В новом выпуске программы Forward Guidance ведущий Феликс Жовен и соведущий, известный под псевдонимом Ecoin, анализируют первые шаги экономической команды Дональда Трампа. В центре внимания — стратегия кандидата на пост министра финансов Скотта Бессента по управлению государственным долгом, влияние инициатив DOGE на рынок труда и причины затянувшейся стагнации альткоинов на фоне рекордных покупок биткоина корпорацией MicroStrategy.
📈 Рыночная волатильность и «тарифный блеф» Трампа 0:38
Рынки акций США, включая Nasdaq и S&P 500, в последние недели демонстрируют высокую волатильность без четкого направления движения . По мнению Феликса Жовена, инвесторы находятся в состоянии замешательства из-за противоречивых сигналов новой администрации относительно торговых пошлин.
Ecoin характеризует текущий стиль Дональда Трампа как «тактику переговоров через преувеличения», где угрозы тарифами могут быть как реальным планом, так и инструментом давления . Эта неопределенность создает «коктейль» из эмоций, который особенно сильно бьет по крипторынку. Гость отмечает, что на прошлой неделе рынок пережил период, когда новости о тарифах то подтверждались, то опровергались, что привело к резким колебаниям аппетита к риску .
Ситуация на рынке криптоактивов:
- Биткоин демонстрирует относительную устойчивость, удерживаясь в рамках сформированного диапазона .
- Альткоины переживают «кровавую баню», что, по мнению Ecoin, вызвано избыточным оптимизмом и неверными ожиданиями инвесторов .
- Рынок не получил ожидаемого немедленного указа о создании стратегического резерва биткоинов в первый же день, что привело к перекалибровке ожиданий .
🏦 Стратегия Скотта Бессента и доходность облигаций 18:52
Одной из центральных тем обсуждения стала политика Скотта Бессента. Рынок облигаций, по наблюдениям участников, положительно отреагировал на его выдвижение: доходности длинных облигаций снизились . Это произошло вопреки ожиданиям радикальных перемен в управлении казначейством.
В последнем квартальном объявлении о рефинансировании (QRA) Казначейство решило сохранить объемы выпуска купонных облигаций неизменными на ближайшие несколько кварталов . По мнению Экоина, это признак «постепенного внедрения политики», так как Скотт Бессент стремится избежать рыночного шока и неопределенности в первые недели своей работы .
Ключевые факторы влияния на рынок облигаций:
- Коэффициент SLR (Supplementary Leverage Ratio): Мишель Боуман (ФРС) предложила сделать исключение по SLR для банков постоянным, что позволит им покупать больше казначейских облигаций, повышая спрос и снижая доходность .
- Энергетическая политика: Ожидания дешевой энергии при Дональде Трампе («Drill, baby, drill») рынок воспринимает как дезинфляционный фактор .
- Дефицит бюджета: По мнению участников, Бессент и Трамп сосредоточены на фундаментальных факторах, которые должны снизить долгосрочные ставки, а не на прямом давлении на ФРС с целью снижения краткосрочных ставок .
✂️ Эффект DOGE: сокращение госрасходов против экономического роста 28:20
Деятельность Департамента эффективности государственного управления (DOGE) под руководством Илона Маска вызывает серьезные споры. Ecoin указывает на то, что государственные расходы и найм в госсекторе были основными драйверами роста рабочих мест в последние два года .
По мнению гостя, радикальное сокращение госслужащих может привести к краткосрочному «экономическому икоте» (growth hiccup) . Рынок облигаций уже начинает закладывать это замедление, что проявляется в «бычьем уплощении» (bull flattening) кривой доходности: длинные ставки падают быстрее коротких .
Аргументы в пользу политики DOGE:
- Смена модели роста: переход от «синтетической» экономики, поддерживаемой госрасходами, к росту производительности в частном секторе .
- Привлечение талантов: Илон Маск нанимает лучших инженеров для оптимизации государственных процессов, что Феликс считает позитивным сдвигом .
- Устранение анти-бизнес регулирования: ожидается, что снятие административных барьеров даст толчок частному кредитованию и инвестициям .
💵 Глобальная ликвидность и судьба доллара 12:04
Несмотря на некоторое ослабление индекса доллара (DXY), участники не ожидают его обрушения. Феликс Жовен отмечает значительную экономическую силу США по сравнению с остальным миром: индекс ISM в США превысил 50 (зона расширения), в то время как аналогичный показатель Канады упал до 47 .
Ecoin считает, что рынку не стоит рассчитывать на масштабные вливания ликвидности в ближайшее время:
- Ставки ФРС: Снижение ставок в марте маловероятно; рынок, скорее всего, увидит их в мае или июне .
- Обратное РЕПО (RRP): Объем средств в этом механизме упал ниже $100 млрд, что ограничивает возможности для дальнейшего высвобождения ликвидности .
- TGA (Казначейский счет): Ожидаемое расходование средств с TGA в связи с потолком госдолга будет лишь временным буфером, который придется восполнять новыми займами .
₿ Феномен MicroStrategy и «перегретость» рынка 40:39
Обсуждение MicroStrategy и её основателя Майкла Сэйлора вызвало скепсис у Ecoin. Компания за один квартал реализовала почти половину своего четырехлетнего плана по закупке биткоина, потратив на это около $22 млрд . Однако, по словам гостя, даже такие гигантские вливания не смогли подтолкнуть цену биткоина выше $110,000 .
Основные тезисы по крипторынку:
- Спад розничного интереса: Плечевые ETF на биткоин и эфир (например, MSTU, ETHU) нанесли розничным инвесторам огромные убытки .
- Ликвидации на Эфириуме: Ecoin объясняет недавнее падение ETH принудительным закрытием позиций в 2x плечевом ETF после открытия торгов на CME в воскресенье .
- Стратегический резерв: Оба участника скептически относятся к идее создания государственного фонда благосостояния США для инвестиций в криптоактивы. Ecoin считает безумием покупку любых активов (кроме биткоина) за счет наращивания дефицита бюджета .
В завершение эксперты отметили, что предстоящий отчет по рынку труда (NFP) теряет свою былую значимость. По мнению Феликса, сейчас гораздо важнее следить за действиями Скотта Бессента и Илона Маска, так как именно фискальная политика и реформы эффективности стали главными драйверами макроэкономической повестки .
