В новом выпуске подкаста The Compound ведущие Джош Браун и Майкл Батник принимают в гостях легендарного рыночного стратега и экономиста Эда Ярдени. В центре дискуссии — феноменальная устойчивость американской экономики, потенциал роста индекса S&P 500 до отметки 10 000 и причины, по которым текущее десятилетие войдёт в историю как «ревущие 2020-е».
🚀 Концепция «ревущих 2020-х»: почему прогноз сбывается 9:58
Эд Ярдени впервые представил тезис о «ревущих 2020-х» в августе 2020 года, в разгар пандемийных ограничений . По мнению стратега, текущая ситуация имеет прямые параллели с 1920-ми годами прошлого века:
- Историческая аналогия: Перед началом «ревущих 1920-х» мир пережил Первую мировую войну и пандемию испанского гриппа, а в 1920 году — тяжёлую депрессию . В те годы драйверами роста стали радио, автомобили и конвейерное производство.
- Технологический драйвер: Сегодняшний рост обусловлен цифровой революцией, которая, по утверждению Ярдени, началась ещё в середине 1960-х с мейнфреймов IBM .
- Искусственный интеллект: Эд Ярдени считает ИИ «эволюционным, а не революционным» инструментом . Это часть процесса обработки данных — «четвёртого фактора производства» (наряду с землей, трудом и капиталом) .
Стратег отмечает, что американская экономика демонстрирует исключительную сопротивляемость. Несмотря на прогнозы самой ожидаемой рецессии в истории, США столкнулись лишь с «ротирующимися рецессиями» (rolling recessions) в отдельных секторах, что позволило избежать общего спада .
📈 Таргет 10 000 по S&P 500 и отсутствие рецессии 43:27
Эд Ярдени озвучил амбициозный прогноз: к концу текущего десятилетия индекс S&P 500 может достичь отметки 10 000 . Его уверенность базируется на нескольких аргументах:
- Отсутствие рецессии: Ярдени не видит предпосылок для классической рецессии до 2029 года включительно .
- Математика прибыли: По прогнозу стратега, к концу десятилетия прибыль на акцию (EPS) компаний индекса составит около $500. При мультипликаторе P/E равном 20, это даёт таргет 10 000 .
- Устойчивость к шокам: Экономика уже выдержала скачок ставок ФРС с 0% до 5,5%, банковский мини-кризис 2023 года и геополитические конфликты, при этом реальный ВВП находится на историческом максимуме .
Майкл Батник и Джош Браун обсуждают, что нынешний рынок существенно отличается от «пузыря доткомов» 1999 года. Если тогда рост был обусловлен чистой спекуляцией (FOMO), то сегодня он подкреплён реальным ростом прибыли (FEMO — Fabulous Earnings Momentum) .
💰 «Экономика поколений» и $100 триллионов капитала 34:02
Вместо популярной теории о K-образной экономике (где богатые богатеют, а бедные беднеют), Эд Ярдени предлагает концепцию G-образной (generational — поколенческой) экономики :
- Капитал Baby Boomers: Поколение беби-бумеров и «тихое поколение» обладают чистым капиталом в размере 100 триллионов долларов .
- Потребительская мощь: Это самое богатое поколение пенсионеров в истории. Повышение процентных ставок для них выгодно, так как они владеют 60% активов в фондах денежного рынка .
- Межпоколенческая поддержка: Состоятельные родители помогают своим детям (миллениалам и зумерам) справляться с высокой стоимостью жилья и расходами на детей, что поддерживает общий уровень потребления в стране .
Ярдени подчеркивает, что высокая посещаемость концертов, переполненные самолеты и рестораны — это прямое следствие накопленного богатства, которое не зависит от текущих темпов занятости .
🤖 Проблема «пузыря прибыли» и гиперскейлеры 18:26
Ведущие подняли вопрос: не является ли текущий бум прибыли искусственным из-за колоссальных трат технологических гигантов (гиперскейлеров)?
- Риск перерасхода: Ожидается, что в следующем году капитальные затраты (Capex) на ИИ и инфраструктуру достигнут 1 триллиона долларов .
- Позиция Ярдени: Хотя существует риск «кругового финансирования», Эд Ярдени полагает, что ИИ уже повышает маржинальность бизнеса . Маржа прибыли S&P 500 достигла рекордных 15% .
- Эффективность ИИ: Компании используют ИИ для аудита внутренних процессов, что приводит к сокращению неэффективных департаментов и росту производительности .
🏦 ФРС, «Бондовые мстители» и денежно-кредитная политика 1:05:42
Эд Ярдени, автор термина «Бондовые мстители» (Bond Vigilantes), созданного им в 1983 году, прокомментировал текущие действия регулятора:
- Критика ФРС: Стратег считает, что ФРС поспешила со снижением ставок в 2024 году, так как экономика оставалась устойчивой, а инфляция не достигла цели в 2% .
- Реакция рынка: Ярдени отмечает, что когда ФРС снизила ставку по федеральным фондам на 100 базисных пунктов, доходность 10-летних облигаций, напротив, выросла на те же 100 пунктов, что подтверждает активность «бондовых мстителей» .
- Предложение по реформе: Гость предложил радикальную идею — привязать денежно-кредитную политику к доходности 2-летних казначейских облигаций, позволяя ставке меняться ежедневно в зависимости от рыночных сигналов, а не на редких заседаниях комитета .
📊 Технический анализ против фундаментальных данных 1:02:04
Несмотря на статус фундаментального аналитика, Ярдени признаёт важность графиков как индикатора «безумия толпы» и психологии рынка .
- Пример с нефтью: Эд критикует себя за то, что не в полной мере доверился техническому анализу в начале года, когда графики нефти явно указывали на прорыв нисходящего тренда, несмотря на новости .
- Широта рынка: Майкл Батник отмечает, что в отличие от 1999 года, сейчас наблюдается рекордный рост линии аванса-падения (AD line), что означает участие в ралли большинства секторов, а не только технологического .
- «Впечатляющие 493»: Ярдени ввёл термин для компаний S&P 500, не входящих в «Великолепную семёрку», указывая на то, что финансовый, промышленный и энергетический секторы также показывают отличные результаты .
В завершение встречи Эд Ярдени подчеркнул, что он продолжит делать ставку на американское предпринимательство и технологический прогресс, считая пессимизм проигрышной стратегией на долгосрочном горизонте .
