В новом выпуске подкаста TCAF (The Compound and Friends) ведущие Джош Браун и Майкл Батник обсуждают с основателем Capital Wealth Planning Кевином Симпсоном перспективы денежно-кредитной политики США, устойчивость корпоративных прибылей и феномен накопления рекордных объёмов наличности в фондах денежного рынка. В центре дискуссии — радикальный прогноз UBS о снижении ставок, инвестиционные стратегии на основе дивидендного роста и последние изменения в портфеле Уоррена Баффета.
📉 Прогноз UBS: Радикальное снижение ставок в 2024 году 7:04
Аналитики банка UBS опубликовали прогноз, согласно которому Федеральная резервная система США (ФРС) может снизить процентные ставки на 275 базисных пунктов в 2024 году . Это почти в четыре раза превышает ожидания рынка. По мнению стратегов UBS, продолжающееся замедление инфляции позволит центробанку начать цикл смягчения уже в марте, причем снижения будут происходить крупными шагами по 50 и 75 базисных пунктов .
Кевин Симпсон относится к этому прогнозу скептически. По мнению гостя, тезис ФРС о «высоких ставках на более долгий срок» (higher for longer) всё ещё актуален, а ожидания снижения в марте выглядят почти «нелепыми» . Симпсон аргументирует это тем, что ФРС крайне осторожна и не захочет повторять ошибки 1970-х годов, когда преждевременное смягчение спровоцировало новую волну инфляции .
Основные тезисы участников дискуссии по поводу ставок:
- Позиция UBS: Снижение ставок произойдёт не из-за глубокой рецессии, а вследствие «супер-мягкой посадки» экономики и глобального падения доходностей .
- Мнение Кевина Симпсона: Переход инфляции с 4% до 2% к марту практически невозможен . Он полагает, что в 2024 году ФРС может сделать лишь 1–2 «церемониальных» снижения, чтобы просигнализировать о нормализации ситуации .
- Влияние политики: Джош Браун напоминает, что 2024 год — год президентских выборов в США, что может усилить политическое давление на ФРС в пользу снижения ставок .
💰 Ловушка «кэша»: $5,6 трлн в фондах денежного рынка 17:31
В 2023 году объём активов в фондах денежного рынка (money market funds) достиг исторического рекорда в $5,6 трлн . Инвесторов привлекает доходность выше 5% при практически нулевом риске. Однако ведущие и гость видят в этом потенциальную проблему для тех, кто засиделся в наличности.
Кевин Симпсон утверждает, что деньги медленно заходят в кэш и так же медленно будут из него выходить . По мнению гостя, инвесторы часто не осознают, что доходность денежного рынка — это первая переменная, которая пойдёт вниз при изменении политики ФРС . Когда ставки по депозитам упадут до 3%, а инфляция составит те же 2-3%, реальная доходность станет незначительной по сравнению с потенциалом фондового рынка .
Исторический контекст и цифры:
- В 2009 году, когда рынок достиг дна, объём кэша был в два раза меньше текущих показателей .
- Согласно данным Vanguard, за последние 40 лет фонд денежного рынка приносил в среднем 3,9% годовых, в то время как индекс S&P 500 рос на 8,6% в год .
- Джош Браун отмечает, что институциональные инвесторы сейчас держат около 22–23% портфелей в кэше, что является топливом для будущего ралли, когда эти средства начнут перекладываться в акции .
📈 Качество прибыли и «кошмар» широкого рынка 25:13
Сезон отчетности за третий квартал 2023 года преподнес сюрпризы. Несмотря на мрачные прогнозы, компании показали высокую долю «битов» (превышения ожиданий). Тем не менее, рынок сурово наказывал компании за слабые прогнозы на будущее, как это произошло с Cisco и Walmart .
Кевин Симпсон отмечает «феномен сжатия мультипликаторов» для акций, которые не входят в состав «Великолепной семёрки» (Magnificent 7). Многие качественные компании продолжают наращивать прибыль, но их котировки стоят на месте, что делает их привлекательными для долгосрочных инвесторов .
