В новом эпизоде подкаста 20VC Гарри Стэббингс и Джейсон Лемкин обсуждают итоги турбулентного 2023 года и строят смелые прогнозы на 2024-й. Основной темой дискуссии стал переход технологического сектора от режима выживания к «наращиванию мышц», а также фундаментальные изменения в стратегии венчурных фондов, которые теперь охотятся исключительно за «декакорнами».
📊 Итоги 2023 года: Аномальный рост и «фитнес» для стартапов 1:54
Джейсон Лемкин и Гарри Стэббингс сошлись во мнении, что 2023 год стал годом парадоксов. Несмотря на то, что темпы роста публичных SaaS-компаний упали до исторического минимума в 16%, их котировки в среднем выросли на 41% . По словам Лемкина, это произошло благодаря радикальному повышению эффективности: компании заморозили найм и сократили маркетинговые расходы, превратившись из «сжигателей кэша» в прибыльные структуры .
Ключевые истории успеха 2023 года:
- OpenAI: Поразительный рывок с $100 млн до $1,4 млрд ARR (годовой регулярной выручки) всего за один год . Лемкин называет это «сменой поколений» в темпах роста выручки.
- Midjourney: Компания достигла выручки в $200 млн ARR, практически не привлекая внешнего финансирования, что Стэббингс считает более впечатляющим достижением, чем успех OpenAI .
- HubSpot: Компания продолжает доминировать, а её CRM-продукт приносит уже $700 млн выручки, становясь первой реальной угрозой для Salesforce в нижнем сегменте рынка .
🦄 Новая реальность: Охота за декакорнами 51:36
Лемкин утверждает, что венчурная индустрия навсегда изменилась после бума 2021 года. Если раньше инвесторы искали «единорогов» (оценка в $1 млрд), то теперь, начиная с раунда серии А и далее, фонды ищут исключительно «декакорны» (оценка в $10 млрд) .
Основные тезисы Лемкина об инвестиционном ландшафте:
- Математика фондов: Крупным фондам с капиталом в несколько миллиардов долларов математически необходимо находить компании стоимостью от $10 млрд, чтобы обеспечить возврат капитала инвесторам (LP) .
- Смерть «просто единорогов»: Ожидания инвесторов сместились в сторону экстремальной концентрации капитала в немногих сверхприбыльных проектах, таких как Stripe, Databricks или OpenAI .
- Изменение стратегии: Лемкин признает, что раньше советовал фаундерам «никогда не продавать», если бизнес растет. Теперь он считает это ошибкой: в периоды буллрана (как в 2021 году) нужно принимать хорошие предложения о покупке, так как окна гиперликвидности открываются редко .
🚀 2024-й — «год выхода в свет»: IPO и M&A 53:46
Джейсон Лемкин называет 2024 год временем, когда стартапам пора «съехать от родителей» и выйти на биржу. По его мнению, рынок находится в третьем году затишья, и ждать «лучших времен» больше нет смысла .
Прогнозы по IPO:
- Stripe: Высокая вероятность выхода на биржу в 2024 году просто потому, что «время пришло» .
- ServiceTitan: Лемкин считает её одной из самых качественно управляемых компаний с выручкой около $600 млн ARR и темпами роста 40–50%. Она может стать первой в очереди на IPO .
- Databricks: Несмотря на слухи, Лемкин советует им подождать еще год, чтобы сократить убытки и выйти на биржу с более сильными показателями эффективности .
В сфере M&A (слияний и поглощений) собеседники ожидают оживления. Лемкин утверждает, что после замедления органического роста в 2023 году, у компаний осталось два пути: либо строить новый продукт 10 лет, либо купить готовый . Он отмечает высокий интерес к сделкам в диапазоне от $100 млн до $400 млн .
🏛️ Фактор Дональда Трампа и геополитика 1:02:14
Обсуждая возможное возвращение Дональда Трампа в Белый дом, Лемкин выразил неоднозначную позицию. С одной стороны, по мнению гостя, администрация Трампа может быть более лояльна к крупным сделкам M&A, которые сейчас блокируются антимонопольными органами (как в случае с Adobe и Figma) . С другой стороны, Лемкин напомнил, что Трамп «не является другом Калифорнии и Нью-Йорка», и его налоговая политика в прошлом привела к росту налоговой нагрузки для жителей этих штатов на 15% за счет отмены вычетов местных налогов .
💡 Этика фаундеров и вторичные продажи (Secondaries) 38:42
Острой темой обсуждения стала этика основателей, изымающих огромные суммы из компании через продажу своих долей на ранних этапах. В качестве примера Стэббингс привел кейс компании Hopin, где основатель вывел около $150 млн .
Позиция Джейсона Лемкина:
- Он считает «неэтичным» извлечение более $10 млн наличными до того, как компания стала по-настоящему устойчивой и прибыльной .
- Настоящий фаундер ставит свои интересы после интересов клиентов, сотрудников и инвесторов. По мнению Лемкина, вывод огромных сумм — это сигнал о том, что фаундер больше не верит в масштабный успех проекта и хочет «обналичиться» на пике пузыря .
- Допустимый предел для комфортной жизни — $10 млн после налогов, что позволяет купить жилье и обеспечить образование детям, не теряя мотивации строить бизнес дальше .
📉 Состояние рынка SaaS и венчурного капитала 46:41
Лемкин выразил обеспокоенность тем, что рынок ПО может приближаться к насыщению. Он задается вопросом: может ли софт вечно расти быстрее мирового ВВП? . По прогнозам Gartner, расходы на корпоративное ПО достигнут $1 трлн в следующем году, но Лемкин опасается, что бюджеты CIO (ИТ-директоров) не бесконечны и в 2023 году они подверглись серьезной дефляции .
- Инвесторы стали крайне консервативны. Лемкин был шокирован, увидев в 2023 году, как крупные фонды отказываются поддерживать свои «портфельные компании-звезды» в промежуточных раундах из-за страха исчерпания резервов .
- Для получения инвестиций в 2024 году основатель должен обладать «маниакальным чувством срочности» (maniacal urgency). Просто «хороших» фаундеров больше недостаточно для венчурных доходностей .
