В новом выпуске подкаста TCAF ведущие Джош Браун и Майкл Батник принимают в гостях Яна ван Эка, генерального директора инвестиционной компании VanEck. Основной темой обсуждения стал «бычий рынок» электроэнергии, спровоцированный развитием искусственного интеллекта, а также структурные изменения в мировой экономике: от рекордных показателей Nvidia до перспектив ядерной энергетики и неизбежности дефолта по социальным обязательствам США.
🏛️ 70 лет VanEck: От золота до биткоина 9:07
Компания VanEck на этой неделе отметила свое 70-летие. Основанная в 1955 году Джоном К. ван Эком, фирма начинала с идеи предоставить американским инвесторам доступ к международным рынкам, что было революционным для послевоенного времени . Ян ван Эк отмечает, что его отец всегда придерживался убеждения: мир постоянно меняется, и понимание этих сдвигов на ранней стадии создает реальные возможности для клиентов .
Ключевые вехи в истории компании:
- 1968 год: Запуск золотого фонда. Ян ван Эк подчеркивает, что его отец предвидел проблему инфляции и создал один из первых специализированных тематических фондов .
- Запуск GDX: Первый ETF на золотодобывающие компании вырос из экспертизы фирмы в секторе драгоценных металлов .
- Эволюция взглядов: По мнению Яна, его отец, будучи историком экономики, сегодня обязательно исследовал бы биткоин, так как всегда был открыт к быстрым изменениям мироустройства .
Ван Эк считает, что современные инвесторы обязаны «примкнуть к классу владельцев капитала» (capital class), так как жизнь вне финансовой системы и отказ от риска в условиях нынешней экономики становятся практически невозможными .
📈 Феномен Nvidia: Цифры, которые выглядят фальшивыми 16:21
Обсуждение финансовых результатов Nvidia вызвало у участников дискуссии изумление масштабами роста. Выручка компании в сегменте дата-центров составила $41 млрд, что на 56% больше, чем в прошлом году . Браун и Батник указывают на то, что графики роста Nvidia выглядят «нарисованными», настолько они прямолинейны и круты .
Прогнозы и риски Nvidia:
- Прогноз выручки: Ожидается, что через 5–6 кварталов выручка достигнет $100 млрд в квартал .
- Китайский фактор: Дженсен Хуанг (CEO Nvidia) подтвердил, что текущие прогнозы не учитывают выручку из Китая из-за санкций . Джош Браун предполагает, что Дональд Трамп в случае победы может разрешить продажи в Китай ради 15-процентных налоговых поступлений от тарифов .
- Робототехника: Ян ван Эк отмечает, что в текущих показателях Nvidia практически не учтен потенциал робототехники, который может стать следующим гигантским драйвером роста .
Ведущие подчеркивают, что крупные технологические компании (Microsoft, Amazon, Meta) перешли в фазу «сверхцикла инноваций», где выручка растет без увеличения штата сотрудников, что ведет к невероятной маржинальности . При этом Батник замечает тревожный тренд: безработица среди выпускников колледжей начала расти, так как ИИ в первую очередь автоматизирует труд «белых воротничков» .
⚡ Бычий рынок электричества и ядерный ренессанс 26:00
Развитие ИИ требует колоссальных затрат энергии. Прогнозируется, что к концу десятилетия расходы на ИИ-инфраструктуру составят от $3 до $4 трлн . Это создает беспрецедентный спрос на электроэнергию, цена на которую растет быстрее общего индекса потребительских цен (CPI) .
Основные тезисы по энергетике:
- Регрессивный налог: Рост цен на электричество сильнее всего бьет по малообеспеченным слоям населения. В Нью-Йорке цены выросли на 11% за год, и для бедных семей расходы на энергию могут составлять 10–20% дохода .
- Победители сектора: Ян ван Эк выделяет ядерную энергетику и природный газ. Ядерная энергия нужна как экологически чистый источник, а газ — как единственный способ быстро удовлетворить дефицит, пока строятся реакторы .
- Фонд NLR: ETF Van Eck Uranium+Nuclear Energy вырос на 45% в этом году .
- Инновации: Обсуждаются малые модульные реакторы (SMR), в которые инвестирует Сэм Альтман, и даже проекты размещения ядерных реакторов на Луне для нужд космических миссий .
Ван Эк считает, что поддержка ядерной энергетики в США стала двухпартийной: её поддерживают как Трамп, так и администрация Байдена, а также губернаторы-демократы, такие как Гэвин Ньюсом .
⚠️ Дефолт США и роль золота как хеджа 33:34
Ян ван Эк выступил с резонансным прогнозом: он считает, что США неизбежно объявят «селективный дефолт» по своим обязательствам в ближайшие 10 лет .
Аргументы ван Эка:
- Социальное обеспечение: К 2033 году трастовые фонды социального страхования истощатся, что приведет к автоматическому сокращению выплат на 20% . По мнению гостя, это и есть форма дефолта.
- Политический тупик: Решить проблему долга можно только в первый год после президентских выборов при двухпартийном согласии, но сейчас это кажется маловероятным .
- Центральные банки: Впервые с 1996 года иностранные центробанки держат в резервах больше золота, чем казначейских облигаций США (Treasuries) .
Браун и Батник отмечают, что золото и биткоин в этом году работают именно как хедж против дебазирования (обесценивания) доллара . Золото воспринимается развивающимися странами (Индия, Китай) как «вторая мировая валюта», не зависящая от политики Вашингтона .
🏢 Private Equity: Лучше владеть управляющим, чем быть инвестором 41:00
Джош Браун представил анализ, согласно которому инвестировать в акции компаний-управляющих активами (Blackstone, KKR, Apollo) гораздо выгоднее, чем быть инвестором (LP) в их фондах .
Статистика за трехлетний период:
- Владение акциями топ-10 управляющих альтернативными активами превратило $100 в $264 .
- Инвестиции непосредственно в фонды (через индекс Bloomberg PE) превратили те же $100 лишь в $113 .
Ян ван Эк подтверждает этот тренд, отмечая, что VanEck запустила специализированный ETF — GPZ (Alt Asset Manager ETF), ориентированный именно на акции таких компаний . Он полагает, что у гигантов вроде Apollo или Blue Owl есть «конкурентный ров», так как только они могут выписать чек на миллиард долларов для строительства дата-центра .
🪙 Криптоактивы и «Закон о стейблкоинах» 51:32
Ван Эк разделяет биткоин и остальной крипторынок. Он считает, что блокчейны перестали быть «игрушками» только в 2023 году, когда транзакции стали дешевыми и надежными (благодаря Solana и обновлениям Ethereum) .
Прогнозы по криптосфере:
- Ethereum: Ян называет его «токеном Уолл-стрит», так как именно на базе EVM (Ethereum Virtual Machine) финансовые институты будут токенизировать ценные бумаги .
- Стейблкоины: По мнению ван Эка, законодательство о стейблкоинах — это третье по важности банковское событие в истории США после реформ Александра Гамильтона и внедрения страхования депозитов ФДР . Это позволит технологическим компаниям заниматься платежами, не будучи банками .
- Western Union: Браун отмечает, что капитализация Western Union падает (акции по $8), так как блокчейн-технологии фактически вытесняют компанию с рынка трансграничных переводов .
В завершение Ян ван Эк посоветовал всем слушателям пройти медицинский тест на уровень кальция в коронарных артериях (Calcium CT test), назвав его критически важным для здоровья, несмотря на то, что врачи редко назначают его превентивно .
