В новом выпуске подкаста «Investment Management Operations» от Capital Allocators ведущий Скотт Макдональд беседует с Даршаном Десаи, операционным директором (COO) и главой отдела управления рисками в компании Beach Point Capital. В центре дискуссии — уникальный профессиональный путь гостя, эволюция операционных процессов в крупных инвестиционных структурах и тонкости выстраивания ИТ-инфраструктуры для управления активами на сумму около 17 миллиардов долларов. Разговор охватывает опыт Десаи в York Capital, его работу на передовой высокочастотного трейдинга в Канзасе и философию руководства командами в постпандемическую эпоху.
📈 От продажи костюмов до коридоров хедж-фондов: уроки York Capital 1:37
Профессиональное становление Даршана Десаи началось в Университете Пейс в Нью-Йорке, где он изучал финансы. Будучи студентом, он совмещал учебу с несколькими работами: продавал костюмы в универмаге Century 21 по выходным, работал старостой в общежитии и проходил стажировку в Merrill Lynch. В 1998–1999 годах департамент трудоустройства университета предложил ему подать заявку на стажировку в тогда еще небольшом хедж-фонде York Capital Management. В то время York Capital управлял скромными 400 млн долларов, а штат команды насчитывал менее 10 человек. На собеседовании основатель фонда Джейми Динан спросил Десаи, почему среди сотни кандидатов должность должен получить именно он. Даршан без колебаний ответил, что готов работать бесплатно. Его приняли на оплачиваемую позицию, а рабочим местом стал огромный металлический стол без компьютера, где ему приходилось вручную сверять отчеты прайм-брокеров с помощью линеек и маркеров.
По воспоминаниям Десаи, атмосфера в York Capital была жесткой, но мотивирующей — сотрудникам приходилось «либо плыть, либо тонуть». Главными качествами, которые он там выработал, стали стойкость (grit) и готовность упорно трудиться. Важнейший урок Десаи получил от своего ментора, управлявшего кредитным портфелем, который научил его принципу «думать и действовать как собственник бизнеса». Гость объясняет, что этот подход подразумевает искреннюю заботу о компании как о собственном ребенке, ради которого человек готов преодолевать любые препятствия. Десаи полагает, что многие сотрудники становятся излишне роботизированными в своей рутине, поскольку их изолируют в узких задачах и не посвящают в общие стратегические цели компании. По его мнению, вовлечение людей в понимание высшего блага и миссии бизнеса создает сильное чувство сопричастности.
За девять с половиной лет работы в York Capital Десаи прошел путь до поддержки трейдеров на деске акций. Он с улыбкой вспоминает дружеский розыгрыш коллег: за несколько секунд до закрытия рынка основатели в панике приказали ему срочно купить 400 тысяч акций Ford, после чего долго смеялись над его испугом. За время его работы фонд вырос экспоненциально — от 400 млн долларов до более чем 12 млрд долларов под управлением, а штат расширился до 100 с лишним человек по всему миру. Компания запустила кредитные стратегии, платформу UCITS, европейское направление в Лондоне и азиатские офисы в Сингапуре и Гонконге. Стратегия Джейми Динана гибко эволюционировала от арбитража слияний к событийному (event-driven) и мультистратегическому инвестированию.
⚡ Технологический прорыв в Канзасе: создание биржи BATS 10:39
Несмотря на успешную карьеру, через 10 лет Десаи принял решение покинуть York Capital ради реализации дальнейших амбиций. Изменение локации было связано с личными обстоятельствами: его супруга была родом из Канзаса, где они приобрели дом в качестве инвестиции. Человек, продавший им недвижимость, случайно оказался знаком с генеральным директором технологической компании BATS, что привело к предложению о работе. BATS представляла собой электронную коммуникационную сеть (ECN), которая в историческом 2008 году получила статус полноценной лицензированной фондовой биржи США. Это был пик развития высокочастотной торговли (HFT) и совместного размещения серверов (co-location). В York Capital Десаи как раз руководил масштабным проектом по внедрению системы управления ордерами (OMS) и переходу на электронный протокол FIX, поэтому технологическая сфера его очень привлекала.
