В новом выпуске подкаста Animal Spirits ведущие Майкл Батник (Michael Batnick) и Бен Карлсон (Ben Carlson) анализируют парадоксальную устойчивость американского потребителя, феноменальный рост рынков в первом квартале 2024 года и долгосрочные изменения в поведении инвесторов. В центре дискуссии — «вечный» бум путешествий, психология потерь и вопрос о том, почему классические экономические модели перестали работать.
🏖️ Экономика «шмоков»: почему люди продолжают платить 2:50
Бен Карлсон, находясь в отпуске на острове Марко (Флорида), отмечает поразительную динамику цен в туристическом секторе. По его наблюдениям, отдых в известных курортах вроде JW Marriott стал значительно дороже по сравнению с 2018 годом . Несмотря на то что цены на еду в местных барах теперь соответствуют уровню элитных ресторанов Нью-Йорка, заведения переполнены.
Ведущие приходят к следующим выводам:
- Ценовое преимущество корпораций: По мнению Бена, бизнес осознал наличие огромной «ценовой власти» (pricing power) — компании поднимают цены, и хотя потребители недовольны, они продолжают платить .
- Психологический барьер: Бен считает, что корпорации будут повышать ставки до тех пор, пока не нащупают реальный потолок возможностей американского потребителя, который пока не достигнут .
- Инфляция как оправдание: Майкл Батник иронично замечает, что это и есть суть инфляции последних двух лет: компании пользуются моментом, чтобы максимизировать прибыль, пока «шмоки» (по выражению Бена) готовы расставаться с деньгами .
🧠 Наследие Даниэля Канемана и психология рынков 7:30
Собеседники почтили память Даниэля Канемана, «дедушки поведенческих финансов», чьи работы изменили индустрию инвестиций. Майкл подчеркивает, что Канеман разрушил миф об «экономическом человеке» как о рациональном агенте .
Ключевые идеи Канемана, обсуждаемые в выпуске:
- Неприятие потерь (Loss Aversion): Боль от потери ощущается в два раза сильнее, чем радость от эквивалентной прибыли. По мнению Майкла, это фундаментальная концепция в финансах, объясняющая панику на рынках .
- Опасность медвежьих рынков: Майкл утверждает, что «медвежьи» тренды наносят инвесторам долгосрочные психологические травмы. Он считает, что сейчас, во время роста, лучшее время для установки «защитных ограждений» в портфеле, так как в разгар кризиса принимать рациональные решения невозможно .
- Базовый сценарий: Бен выделяет вопрос «Каков базовый сценарий?» как важнейший инструмент принятия решений. Это позволяет не искать 100-процентную уверенность, а опираться на наиболее вероятные исторические исходы .
📈 Аномалии первого квартала: золото, биткоин и акции 13:38
Первый квартал 2024 года завершился ростом индекса S&P 500 на 10%, что ведущие называют отличным результатом . При этом рынок полностью проигнорировал «стену страха», состоящую из опасений по поводу отчетов Nvidia, политики Банка Японии и ребалансировки пенсионных фондов .
Бен указывает на историческую аномалию:
- Акции, золото и биткоин одновременно обновили исторические максимумы (ATH) .
- Это происходит на фоне доходности казначейских облигаций в 5%.
- Традиционно золото должно дешеветь при росте реальных процентных ставок, но сейчас эта связь разорвана. Бен признается, что не может объяснить, почему золото растет в таких условиях .
Майкл добавляет, что корпоративные прибыли достигли новых рекордов в четвертом квартале 2023 года. Он утверждает, что не понимает позицию долгосрочных «медведей», так как американские корпорации демонстрируют феноменальную способность адаптироваться и зарабатывать деньги .
🍫 Товарный шок: какао и банановая история 19:50
Цены на какао выросли более чем на 250% за последний год, достигнув $10 000 за метрическую тонну . Это связано с историческим дефицитом урожая из-за погоды в течение трех сезонов подряд .
Бен приводит аналогию из книги Ричарда Коэна «The Fish That Ate the Whale» о торговле бананами в XIX веке . Он отмечает, как трудно сегодня представить мир, где какой-то фрукт (как бананы в свое время) был практически неизвестен, а затем внезапно завоевал рынок благодаря логистическим инновациям.
🇯🇵 Глобальные рынки и письмо Ларри Финка 22:20
Обсуждая ежегодное письмо главы BlackRock Ларри Финка, Бен обращает внимание на Японию. Исторически японцы хранили сбережения на банковских счетах из-за десятилетий дефляции.
- Правительство Японии ставит цель привлечь 34 миллиона новых инвесторов к концу десятилетия через систему NISA .
- Бен полагает, что страны вроде Японии и Италии пытаются скопировать американскую модель, где фондовый рынок является «храмом» сбережений .
- Майкл отмечает «эффект накопления» богатства у бэби-бумеров: из-за увеличения продолжительности жизни их капиталы будут расти дольше, чем у любого предыдущего поколения, что еще сильнее увеличит разрыв в благосостоянии .
🏠 Парадоксы рынка жилья: наличные и дефицит 38:55
Согласно данным Redfin, около 1/3 всех покупок жилья в США сейчас совершается за наличные . Ведущие пытаются понять источник этих средств.
- Бен предполагает, что обеспеченные американцы просто выводят капитал из выросших акций (например, Nvidia), чтобы купить недвижимость без ипотеки под 7% .
- Майкл подчеркивает, что неравенство усиливается: молодые люди могут позволить себе жилье в дорогих районах только при помощи родителей, что ускоряет передачу наследства .
- Инвентарь жилья на рынке вырос на 26% по сравнению с прошлым годом, но все еще на 38% ниже уровня 2019 года .
Майкл приводит пример из своего района: обычный дом площадью 215 кв. метров был продан за $1,2 млн . Он выражает сочувствие новым покупателям, которые вынуждены входить в рынок на таких пиках.
💼 Рынок труда и «беловоротничковая» рецессия 35:42
Бен и Майкл обсуждают данные Vanguard о найме:
- Темпы найма сотрудников с низким доходом (до $55 000 в год) выше, чем у высокооплачиваемых специалистов .
- В технологическом секторе наблюдается «беловоротничковая рецессия»: компании сокращают «лишний жир» в виде среднего менеджмента .
- При этом уволенные высококвалифицированные сотрудники быстро находят новую работу, поэтому общий уровень безработицы не растет значительно .
🍿 Культурный блок и рекомендации 55:08
В завершение выпуска ведущие обсудили потребительские привычки и кино:
- Алкогольные тренды: Продажи виски в США упали на 2,2%, в то время как текила продолжает бурный рост . Майкл признается в любви к коктейлю «Майами Вайс» (Miami Vice), предлагая идеальную пропорцию: 60% клубничного дайкири, 30% пина колады и 10% «флоатера» (дополнительного слоя рома) .
- Кино: Бен посмотрел драму «Манчестер у моря» и нашел её менее депрессивной, чем ожидал . Майкл раскритиковал новый фильм «Феррари» с Адамом Драйвером, признавшись, что выключил его через 20 минут из-за неудачного итальянского акцента актера . Новый «Дом у дороги» (Road House) с Джейком Джилленхолом вызвал споры: Бен считает его «намеренным мусором», но фильм собрал 50 млн просмотров на Prime Video за две недели .
