил тезис о том, что Конституция США также является институтом, который сегодня находится под серьезной угрозой. Проявления этой угрозы Уильямс видит в дестабилизации политической риторики, включая заявления Дональда Трампа о возможном третьем президентском сроке, что подрывает базовые конституционные нормы.
Падение уровня доверия фиксируется Уильямсом на всех уровнях глобального управления:
- Министерство финансов США теряет статус нейтрального гаранта.
- Европейский союз демонстрирует внутреннюю хрупкость и нарастание дезинтеграционных процессов.
- Организация Объединенных Наций (ООН) и Всемирная организация здравоохранения (ВОЗ) столкнулись с жесточайшим кризисом легитимности после пандемии COVID-19.
Сопоставляя эти факты с эссе Стивена Уилкинсона, Уильямс предлагает серьезно отнестись к сценарию разрушения традиционных национальных государств. Исторические аналогии показывают, что политическая карта Европы в XVII–XIX веках находилась в постоянном движении, а могущественные империи, такие как Австро-Венгерская или династия Габсбургов, бесследно исчезли. То, что современному человеку кажется незыблемой традицией, на самом деле уязвимо. По оценкам аналитика, вероятность распада Великобритании или выхода отдельных штатов (таких как Техас или Калифорния) из состава США, казавшаяся нулевой 10 лет назад, сегодня кратно возросла и продолжает увеличиваться. На макроэкономическом уровне это приводит к формированию двухконтурной системы, где такие игроки, как Китай и Россия, минимизируют свое участие в долларовой системе резервов.
📉 Конец эпохи «покупки просадок» и новые рыночные реалии 22:17
В своем выступлении на конференции во Флориде Уильямс наглядно продемонстрировал участникам радикальное изменение рыночного ландшафта. Он выделил 40-летний период беспрецедентных макроэкономических «попутных ветров» (с 1980 по 2020 год), который сформировал текущее благосостояние инвесторов. Этот золотой век характеризовался стабильным падением процентных ставок, бурным ростом стоимости активов и недвижимости, глобализацией торговли и снижением смертности.
Однако макроэкономические маркеры периода 2020–2025 годов свидетельствуют о формировании противоположного тренда:
- Происходит глобальное сокращение численности населения и спад объемов международной торговли.
- Наблюдается стагнация мирового ВВП на фоне устойчивого роста процентных ставок и ипотечных плат.
- Подавляющее большинство инвесторов (около 95% по результатам опроса в зале) привыкли к тому, что делать деньги на рынке было легко.
Уильямс подчеркивает, что укоренившийся рефлекс «покупать просадку» (buy the dip) в новой реальности становится смертельно опасным. Характер рыночных падений изменился: котировки больше не восстанавливаются мгновенно, а Федеральная резервная система США не спешит снижать ставки при первых признаках паники. Ситуация усугубляется попытками Трампа подчинить ФРС Белому дому и уволить Джерома Пауэлла. По мнению Уильямса, краткосрочный оптимизм рынков по этому поводу ошибочен, так как ручное управление уничтожит доверие к американским гособлигациям и коммерческому использованию доллара. Основную опасность аналитик видит в поведении розничных инвесторов, которые используют максимальное кредитное плечо, опционы с нулевым сроком экспирации (0DTE) и ETF, воспринимая рыночные сигналы искаженно и рискуя потерять все свои накопления.
🛡️ Возврат к первому принципу: сохранение капитала вместо накопления 33:48
В условиях жесткого кризиса систем Уильямс призывает вернуться к так называемым «первым принципам» инвестирования, очистив их от наносных штампов эпохи легких денег. Опираясь на тезисы известного инвестора Тони Дедена, гость напоминает о подлинных базовых элементах финансовой философии: редкости ресурсов, доверии, долгосрочном планировании (низком временном предпочтении) и долговечности. В этой иерархии сохранение капитала является абсолютным и непреложным законом, без выполнения которого дальнейшая деятельность теряет смысл.
Переоценка ценностей и ментальные сдвиги уже проявляются в различных сферах общества:
- Крупнейшие долгосрочные держатели биткоинов («киты») начали фиксировать прибыль, осуществляя единовременные продажи блоков активов на сумму до 80 миллиардов долларов. По мнению Уильямса, это указывает на фундаментальную смену приоритетов от бесконечного ожидания роста к желанию защитить реальное богатство.
- Европейские политики резко изменили риторику и пошли на прагматичные компромиссы с Трампом, несмотря на открытые насмешки в его адрес в 2016 году.
- В социуме и культуре наблюдается откат от жесткой идеологизации, пересмотр отношения к гендерной повестке и возврат к классическим маркетинговым триггерам.
Параллельно с этим, как утверждает Уильямс, фиксируется неоспоримый глобальный ренессанс религиозных убеждений, выступающий защитной реакцией общества на культурную деградацию в социальных сетях. В контексте деглобализации аналитик полностью разделяет концепцию Бена Ханта из Epsilon Theory, который призывает инвесторов уходить в «локальность», сокращать масштабы и выстраивать устойчивые физические сообщества на местах с нуля, чтобы минимизировать системные риски мегаструктур.