Переехав в Канзас с двумя маленькими детьми, Даршан присоединился к команде BATS, состоявшей тогда менее чем из 50 человек. Его первоочередной задачей стало построение отдела комплаенса совместно с ИТ-специалистами мирового уровня. Десаи руководил созданием алгоритмов для выявления аномалий на матчинговых движках биржи — таких манипуляций, как фронтраннинг, маркировка закрытия рынка (marking the close) и спуфинг. Основной задачей инженеров компании было сокращение задержек транзакций на миллисекунды. После признания BATS официальной биржей, Десаи вместе со специально сформированной микро-командой в течение года разработал и запатентовал фондовый индекс BATS 1000. Проработав в технологическом секторе около трех лет, Десаи ощутил желание вернуться в сферу хедж-фондов.
🛡️ Три столпа риска: операционная философия в Beach Point Capital 15:43
Благодаря рекомендациям рекрутера Десаи узнал о вакансии в Санта-Монике (Калифорния) в компании Beach Point Capital. Фирма искала руководителя, способного совмещать функции директора по рискам (CRO) и операционного специалиста. На момент прихода Даршана в 2010 году Beach Point управляла примерно 5 млрд долларов, имея в штате 40 сотрудников. К моменту записи подкаста активы выросли почти до 17 млрд долларов, штат увеличился до 160+ человек, а количество обслуживаемых счетов достигло 62. Первым поручением основателей для Десаи стал тотальный внутренний аудит всех процессов от фронт- до бэк-офиса.
Даршан сразу обратил внимание на то, что Beach Point с момента основания отдавала мидл-офис на аутсорсинг. Изначально эти функции выполняло подразделение взаимных фондов State Street, которое плохо понимало специфику сложных кредитных и стрессовых стратегий компании. Десаи принял стратегическое решение перевести обслуживание на специализированную платформу IFS (Alternative Investment Solutions) внутри той же State Street, ориентированную на работу с хедж-фондами. На базе этого гость выстроил комплексную программу корпоративных рисков (Enterprise Risk), разделенную на три фундаментальных столпа:
- Портфельный риск (Portfolio Risk): анализ структуры портфеля, аллокации и вклада отдельных позиций в общую доходность.
- Инфраструктурный риск (Infrastructure Risk): валидация данных, непрерывность бизнес-процессов, кибербезопасность и защита цифровой репутации бренда.
- Операционный риск (Operational Risk): минимизация риска ключевой фигуры (key person risk), автоматизация процедур и жесткий контроль движения денежных средств.
Поскольку Десаи не является квантом, для управления портфельными рисками он нанял профессионального риск-менеджера со специальной математической подготовкой. Этот специалист с помощью современных ИТ-инструментов построил автоматизированную модель оценки атрибуции и вклада позиций, помогая портфельным управляющим видеть скрытые нюансы в их портфелях. Десаи считает своей главной задачей обеспечение инвестиционной команды лучшим технологическим стеком и аналитикой, предоставляя им «больше стрел в их колчан». Для растущих компаний Десаи настоятельно рекомендует нанимать выделенного специалиста по общефирменным рискам, который будет служить своеобразным клеем между CFO, COO и генеральным юридическим советником (GC).
📊 Инфраструктура данных и дилемма «Купить, построить или собрать» 31:44
В первые годы работы в Beach Point Десаи столкнулся с тем, что критически важные данные были разрознены: они хранились в Excel-таблицах, изолированных системах и обычных email-сообщениях. Вместе с привлеченным ИТ-разработчиком он инициировал создание единого хранилища данных и мастер-системы ценных бумаг (security master), лицензировав ПО у компании MiK Fund Services. Это позволило настроить ежедневные автоматические потоки данных от администраторов IFS и Bank of New York (официального регистратора записей) напрямую во внутренний дата-март. Десаи подчеркивает, что это было осознанное решение, продиктованное нежеланием находиться в полной зависимости от сторонних провайдеров аутсорсинга на случай, если они решат закрыть бизнес. Сегодня внутреннее хранилище Beach Point аккумулирует около 9 терабайт данных, включающих историческую доходность, транзакции на налоговом уровне, индексы и риск-аналитику. В 2012 году подобный подход среди хедж-фондов был огромной редкостью.
