В новом интервью на канале Wealthion известный стратег Уолл-стрит и сооснователь Fundstrat Global Advisors Том Ли (Tom Lee) поделился своим видением ситуации на рынках. В разговоре с ведущей Мэгги Лейк он объяснил, почему страхи перед инфляцией преувеличены, какую роль ИИ сыграет в трансформации финансового сектора и почему следующие 12 месяцев могут стать «золотым периодом» для криптовалют.
📈 Состояние рынка и «стена страха» в 2026 году 0:34
По словам Тома Ли, 2026 год изначально виделся сложным, несмотря на ожидания хорошего роста прибыли компаний . Он отмечает, что хотя фундаментальные показатели остаются сильными благодаря влиянию ИИ и восстановлению индекса ISM, инвесторы продолжают сталкиваться с многочисленными поводами для беспокойства.
Ключевые факторы, создающие напряженность на рынке:
- Огромные долги, накопленные технологическими гигантами («гиперскейлерами») для развития ИИ-инфраструктуры .
- Растущий дефицит бюджета США.
- Геополитическая напряженность, включая военные действия на Ближнем Востоке .
Тем не менее, Ли сохраняет конструктивный настрой на ближайшие 12 месяцев. Он считает, что рынки традиционно «карабкаются по стене страха» (climb a wall of worry) — когда наличие опасений не дает сформироваться пузырю и создает возможности для роста по мере их преодоления .
⚖️ Загадка инфляции: почему PCE и CPI разошлись 5:17
Том Ли убежден, что современные экономисты «ведут войны прошлого года», слишком сильно фиксируясь на цифрах инфляции, которые не отражают реальность . Он указывает на беспрецедентный разрыв между индексами PCE (3,3%) и Core CPI (ожидается падение до 2,3%) .
Согласно анализу Fundstrat, более 60% этого разрыва обусловлено двумя факторами, которые, по мнению Ли, не имеют отношения к реальному давлению на потребителя:
- Финансовые услуги: В индексе PCE большой вес имеют комиссии за управление портфелем. Поскольку фондовый рынок растет, растут и комиссии, что технически завышает инфляцию . «Средний американец не считает, что инфляция выросла только потому, что его портфель подорожал и он заплатил больше советнику», — отмечает Ли .
- Цены на память (Flash Memory): В PCE включены цены на комплектующие для компьютеров. В последнее время цены на флэш-память выросли на девять стандартных отклонений, что сильно искажает статистику .
Ли утверждает, что если исключить эти аномалии, то Core CPI находится очень близко к таргету ФРС в 2%. Он считает, что регулятор может позволить себе смягчение политики, напоминая, что Пол Волкер начинал снижать ставки, когда инфляция была еще в районе 4% .
🛡️ Устойчивость экономики и сигналы кредитного рынка 9:31
Несмотря на популярные опасения о рецессии из-за инверсии кривой доходности, Том Ли призывает смотреть на другие индикаторы. Он утверждает, что кривая доходности — плохой предсказатель, который «предсказал 24 из последних 9 рецессий» .
Вместо этого он предлагает следить за кредитным рынком:
- Спреды по высокодоходным облигациям (High Yield Credit Spreads) ведут себя стабильно .
- Рынок корпоративного кредитования не сигнализирует о серьезном ухудшении качества заемщиков .
По мнению гостя, американская экономика восстанавливается после десятилетия недоинвестирования (2008–2020), когда бизнес опасался расширяться. Сейчас этот дефицит капитальных вложений восполняется, в том числе за счет государственных программ инфраструктурного развития .
🤖 Искусственный интеллект: налоги от роботов и «работа ради работы» 10:33
Том Ли оспаривает пессимистичный сценарий, согласно которому ИИ уничтожит рабочие места и подорвет налоговую базу. Он проводит аналогию с 1929 годом, когда 38% американцев были фермерами. Технологический прогресс сократил эту долю до 5%, но экономика не рухнула, а трансформировалась .
Его тезисы относительно будущего рынка труда с ИИ:
- Роботы как налогоплательщики: Ли предполагает, что в будущем роботы и ИИ-агенты станут единицами, генерирующими налоговые поступления . Если платежи будут проходить через блокчейн, их будет легко отслеживать и облагать налогом, возможно, даже по более высокой ставке («налог на замену человека») .
- Эффективность рабочего времени: Ссылаясь на исследования McKinsey и Asana, Ли отмечает, что сегодня до 75% офисных задач — это «работа ради работы» (подготовка к встречам, переписка об электронных письмах) . ИИ может взять на себя эту рутину, сохранив за людьми их позиции, но сделав их реально продуктивными .
💰 Где искать доходность: от NVIDIA до малых компаний 21:42
Том Ли выделяет три уровня возможностей в сфере ИИ:
- «Узкие места» (Bottlenecks): Компании, владеющие критической инфраструктурой — NVIDIA, производители полупроводников и памяти, энергетические компании .
- Бенефициары внедрения: Группа «Великолепной семерки» (Mag 7) и крупные разработчики софта .
- Трансформация секторов: Ли считает, что финансовые услуги станут индустрией, которую ИИ изменит сильнее всего . Именно поэтому он делает ставку на банки, которые составляют значительную часть индекса Russell 2000 (малые компании) .
⛓️ Криптовалюты: Уолл-стрит переходит на блокчейн-рельсы 23:40
Самым значимым изменением за последние полтора года Том Ли называет то, что Уолл-стрит наконец приняла блокчейн как инструмент, а не только как объект спекуляций .
Аргументы в пользу нового бычьего цикла в криптосфере:
- Признание лидерами: Глава BlackRock Ларри Финк и основатель Robinhood Влад Тенев публично заявляют о планах перевода финансовых систем на блокчейн-рельсы .
- Токенизация: Перевод активов стоимостью в сотни триллионов долларов в токены Ли называет возможностью на 20 триллионов долларов капитализации для новых и старых компаний .
- Цикличность: Четырехлетний цикл биткоина приближается к своей нижней точке (традиционно — октябрь), после чего обычно следует мощный рост .
- Очистка от плеча: После масштабных ликвидаций в октябре прошлого года и в начале конфликта с Ираном, из системы ушел избыточный леверидж . Произошел процесс «rage quitting» (гневного ухода), когда разочарованные инвесторы покинули рынок, что обычно знаменует собой дно .
🏦 Совет инвесторам: «Вы хотите быть правы или зарабатывать?» 35:07
Том Ли отмечает парадокс: у большинства инвесторов есть золото, но нет криптовалюты, хотя последняя является лучшим макро-активом по доходности в третьем квартале 2026 года .
Его рекомендация остается неизменной уже десятилетие: выделить 2% портфеля под криптоактивы . По его словам, для тех клиентов Fundstrat, которые последовали этому совету 10 лет назад, эта доля за счет органического роста цены актива сейчас составляет более 85% их портфеля .
«Не обязательно понимать, как работают LLM (большие языковые модели), чтобы покупать акции их производителей. То же самое с крипто. Главный вопрос: хотите ли вы доказать свою правоту скептика или вы хотите заработать деньги?» — резюмирует Ли .
