На финансовых рынках сложилась парадоксальная ситуация: основные индексы находятся вблизи исторических максимумов, однако под поверхностью спокойствия нарастают тревожные сигналы. В новом выпуске программы «What Are Your Thoughts?» ведущие Джош Браун и Майкл Батник анализируют, почему инвесторы игнорируют риски, что стоит за феноменальным падением акций FICO и почему «сужение» рынка (concentration) может быть не предвестником краха, а скрытым сигналом к покупке.
🚀 На пороге сигнала к продаже 3:55
Рынок акций США подошел к критической отметке, которую аналитики называют «зоной осторожности». Севита Субраманьян, стратег Bank of America, отмечает, что ее индикатор Sell Side Indicator (SSI) находится всего в 30 базисных пунктах от подачи официального сигнала к продаже . Этот индикатор отслеживает среднее рекомендуемое распределение активов в акциях со стороны стратегов Уолл-стрит. Когда эксперты становятся слишком оптимистичными, это традиционно считается контриндикаторным сигналом.
Джош Браун подчеркивает важный нюанс текущего момента: «В этом рынке нет страха, если смотреть на индекс VIX, находящийся на уровне 16, но в нем полно сомнений» . Несмотря на рекордные прибыли компаний, которые квартал за кварталом превосходят прогнозы, мультипликаторы (P/E), которые инвесторы готовы платить за эти прибыли, фактически сокращаются.
Майкл Батник добавляет, что стратеги Уолл-стрит боятся давать медвежьи прогнозы, так как рынок на протяжении последних 17 лет жестоко наказывал тех, кто пытался играть на понижение . «Рынок буквально бросает вызов: „Я даю тебе шанс продать. Попробуй, и посмотри, что будет“», — резюмирует Батник .
📉 Странное спокойствие VIX и предупреждение Майкла Бьюрри 19:55
Пока фондовый рынок кажется «загипнотизированным», волатильность в других секторах зашкаливает. Индекс волатильности облигаций (MOVE Index) и валютный индекс волатильности JP Morgan показывают значительные колебания, в то время как VIX (индекс волатильности S&P 500) с марта текущего года практически «застыл» на месте . Джош Браун называет это состояние «комой» и опасается, что такое спокойствие перед лицом растущих процентных ставок и геополитических рисков может быть затишьем перед бурей .
В этот же контекст вписывается и новое предупреждение Майкла Бьюрри (героя фильма «Игра на понижение»). Бьюрри заявил, что рынок находится в первой стадии горя — отрицании, которая обычно длится от 6 до 9 месяцев, проводя аналогии с 2000 и 2008 годами .
Однако ведущие скептически относятся к прогнозам Бьюрри:
- Батник отмечает, что Бьюрри постоянно ищет причины для пессимизма и его прошлые тезисы (например, об искусственном завышении прибыли за счет амортизации чипов Nvidia) не подтвердились — спрос на GPU остается колоссальным, а их ценность со временем только растет .
- Браун указывает на невероятный избыток ликвидности: недавнее размещение облигаций Paramount на сумму 52 млн долларов собрало заявок на 150 млрд долларов . Это доказывает, что инвесторы по-прежнему готовы вкладывать огромные средства в активы, если видят в них хоть какую-то перспективу.
📉 Крах монополии FICO: Урок для инвесторов 29:20
Одной из самых шокирующих историй года стало падение акций Fair Isaac Corporation (FICO). До ноября 2024 года FICO была лучшей акцией в S&P 500 по доходности с 1990 года, опережая даже Apple . Однако компания, обладавшая фактической монополией на кредитные скоринговые баллы, потеряла свое преимущество почти мгновенно.
Причины обвала FICO на 60%:
- Алчность и регуляторика: Компания подняла стоимость одного запроса скоринга с 60 центов до 10 долларов .
- Вмешательство государства: Федеральное агентство по жилищному финансированию (FHFA) разрешило использовать альтернативную систему — Vantage Score .
- Быстрое переключение рынка: Такие гиганты, как Rocket Mortgage, мгновенно перевели до 40% своих операций на Vantage Score, что экономит заемщикам в среднем 1600 долларов на закрытии сделки по ипотеке .
Этот кейс заставляет задуматься о других «защищенных» монополиях. Браун и Батник обсуждают, может ли аналогичная судьба постичь Apple, если регуляторы вынудят компанию открыть App Store и снизить комиссию в 30% .
📊 «Рассужение» (The Unbroadening) и магия Nvidia 39:14
Рынок снова стал чрезвычайно узким. Если летом наблюдалось «расширение» (broadening), когда росли акции средней и малой капитализации, то сейчас лидерство снова захватил технологический сектор .
- Масштаб Nvidia: Рыночная капитализация Nvidia (почти 6 трлн долларов) теперь превышает капитализацию всего сектора потребительских товаров, промышленности или энергетики по отдельности .
- Скрытая слабость: 29% акций из индекса Russell 3000 находятся в просадке более чем на 30% от своих максимумов . В секторе программного обеспечения (Software) таких акций 47% .
Майкл Батник приводит контринтуитивный аргумент: исторически, когда 493 компании из S&P 500 отставали от технологических гигантов, это часто заканчивалось не падением гигантов, а тем, что остальной рынок «догонял» лидеров . По его мнению, настоящим сигналом к продаже является ситуация, когда технологический сектор начинает слабеть, а остальной рынок пытается взять лидерство на себя — именно это часто предшествует коррекциям .
🛡️ Новая «защита»: Технологии вместо облигаций 52:02
В завершение дискуссии ведущие спорят о том, что считать защитными активами в 2026 году. Браун выдвигает провокационный тезис: для современных инвесторов Apple, Microsoft и Nvidia стали «новыми облигациями» . Когда инвесторы хотят снизить риски, они не покупают акции производителей потребительских товаров (как Pepsi или Walmart, которые сейчас выглядят слабо из-за роста ставок), а уходят в мега-технологии с огромными денежными потоками .
Майкл Батник не согласен с этим определением, утверждая, что эти акции все еще остаются инструментами роста, а не защиты . Тем не менее, он отмечает неожиданный успех фондов Кэти Вуд (ARK), которые показывают признаки технического прорыва, что свидетельствует о возвращении аппетита к высокому риску .
Прогноз Джоша Брауна на ближайшее время остается напряженным: он ожидает всплеск волатильности (VIX spike) в период между октябрем и Днем благодарения .