На базе этого хранилища ИТ-команда Beach Point, выросшая до 10 человек, создала полностью собственную (homegrown) систему сквозного управления Beacon. При принятии решений по автоматизации Десаи использует трехкомпонентный фреймворк «Купить, построить или собрать» (Buy, Build or Cobble):
- Купить (Buy): приобретение готового коробочного программного обеспечения на рынке.
- Построить (Build): разработка уникальных программных решений собственными силами с нуля.
- Собрать (Cobble): интеграция нескольких сторонних систем (например, связка OMS от Eze Castle и риск-платформы RiskMetrics) для кастомизации под свои нужды.
Приоритеты в разработке распределяются через жесткое управление ожиданиями. Команда проводит ежедневные 15-минутные летучки (scrums) для синхронизации текущих задач со стратегическими целями руководства. Для ведения проектов Beach Point использует платформу Air Table, где обязательно фиксируются дедлайны и ответственные за итоги (takeaways) каждой встречи.
👥 Управление командами: философия «атлетов», уроки COVID-19 и радикальная прямота 24:41
Операционная структура Beach Point спроектирована как платформа, способная поддерживать бизнес масштабом до 30 млрд долларов. Достигается это за счет бережливого штата и концепции распределения нагрузки на руководителей («plate management»): треть времени тратится на управление командой, треть — на снижение рисков (de-risking), а оставшаяся часть — на текущие операционные улучшения. Поскольку рутинные задачи вынесены на аутсорсинг, фирма ищет так называемых «атлетов» — специалистов с высокой обучаемостью, правильным отношением к делу и готовностью расти. Для внутреннего обучения проводятся еженедельные семинары «Lunch and Learn», где сотрудники делятся знаниями — от технических деталей расчетов по банковским долгам до налоговых структур в Дублине.
Говоря о географической экспансии, Десаи делится опытом открытия офисов в Лондоне и Дублине. На примере своих прошлых ошибок в York Capital, когда локальные команды в Гонконге и Сингапуре теряли корпоративную идентичность из-за принципа «с глаз долой, из сердца вон», Даршан внедрил в Beach Point систему ротации кадров и жесткую меритократию. Успешные сотрудники поощряются более сложными задачами и соответствующим ростом компенсаций.
Пандемия COVID-19 стала серьезной проверкой для менеджмента, в которой, по мнению Десаи, ключевую роль сыграл эмоциональный интеллект (EQ) и эмпатия к личным обстоятельствам сотрудников. После снятия ограничений руководство проявило гибкость: ИТ-разработчикам, тратившим на дорогу в офис в Лос-Анджелесе до 3 часов в день, разрешили приезжать только раз в неделю для проведения сессий у маркерной доски. Гость отмечает, что это вызвало у сотрудников встречную лояльность и готовность решать рабочие задачи по выходным. Начинающим управляющим Десаи советует с самого начала инвестировать в институциональную инфраструктуру, проводить регулярные внутренние аудиты и не бояться сложных разговоров о масштабировании.
В завершение беседы Даршан Десаи назвал две книги, которые он регулярно рекомендует своим лидерам:
- «От хорошего к великому» Джима Коллинза (Jim Collins, Good to Great). Десаи выделяет в ней системный подход к формированию дисциплинированных команд, дисциплинированного мышления и решительных действий.
- «Радикальная прямота» Ким Скотт (Kim Scott, Radical Candor). По мнению гостя, это эталонное руководство по коммуникациям, которое учит правильно давать, принимать и интерпретировать обратную связь, сводя к минимуму необходимость в формальных ежегодных аттестациях.
