В новом выпуске программы Prof G Markets ведущий Скотт Гэллоуэй обсудил перспективы рынка публичных размещений на примере компании Instacart, готовящейся к выходу на биржу. Несмотря на скепсис вокруг сектора доставки после пандемии, финансовые показатели компании демонстрируют устойчивость бизнес-модели. Ожидается, что это IPO может стать переломным моментом для всего американского фондового рынка, переживающего затяжное затишье.
🚀 Возрождение сектора доставки: показатели Instacart и Uber Eats 0:00
Согласно внутреннему меморандуму для инвесторов, сервис доставки продуктов Instacart завершил четвертый квартал с высокими показателями: выручка компании увеличилась на 50% по сравнению с прошлым годом, а валовая прибыль выросла более чем на 80%. По итогам всего финансового года выручка компании достигла 2,5 миллиардов долларов. В настоящее время Instacart готовится к выходу на биржу, хотя изначально планы по проведению IPO, поданные еще прошлым летом, были отложены из-за неблагоприятных рыночных условий.
Соведущий напомнил, что в прошлом году на рынке циркулировало множество спекуляций о том, что бум доставки продуктов, вызванный пандемией COVID-19, окажется краткосрочным. Это отразилось на капитализации технологических компаний: многие сервисы быстрой доставки полностью закрылись, акции DoorDash рухнули на 70%, а оценка самого Instacart снизилась примерно на столько же. Однако текущие финансовые результаты, по мнению соведущего, выглядят как настоящее «искупление» для сектора доставки.
Скотт Гэллоуэй согласился с тем, что доставка продуктов стала неотъемлемой и долгосрочной частью постпандемийного мира. Он привел исторические данные роста Instacart:
- В период между первым и вторым кварталами 2020 года выручка компании подскочила на 157%.
- Средний ежеквартальный рост продаж в годовом исчислении в 2020 году составлял впечатляющие 236%.
По словам Гэллоуэя, в отличие от некоторых других сегментов электронной коммерции, этот взлет не был временной аномалией. Хотя Instacart не смог удержать прежние темпы (в первом квартале 2022 года продажи были на 4% ниже, чем годом ранее, а клиенты стали тратить чуть меньше на один заказ), сектор стабилизировался и удерживает позиции. Согласно прогнозам, в ближайшие 5 лет совокупный среднегодовой темп роста (CAGR) онлайн-продаж продуктов питания в США составит 11,7%, что увеличит долю онлайн-рынка с 11% в 2022 году до 14% в 2027 году. Ранее продуктовый ритейл оставался последним бастионом, сопротивлявшимся электронной коммерции, удерживая долю онлайн-продаж на уровне всего 2%.
Дополнительно стабильность сектора подтверждается результатами конкурентов: выручка Uber Eats в 2022 году выросла на 30% (с 8,4 до 11 миллиардов долларов), а DoorDash увеличил доходы от доставки на 35%, что выглядит примечательно после удвоения показателей в 2020–2021 годах. По мнению Гэллоуэя, на рынке произошел естественный «отсев стада». Сервисы «последней мили», напоминающие старые проекты эпохи доткомов вроде Cosmo или Webvan, закрылись из-за чрезмерного сжигания капитала. Оставшиеся игроки, такие как Instacart и DoorDash, стали аналогами Uber или Airbnb в своей нише, получив необходимый масштаб для выхода на прибыльность, привлечения лучших талантов и капитала.
🛒 Почему традиционный ритейл проигрывает доставке: «тест из 1980-х» 4:25
Обсуждая личный опыт, Скотт Гэллоуэй признался, что практически перестал посещать обычные магазины, за исключением ночных визитов за алкоголем или утренних за лекарствами. По его мнению, долгосрочный успех доставки обусловлен исключительно тем, насколько ужасен традиционный клиентский опыт в розничной торговле.
Гэллоуэй провел аналогию с рынком электромобилей (EV): сам он предпочитает мощный, брутальный звук двигателей внутреннего сгорания, но пересаживается на электромобиль ради избавления от посещения бензоколонок, которые он считает худшим видом ритейла в Америке. На заправках, по словам Гэллоуэя, продается отвратительная еда, там грязно, пахнет канцерогенами, и в целом это место вызывает у него дискомфорт. Отказ от заправок экономит около 15 минут в неделю или 12 часов неприятного опыта в год.
