В новом выпуске подкаста Animal Spirits ведущие Майкл Батнике и Бен Карлсон анализируют феномен устойчивости американского рынка, который вопреки инфляции и высоким ставкам продолжает бить рекорды. Центральными темами обсуждения стали «пузырь» искусственного интеллекта, опасная стратегия компаний по покупке биткоина на заёмные средства и глубокая трансформация рынка жилья, заставляющая миллениалов искать спасения в акциях.
🤖 AI-пузырь или новая реальность: феномен Nvidia 1:23
Обсуждение началось с недавнего интервью Майкла Сембелеста (Michael Cembalest) из JP Morgan, который назвал ИИ «инвестиционной ставкой столетия» . Майкл Батнике и Бен Карлсон отметили, что текущая динамика NASDAQ пугающе напоминает график пузыря доткомов 90-х годов . Однако ведущие подчеркивают, что у нынешнего роста есть мощный фундамент.
Позиции участников по рынку ИИ:
- Стратегия «выкупа дна»: Оба ведущих признались, что во время коррекции в апреле, когда рынок падал на 5% два дня подряд, они впервые купили акции Nvidia . С тех пор актив вырос примерно на 70% .
- Психологический пол: Бен Карлсон предполагает наличие «пола» под рынком ИИ — инвесторы не продают активы, ожидая финального «взрывного пика» (blowoff top), который обычно завершает рыночные пузыри .
- Корпоративные расходы: Майкл Батнике указывает на резкое увеличение капитальных затрат (capex) техгигантов. Например, Google повысил прогноз расходов с $75 млрд до $85 млрд . По его мнению, рост не остановится, пока компании не начнут сообщать о разочаровывающих результатах этих инвестиций .
- Прогноз по капитализации: Ведущие сомневаются, что мир когда-либо снова увидит рынок без компаний с капитализацией более $1 трлн . Сейчас Nvidia стоит более $4 трлн, и для возврата к старым значениям её акции должны упасть на 65%, как это уже случалось ранее .
📈 Почему рынок растёт: политика против прибыли 10:10
Ведущие критически разобрали попытки политиков приписать себе заслуги в росте фондового индекса. Скотт Бессент (Scott Bessent) утверждал, что рынок растёт благодаря налоговым льготам для пенсионеров и дерегуляции Трампа .
Майкл Батнике и Бен Карлсон выразили несогласие с этой оценкой:
- Прибыль — главный драйвер: Бен Карлсон настаивает, что рынок следует за прибылью корпораций, которая сейчас находится на исторических максимумах .
- «Шумовая» доходность: С начала года рынок вырос на 9%. По мнению Бена Карлсона, если скорректировать эту доходность на весь негативный новостной фон, это ощущается как рост на 45% .
- Крах коэффициента Шиллера (CAPE): Вспоминая 2012 год, когда многие эксперты (включая Джона Хассмана) предсказывали обвал из-за завышенных оценок CAPE, ведущие отметили, что даже сам Роберт Шиллер признавал возможность того, что старые закономерности могут не работать в течение 200 лет .
- Инверсия кривой доходности: Бен Карлсон привел в пример Кэма Харви, создателя индикатора инверсии кривой доходности. Несмотря на 100% точность в прошлом (8 из 8 рецессий), в 2022–2024 годах этот сигнал не сработал .
🏠 Кризис жилья: акции как «вынужденная» альтернатива 17:15
Серьезным поводом для беспокойства стал разрыв в структуре благосостояния. Верхние 10% населения владеют 87% акций, в то время как для среднего класса основным активом всегда был дом .
Тезисы дискуссии о недвижимости:
- Трансформация сбережений: Из-за недоступности жилья (высокие ставки и цены) молодые семьи начинают инвестировать деньги, отложенные на первоначальный взнос, в фондовый рынок . Один из слушателей сообщил, что вложил треть суммы для покупки дома в Майами в акции во время апрельской коррекции .
