Стратегии количественного инвестирования: взгляд изнутри Macquarie Bank 2:23
Количественные инвестиционные стратегии (QIS) стали мощным инструментом для современных институциональных инвесторов, предлагая способы диверсификации портфелей через систематическое использование рыночных факторов. Эксперты Macquarie Bank Майя Матт и Фахим Осман отмечают, что рынок QIS продолжает устойчиво расти, показав за последний год увеличение на 10–15%. Общий объем активов под управлением (AUM) в этой сфере превышает $1 трлн, из которых около $60–70 млрд приходится на товарно-сырьевой сегмент, работающий по принципу длинных/коротких стратегий.
💡 Драйверы доходности и фундаментальные факторы 8:46
Успех товарных QIS-стратегий, по мнению Майи Матт, обусловлен фундаментальными особенностями физических рынков, а не только спекулятивными потоками. Основные факторы, приносящие доходность:
- Кривая фьючерсов (Curve Carry): Стратегия использует разницу в стоимости контрактов на разных участках кривой. В основе лежит стоимость хранения товара (складирование, страхование, финансирование), что обычно создает контанго — ситуацию, когда ближние контракты дешевле дальних. Трейдеры занимают короткую позицию на ближнем конце кривой и длинную на дальнем, извлекая доход из разницы этих стоимостей.
- Волатильность (Vol Carry): Скематическая продажа волатильности, основанная на разнице между подразумеваемой и реализованной волатильностью. Институциональные хеджеры (производители и потребители) создают постоянный спрос на страховку от колебаний цен, что формирует премию.
- Относительная стоимость (Relative Value): Сравнение различных товаров или форм кривой (например, бэквордация против контанго), что позволяет занимать длинные и короткие позиции между разными товарными активами.
- Трендовые стратегии: Использование ценовых импульсов, что особенно популярно для товаров, не входящих в основные индексы.
- Стратегии конгестии (Congestion): Извлечение премии за предоставление ликвидности в моменты, когда крупные товарные индексы (например, GSCI) проводят роллирование своих позиций.
🛡️ Риск-менеджмент и устойчивость стратегий 15:21
Фахим Осман подчеркивает, что любая стратегия с отрицательным наклоном (left-tailed) несет риски при экстремальных рыночных условиях. Ярким примером послужил «полярный вихрь» в ноябре 2018 года, когда резкий дефицит природного газа в США вызвал ценовой скачок на ближнем конце кривой, ударив по коротким позициям.
Для обеспечения устойчивости в Macquarie Bank применяют комплексный подход:
- Диверсификация факторов: Объединение некоррелированных стратегий позволяет балансировать портфель. Если одна стратегия терпит убытки из-за рыночного шока, другая может выигрывать за счет иных рыночных драйверов.
- Стресс-тестирование: Проведение глубокого анализа чувствительности параметров, чтобы убедиться, что успех стратегии не является результатом подгонки под исторические данные (overfitting).
- «Теневой» запуск: Новые продукты часто работают в режиме мониторинга («офлайн») в течение нескольких лет до официального запуска, что подтверждает их жизнеспособность в реальных рыночных условиях.
🌐 Эволюция инвесторской базы и инструментов 24:50
Клиентский пул QIS сегодня крайне широк: от пенсионных фондов и страховых компаний до хедж-фондов, которые передают банку выполнение операций, требующих сложной инфраструктуры. Майя Матт отмечает, что хедж-фонды все чаще обращаются к банкам для аутсорсинга расчетов, так как внутридневное дельта-хеджирование тысяч позиций по опционам требует огромных вычислительных мощностей и доступа к биржевой ликвидности.
Клиентам предлагается полная прозрачность: после завершения сделок предоставляется файл, раскрывающий структуру индекса вплоть до каждого отдельного контракта. Это снимает проблему управления физической поставкой, что особенно важно для институционалов.
🚀 Будущее: машинное обучение и новые рынки 46:54
Банк активно внедряет технологии машинного обучения для анализа больших массивов альтернативных данных. По словам Фахима Османа, ML-модели способны динамически оценивать важность тех или иных факторов, адаптируя стратегию под изменившиеся условия рынка, что делает их более гибкими по сравнению со статичными методами.
Также эксперты выделяют рост интереса к «нестандартным» рынкам, таким как:
- Европейский газ (TTF) и газовые рынки Великобритании.
- Китайские внутренние товарные рынки.
- Активы, связанные с энергетическим переходом (литий, кобальт) и ESG-инструменты (контракты на выбросы углерода).