🧠 Психология рыночных циклов: уроки великих трейдеров 43:01
Главная проблема розничных инвесторов, по мнению Уильямса, заключается в неспособности вовремя остановиться и отличить личную инвестиционную гениальность от банального везения на растущем рынке. В качестве эталона профессионального поведения он приводит примеры Стэнли Дракенмиллера и Пола Тюдора Джонса, которые всегда придерживались стратегии «тела сделки». Эти выдающиеся трейдеры сознательно оставляли первые и последние 10–20% рыночного движения другим участникам, забирая наиболее безопасные 60–80% прибыли в середине тренда, что спасало их от катастрофических убытков на экстремумах.
Для иллюстрации губительности рыночного азарта Уильямс пересказывает знаменитую историю Дракенмиллера времен краха доткомов:
- Понимая, что на технологическом рынке надулся гигантский пузырь, Дракенмиллер изначально зафиксировал позиции и вышел в кэш.
- Однако, наблюдая, как молодые трейдеры в его офисе ежедневно зарабатывают огромные деньги и празднуют успех, он не выдержал психологического давления упущенной выгоды (FOMO).
- Дракенмиллер снова вошел в рынок на самом пике и потерял около 1 миллиарда долларов средств фонда Джорджа Сороса всего за несколько месяцев.
Сам Дракенмиллер позже признавался, что эта ошибка не научила его ничему новому: он прекрасно знал, что поступает неверно, но просто не смог совладать с эмоциями. Уильямс подчеркивает, что если подобные психологические срывы случаются с величайшими титанами Уолл-стрит, то рядовые инвесторы тем более беззащитны перед рыночным давлением. Единственным разумным выходом в текущей фазе разворота является полный или частичный вывод капитала из волатильных, высокорискованных инструментов с плечом в защитные активы (золото, краткосрочный кэш) и переход в режим ожидания.
🏟️ Сообщества против капитала: трансформация социальных активов 48:47
Важным аспектом «Столетнего разворота», по мнению авторов проекта, является изменение природы владения так называемыми «активами сообществ» (community assets), ярким примером которых выступают профессиональные спортивные клубы. На протяжении последних десятилетий финансовый мир агрессивно поглощал эти структуры. Крупные инвестиционные группы, такие как Fenway Sports Group (владельцы футбольного клуба «Ливерпуль»), рассматривали глубокую эмоциональную привязанность и лояльность фанатов исключительно как высокоэффективный инструмент для извлечения максимальной коммерческой прибыли.
Уильямс предвидит неизбежный кризис этой модели при ухудшении макроэкономической ситуации:
- Фнаты готовы тратить последние деньги на билеты, пока экономика стабильна, но при наступлении жесткого кризиса их приоритеты изменятся.
- Как только рядовой болельщик потеряет возможность посещать стадион из-за завышенных цен, лояльность сменится яростной агрессией в адрес владельцев-капиталистов.
- Инвесторам не помогут былые заслуги и выигранные кубки; сообщество потребует вернуть им их «социальную церковь».
В качестве примера Уильямс приводит историю своего друга Джима Паллотты, бывшего совладельца Boston Celtics, который приобрел итальянский футбольный клуб «Рома». Паллотта рассчитывал построить глобальный бренд на имени вечного города, считая сделку гениальным бизнес-ходом. Однако суровая реальность показала, что спортивные клубы являются «активами тщеславия» с непредсказуемой социальной отдачей. Когда команда проигрывала, Паллотта не мог спокойно выйти на улицы Рима из-за жестких оскорблений горожан, несмотря на миллионные инвестиции. Когда же клуб дошел до полуфинала Лиги чемпионов, фанаты носили его на руках. По образному выражению Роджера Митчелла, суть владения подобными активами сводится к тому, что инвестор просто оставляет свою безлимитную кредитную карту за барной стойкой до тех пор, пока на ней не закончатся деньги, после чего сообщество находит следующего владельца.
🌅 Исторический оптимизм: почему тьма сменяется рассветом 54:19
Несмотря на жесткие выводы и тревожные макроэкономические прогнозы, Грант Уильямс категорически отвергает тотальный пессимизм и не призывает инвесторов строить ракету для полета на Марс. Его фундаментальный оптимизм базируется на двух ключевых факторах. Во-первых, он разделяет позицию своего коллега Стива Диггла: в конце концов, мы просто умные маленькие обезьяны, которые всегда находят выход из любых ситуаций. Во-вторых, сама природа происходящих деструктивных изменений является циклической, а значит — конечной.
Если рассматривать текущие события через призму 100-летнего цикла «Четвертого поворота» Нила Хау, то хронология выглядит следующим образом:
- Каждый масштабный цикл делится на четыре блока по 20–25 лет.
- Текущая кризисная, кульминационная фаза началась в 2008 году во время мирового финансового кризиса.
- Это означает, что человечество находится гораздо ближе к завершению темного периода, чем к его началу.
Уильямс напоминает, что человеческая цивилизация успешно преодолевала куда более масштабные катастрофы, включая эпидемии чумы и столетия непрерывных войн на уничтожение в Европе. Завершение острой фазы кризиса неизбежно приведет к новому 60–80-летнему периоду устойчивого прогресса, созидания и восходящего тренда во всех сферах жизни. Новое поколение выстроит институты в соответствии со своими ценностями и технологическими возможностями. Главная тактическая задача текущего поколения инвесторов, по мнению Уильямса, заключается в том, чтобы переждать шторм, сохранить максимальный объем накопленного капитала и дождаться момента, когда активы с фундаментально сильными показателями можно будет приобрести по справедливым, сверхнизким оценкам для долгосрочной передачи потомкам.