Ключевые факты о прибылях:
- Маржа чистой прибыли компаний S&P 500 в третьем квартале выросла до 12,1% (против 11,6% во втором квартале) .
- Прибыль компаний восстанавливается после «рецессии прибылей» первого полугодия .
- Около 80 компаний в индексе S&P 500 выросли более чем на 20% в этом году, что свидетельствует о постепенном расширении рыночного ралли за пределы теха-гигантов .
Симпсон сравнивает свою стратегию с «черепахой», соревнующейся с «зайцем» (акциями роста) . По мнению гостя, текущая оценка равновзвешенного индекса S&P 500 на уровне 14 годовых прибылей выглядит адекватной и даже дешевой по сравнению с рыночным весом технологических гигантов .
🛡️ Стратегия Enhanced Dividend: Дивиденды плюс опционы 40:32
Кевин Симпсон управляет активами на $9 млрд через компанию Capital Wealth Planning. Его флагманская стратегия фокусируется на двух компонентах: росте дивидендов и тактической продаже покрытых коллов (covered calls).
Основные принципы портфеля Симпсона:
- Концентрация: В портфеле всего 25–30 акций .
- Выборка: Основной фокус на компаниях из индекса S&P 100 .
- Риск-менеджмент: Максимальный размер одной позиции ограничен 5% .
- Опционы: Используются краткосрочные контракты (до 30 дней) вне денег (out of the money) .
По словам Симпсона, дивиденды гораздо важнее опционных премий. Он считает ошибочным подход многих управляющих, которые стремятся максимизировать премию в ущерб росту капитала . Гость предпочитает сохранять позиции и роллировать опционы, чтобы избежать принудительной продажи акций («колл-аута») в 90% случаев .
В вопросе налогообложения Симпсон поясняет нюансы: дивиденды обычно являются квалифицированными (налог по пониженной ставке), в то время как доход от краткосрочных опционов облагается как обычный доход . Однако для инвесторов важен совокупный результат после налогов .
🕵️ Тайны Berkshire Hathaway: Что покупает Баффет? 50:38
Обсуждение портфеля Уоррена Баффета на основе свежей отчетности 13F вызвало особый интерес. Berkshire Hathaway полностью вышла из акций General Motors . Майкл Батник характеризует график GM как «ужасающий», отмечая, что акции торгуются на уровнях 2014 года .
Самая интригующая деталь — «секретная позиция» Баффета. Berkshire запросила у регуляторов конфиденциальность в отношении покупки акций финансового сектора на сумму около $1,2 млрд . Участники дискуссии выдвинули свои гипотезы:
- Майкл Батник: Предполагает, что это Goldman Sachs, так как бренд устойчив, а акции сейчас не в фаворе .
- Альтернативы: В списке возможных покупок также фигурирует JP Morgan или даже Robinhood (в шутку) .
Беркшир остается чистым продавцом акций: за первые 9 месяцев 2023 года компания продала бумаг на $23 млрд больше, чем купила . Огромный запас наличности в $157 млрд Баффет, как и многие розничные инвесторы, держит под 5% доходности .
🐼 Геополитика, панды и культурные рекомендации 55:06
В завершение выпуска участники коснулись визита Си Цзиньпина в Калифорнию и «пандовой дипломатии». Китай выразил готовность отправить новых панд в зоопарк Сан-Диего, назвав их «посланниками дружбы» . Джош Браун иронизирует над системой аренды панд, отмечая, что США платили Китаю за их содержание десятилетиями .
В рубрике «Любимое» (Favorites) спикеры поделились рекомендациями:
- Кевин Симпсон: Высоко оценил биографию Илона Маска от Уолтера Айзексона, отметив, что книга делает Маска более симпатичным как бизнесмена . Также он признался в любви к серии триллеров о Джеке Ричере (прочитал 20 из 28 книг) и сериалу Gen V (спин-офф The Boys) .
- Джош Браун: Порекомендовал новый совместный альбом рэперов Meek Mill и Rick Ross Too Good to Be True , а также свежий релиз кантри-исполнителя Криса Стэплтона Higher .
