Пьер Лассонд (Pierre Lassonde), легендарный инвестор и сооснователь компании Franco-Nevada, считает, что мир находится в начале масштабного суперцикла, в ходе которого золото вернет себе статус основного резервного актива. По его прогнозам, деградация долгового рынка G20 и агрессивные закупки центральных банков приведут к росту котировок до пятизначных чисел.
📈 Золотой суперцикл: повторение 1970-х 2:23
Пьер Лассонд сравнивает текущее состояние рынка с великим «бычьим» трендом 1970–1980-х годов . Тогда цена золота взлетела с $35 в 1971 году до $800 к январю 1980 года, при этом основной скачок произошел в последние четыре года цикла.
По мнению эксперта, сейчас рынок находится в точке, эквивалентной 1976 году . Это означает, что впереди еще три года интенсивного роста. Лассонд выделяет несколько факторов, подтверждающих эту гипотезу:
- Возвращение статуса резервной валюты: Золото снова становится востребованным у центральных банков на фоне обесценивания фиатных денег .
- Смена лидеров: Доллар США перестает выполнять функцию «валюты последней инстанции» в той мере, в какой это было раньше .
- Глобальный масштаб: В отличие от локальных трендов, текущий «бычий» рынок проявляется во всех мировых валютах одновременно, что является признаком «чистого» золотого ралли .
💸 Долговая ловушка G20 и финансовая репрессия 4:32
Ситуация с государственным долгом в развитых странах достигла критической точки, которую Лассонд описывает цитатой Эрнеста Хемингуэя о банкротстве: «Сначала постепенно, а затем внезапно» . Хотя США формально не могут обанкротиться из-за возможности печатать доллары, объем их обязательств стал неуправляемым.
Лассонд приводит сравнительную статистику по США :
- 1980 год: ВВП составлял $7 трлн, долг — менее $1 трлн.
- 2000 год: ВВП удвоился до $14 трлн, долг вырос до $5 трлн.
- 2024 год: ВВП снова удвоился до $28 трлн, но долг взлетел до $37,2 трлн .
Проблема характерна для всей группы G20, включая Канаду и Францию, где социальные обязательства поглощают до 80% бюджета . По мнению Лассонда, власти будут вынуждены прибегнуть к «финансовой репрессии» — искусственному занижению ставок при высокой инфляции, чтобы обесценить накопленный долг .
🏦 Новая роль центральных банков и Китая 7:34
За последние три года центральные банки покупали в среднем по 1200 тонн золота ежегодно, что составляет около трети всей мировой добычи . Доля доллара в мировых резервах упала с 72% до 58% за последние пять лет, в то время как золотые запасы многих стран Азии (Китая, Индии, Турции) более чем удвоились .
Гость отмечает несколько важных геополитических сдвигов:
- Отказ от долга как резерва: Страны больше не хотят держать резервы в виде долгов других государств, предпочитая золото как актив без контрагентского риска .
- Альтернатива SWIFT: Китай активно развивает платежную систему, независимую от влияния США, что привлекает страны Африки и Индию .
- Манипуляции с Форт-Ноксом: Лассонд предполагает, что правительство США может провести «переоценку» золотого запаса (например, до $3800 за унцию) для формального улучшения баланса Казначейства, что станет мощным сигналом для рынка .
🚀 Прогноз: $17 250 за унцию к 2030 году 11:45
Одним из самых резонансных заявлений Пьера Лассонда стал его прогноз стоимости золота. Выступая на конференции Grant’s в Нью-Йорке, он предсказал цену в $17 250 за унцию в период до 2030 года .
Столь радикальный рост, по мнению инвестора, будет обусловлен следующими факторами:
- Финальная мания: Лассонд ожидает стадию «мании» в последние 6–12 месяцев цикла, когда цены могут достигать немыслимых уровней на короткое время .
- Китайский фактор: Центр ценообразования смещается из США в Китай. Шанхайская биржа золота (SGE) создает атмосферу «казино», которая может подтолкнуть котировки к экстремальным значениям .
🥈 Серебро: «Золото для бедных» 13:28
Лассонд считает, что серебро сохраняет свой статус более доступного денежного актива и покажет опережающую динамику на финальной стадии цикла .
- Промышленный спрос: Металл активно используется в производстве солнечных панелей и электроники .
- Эффект «рогатки»: Инвестор согласен с теорией, что серебро может долго отставать, но затем совершить стремительный рывок, быстро преодолев отметки в $50 и $100 за унцию .
💎 Роялти-модель: совершенный бизнес-механизм 16:15
Пьер Лассонд подробно объясняет успех компании Franco-Nevada, рыночная капитализация которой составляет $42 млрд при штате всего в 42 сотрудника . Секрет кроется в модели золотого роялти (NSR — Net Smelter Return).
Преимущества модели по Лассонду:
- Отсутствие капитальных затрат: Инвестор платит один раз и больше никогда не несет расходов на добычу, бурение или управление шахтой .
- Ценовая опциональность: При росте цены золота на 50% вся прибавка идет напрямую в чистую прибыль компании .
- Земельная опциональность: Покупая роялти, компания получает права на все будущие открытия на данном участке. В случае с месторождением Gold Strike инвестиция в $2 млн превратилась в активы стоимостью более $1 млрд после обнаружения 50 млн унций запасов .
- Длительность (Duration): Крупные медно-золотые проекты могут работать 50 лет и более, обеспечивая доход нескольким поколениям акционеров .
📉 Парадокс рынка: высокие прибыли при низком интересе 21:37
Несмотря на рекордные цены на золото, участие розничных и институциональных инвесторов остается на историческом минимуме . Количество акций в обращении у фондов GDX и GDXJ крайне низко, а многие управляющие портфелями в Европе вообще не имеют золотых акций в своих активах .
Основные тезисы Лассонда о состоянии добывающего сектора:
- Рекордная маржа: В текущем квартале (3-й квартал 2024 года) компании покажут «космическую» прибыль, так как чистая маржа приближается к $2000 на унцию .
- Недооцененность: Акции добытчиков торгуются исходя из мультипликаторов 3x к денежному потоку, в то время как средний показатель по другим отраслям составляет 10–15x .
- Ошибка дисконтирования: Лассонд критикует стандартный метод оценки NAV (чистой стоимости активов) с дисконтом 5%. Для месторождений со сроком жизни более 50 лет этот метод не учитывает реальную ценность долгосрочной добычи и опциональность .
🏗️ Новые проекты и инвестиции 30:18
Лассонд продолжает активно инвестировать в новые проекты, используя свой опыт и связи:
- Проект Fuerte (ранее Coffee, Юкон): Выкуплен у Newmont. Лассонд планирует создать на его базе «Orla 2.0». Ожидается, что открытый карьер обеспечит добычу 2,5–3 млн унций .
- ATEX Resources (AEX): Обнаружено крупное медно-золотое порфировое месторождение в Чили. Лассонд вошел в проект, когда его капитализация была всего $6 млн; сейчас ресурс оценивается в 2 млрд тонн руды .
- Torex Gold: Лассонд выражает восхищение работой генерального директора Джоди Кузенко (Jody Kuzenko), считая акции компании крайне недооцененными ($4 млрд капитализации против $20 млрд у аналогичных по добыче компаний) .
В завершение беседы Пьер Лассонд подчеркнул, что успех в горнодобывающей отрасли зависит от окружения себя талантливыми геологами с «удачливым нюхом», поскольку удача играет огромную роль в поиске гигантских месторождений .