Вторым худшим розничным опытом в США Гэллоуэй считает классические продуктовые супермаркеты, отмечая, что большинство американцев не закупается в премиальной сети Whole Foods. Ведущий предложил шуточный «тест из 1980-х»:
«Если завязать человеку глаза, раскрутить его в центре обычного американского супермаркета, а затем снять повязку, ему потребуется много времени, чтобы понять, что он находится не в 1980 году. Там продаются те же унылые бренды хлопьев, работает уставший персонал в дурацких жилетах со значками, горит плохое освещение, а у тележки обязательно сломано колесо и ее тянет влево».
По мнению Гэллоуэя, продуктовый ритейл десятилетиями практически не внедрял инновации, а процесс покупки осложняется проблемами с парковкой и потерей времени. Именно поэтому домашняя доставка продуктов продолжит развиваться как логичная и удобная альтернатива.
📈 Кризис рынка IPO и потенциал Instacart как триггера 6:51
Соведущий привел статистику упадка рынка первичных размещений: если в 2021 году в США прошло более тысячи IPO, то в 2022 году их число сократилось до 181. Общий объем привлеченных средств на американском рынке IPO рухнул на 94% — со 156 миллиардов долларов до всего лишь 9 миллиардов в 2022 году. Для сравнения, в 2019 году одна только компания Uber в ходе IPO привлекла 8 миллиардов долларов. С начала 2023 года было зафиксировано всего 23 размещения, и среди них не было крупных потребительских брендов.
По мнению Гэллоуэя, узнаваемость бренда Instacart среди обычных потребителей имеет решающее значение, поскольку такие известные компании привлекают повышенное внимание прессы и медиа. Он отметил, что спад рынка был необходим для того, чтобы «переварить» прошлые избытки, когда на биржу массово выходили любые компании, даже не имевшие жизнеспособной бизнес-модели.
Гэллоуэй высказал прогноз, что рынок IPO начнет открываться в третьем или четвертом квартале 2023 года. При этом он подчеркнул фундаментальное правило инвестирования: рыночная динамика всегда доминирует над индивидуальными показателями компании. По его словам, слабая компания может успешно выйти на биржу на растущем рынке, тогда как отличный бизнес не сможет провести размещение в периоды спада.
Компании, пережившие этот кризис, будут обладать высокой устойчивостью. Институциональные инвесторы ждут появления новых сильных имен, и Instacart, благодаря сильным финансовым результатам и высокой узнаваемости, способен задать тон для всего рынка на несколько месяцев вперед.
🥪 Опыт Panera Bread: зачем прибыльному бизнесу выходить на биржу 9:02
В качестве примера качественной компании, ожидающей открытия рынка, Гэллоуэй привел сеть кафе Panera Bread, в совет директоров которой он ранее входил. Гэллоуэй подтвердил, что компания демонстрирует стабильный рост и сильную маржинальность. Ранее Panera уже была публичной, после чего немецкий холдинг JAB выкупил ее акции, сделал непубличной и объединил с брендами Einstein Brothers Bagels и Caribou Coffee, превратив Panera в «жемчужину» своего портфеля.
Отвечая на вопрос о поведении совета директоров в период подготовки к IPO, Гэллоуэй разделил компании на два типа:
- Прибыльные компании (как Panera): имеют положительный денежный поток и EBITDA. По словам Гэллоуэя, им не нужно суетиться — достаточно продолжать расти и внедрять инновации. Генеральный директор общается с банкирами раз в пару месяцев, а совет директоров получает отчет о ситуации на рынке раз в полгода. Рынок сам придет к таким компаниям.
- Быстрорастущие, но убыточные компании (как Instacart): постоянно сжигают наличность. В условиях закрытого рынка IPO они вынуждены экстренно привлекать средства на частном рынке, зачастую соглашаясь на снижение оценки стоимости бизнеса.
Гэллоуэй также объяснил мотивацию стабильного и прибыльного бизнеса (такого как Panera) стремиться к выходу на биржу, несмотря на отсутствие острой потребности в средствах:
- Привлечение капитала: средства необходимы для расширения сети («увеличения количества дверей») и поглощения других брендов.
- Ликвидность для инвесторов и сотрудников: публичный статус позволяет акционерам и работникам легко продавать свои доли.
- Мультипликатор стоимости (Private to public bump): Гэллоуэй указал, что частный рынок может оценивать компанию в 8–10 объемов EBITDA, тогда как публичный рынок за счет высокой ликвидности акций и строгого регуляторного надзора готов предложить оценку в 10–12 объемов EBITDA.
В конечном итоге, по мнению Гэллоуэя, создание ликвидности, доверия и определенности вокруг акций через соблюдение регуляторных требований делает IPO наиболее эффективным способом долгосрочного финансирования бизнеса и поощрения текущих инвесторов.