- «Серебряная подкладка»: Бен Карлсон предположил, что невозможность купить дом может в долгосрочной перспективе сделать молодых людей богаче, так как доходность акций исторически выше доходности недвижимости .
- Доминирование инвесторов: По данным Totality, 30% покупок жилья в 2025 году совершили инвесторы — это рекордный показатель за 14 лет . При этом 25% из них — это мелкие инвесторы, владеющие 3–9 объектами .
- Ловушка предложения: Бен Карлсон считает, что снижение процентных ставок не обрушит цены, так как на каждого продавца придется 11 покупателей, ожидающих в тени .
💸 «Глупые деньги» и корпоративный биткоин 29:04
Майкл Батнике привел статью из Wall Street Journal о новом тренде: компании привлекают миллиарды долларов не для развития бизнеса, а для покупки криптовалюты .
Факты о «крипто-безумии» компаний:
- Участники: Японский отельер, французский производитель полупроводников, производитель игрушек из Флориды и сеть маникюрных салонов начали скупать токены .
- Масштаб: С 1 июня 98 компаний объявили о планах привлечь более $43 млрд для покупки биткоина .
- Вердикт ведущих: Батнике назвал это «глупыми деньгами» и «мусором», подчеркнув, что попытки мелких компаний копировать стратегию MicroStrategy ничем хорошим не закончатся .
- Волатильность: Бен Карлсон уверен, что институционализация биткоина через ETF не убьет его волатильность, и вера в «стабильный крипторынок» — опасное заблуждение .
🏦 Частные рынки и «дезинфекция» солнечным светом 40:36
Ведущие обсудили критику Джейсона Цвейга (Jason Zweig) в адрес Уолл-стрит, которая активно продвигает неликвидные частные активы (PE, VC, частную недвижимость) в пенсионные планы 401k .
Аргументы сторон:
- Критика Цвейга: Компании обещают высокую доходность при низком риске, скрывая проблемы с ликвидностью и завышенные комиссии .
- Мнение Батнике: Если инвестор покупает неликвидный актив и жалуется, что не может забрать деньги, это его вина — раскрытие информации в этих фондах избыточно .
- «Ответный удар» Уолл-стрит: Ведущие сошлись во мнении, что продвижение частных рынков — это способ финансовой индустрии вернуть высокие комиссии, потерянные из-за популярности бесплатных индексных фондов .
- Прогноз: Майкл Батнике считает, что приток розничных денег в частные рынки заставит индустрию стать более прозрачной под давлением прессы и регуляторов .
🍿 Поп-культура, «Хэппи Гилмор 2» и хэнг-овер-хаки 48:44
В завершение выпуска ведущие обсудили личные новости и культурные события.
- Здоровье: Майкл Батнике похудел на 14 фунтов (около 6,3 кг), отказавшись от углеводов (пиццы и пасты), но пожаловался, что всё равно «не выглядит лучше» из-за отсутствия мышц .
- Биохакинг: Бен Карлсон протестировал холодную ванну (cold plunge) как средство от похмелья после текилы в отпуске. Его вердикт: это «форма пытки», несмотря на пользу для суставов .
- Кино:
- Обсудили провал фильма «Фантастическая четверка» (Fantastic Four). По мнению Батнике, Педро Паскаль слишком крут для роли «ботаника» Рида Ричардса .
- Раскритиковали «Хэппи Гилмор 2» (Happy Gilmore 2). Батнике считает, что Адам Сэндлер делает «дерьмовое кино», просто чтобы ездить в отпуск с друзьями и семьей за счет Netflix .
- Книги: Майкл Батнике признался, что стал фанатом аудиокниг, и горячо рекомендовал «Leave the Gun, Take the Cannoli» об истории создания «Крестного отца» . Он отметил, что Марио Пьюзо написал роман, не имея никакого опыта общения с мафией .
