Шан Дари и Сэм Пэрр обсуждают фундаментальную человеческую ошибку: склонность переоценивать риски и катастрофически недооценивать возможности. На примерах Shopify, Uber и OpenAI ведущие анализируют, почему даже профессиональные инвесторы ошибаются в прогнозах в 1000 раз и как «стратегия Парк-авеню» помогает находить будущих гигантов.
📈 Ошибка на миллиард: как Bessemer недооценил Shopify 0:00
Шан Дари приводит цитату Джеффа Безоса о том, что предпринимателям стоит намеренно бороться с предвзятостью: риски обычно меньше, чем кажется, а возможности — гораздо масштабнее . Даже сам Безос на заре Amazon надеялся, что компания когда-нибудь достигнет выручки в $100 млн, не представляя нынешних масштабов .
Ярким примером такой близорукости является инвестиционный меморандум фонда Bessemer Venture Partners по компании Shopify за 2010 год :
- Контекст сделки: Shopify привлекала $5 млн при оценке в $20 млн.
- Показатели на тот момент: 10 000 клиентов и $5 млн собственной выручки .
- Прогноз экспертов: В лучшем случае компания выйдет на экзит в $400 млн через 4–6 лет .
- Реальность: Сегодня капитализация Shopify превышает $130 млрд, а объем транзакций (GMV) приближается к триллиону долларов .
Шан Дари отмечает забавный факт: сотрудники Shopify тогда считали, что компания стоит максимум $50 млн. Основатель Тоби Лютке даже дал инвестору из Bessemer «джентльменское обещание» не продавать бизнес дешевле $75 млн .
🚫 Анти-портфолио: список упущенных возможностей 5:49
Шан Дари признается, что за последние 15 лет он совершил множество ошибок, считая перспективные продукты «слишком нишевыми» :
- Calm и приложения для медитации. Шан полагал, что это будет просто самозанятостью для его друга Алекса, а не многомиллиардным рынком .
- Snapchat. Ведущий считал это «глупой игрушкой для секстинга» и до сих пор использует тестовое имя пользователя, не веря в успех платформы .
- Airbnb. После знакомства с основателем CouchSurfing Шан решил, что рынок аренды надувных матрасов в чужих домах ограничен $50–100 млн. Сегодня Airbnb — компания на $100 млрд, на которую приходится $1 из каждых $30, потраченных американцами на путешествия .
- Uber. Изначально сервис воспринимался как лимузины для богачей в Сан-Франциско, что казалось крайне узким рынком .
Сэм Пэрр добавляет, что у фонда Bessemer есть раздел на сайте «Анти-портфолио», где они перечисляют компании, в которые могли инвестировать, но отказались: Apple, Google, eBay, Airbnb . По мнению ведущих, у любого успешного бизнесмена «анти-портфолио» всегда будет больше, чем список удачных сделок .
🏙️ Стратегия «Парк-авеню» и цифровой Манхэттен 11:35
Обсуждая сложность прогнозирования экспоненциального роста, Сэм Пэрр приводит аналогию с обучением в колледже: из-за инфляции и темпов роста через 18 лет год обучения может стоить $250 000 . В инвестициях это приводит к стратегии, которую использует Джош Кушнер из Thrive Capital.
Суть логики Кушнера:
- Невозможно переплатить за недвижимость на Парк-авеню в Нью-Йорке .
- Если вы покупаете лучшее (OpenAI, Cursor), оценка не имеет значения, потому что через 10 лет всегда найдется тот, кто заплатит больше .
Шан Дари сравнивает это с аргументацией Майкла Сэйлора относительно биткоина:
- Биткоин — это «цифровой Манхэттен» .
- Существует всего 21 миллион блоков (участков земли). Нужно владеть как можно большей долей этой «земли» по любой цене, не размениваясь на второсортные активы .
Однако Шан подчеркивает важность Kelly Criterion (критерия Келли): даже при полной уверенности нельзя ставить на кон всё. По его мнению, главной целью всегда должно быть «избежание краха» (avoid ruin), чтобы оставаться в игре .
🤖 OpenAI: риск репутации против риска банкротства 17:40
Ведущие обсуждают закулисье OpenAI, основываясь на слитых письмах Илона Маска, Сэма Альтмана и Грега Брокмана . Когда стало ясно, что обучение моделей требует сотен миллионов долларов на вычислительные мощности, возник конфликт стратегий:
- Предложение Маска: Сделать OpenAI частью Tesla, чтобы использовать её прибыли для финансирования R&D . Альтман и Брокман отказались, не желая терять контроль.
- Идея ICO: Команда обсуждала запуск крипто-токена для сбора средств на хайпе .
- Позиция Маска: Илон категорически выступил против ICO, считая это репутационной катастрофой, и пригрозил покинуть проект, если они пойдут этим путем .
Шан Дари отмечает, что Маск готов рисковать всеми деньгами, но не своей репутацией в определенных вопросах .
📈 Билл Герли против «экспертов»: почему Uber взорвал рынок 25:00
Шан вспоминает статью легендарного инвестора Билла Герли «Как промахнуться на милю» (How to Miss by a Mile) . Статья была ответом профессору NYU Дамодарану, который утверждал, что Uber переоценен при оценке в $17 млрд .
Главные ошибки традиционного анализа по мнению Герли:
- Подмена точности достоверностью: Профессор построил детальную модель, но она была в корне неверной .
- Ошибка TAM (объема рынка): Аналитики считали размер рынка Uber, исходя из существующего рынка такси. Но Uber не просто забрал долю такси — в Сан-Франциско рынок Uber стал в 3 раза больше, чем весь рынок такси до его появления .
- Расширение кейсов: Низкая цена и удобство заставили людей отказываться от владения автомобилями и использовать Uber там, где раньше они ходили пешком или ехали на автобусе .
⚡ ИИ как замена софта и человеческого труда 32:18
На мероприятии Sequoia партнер фонда Пат Грейди представил тезис о развитии технологий :
- ПО 1.0: Дискеты и серверы в офисе.
- ПО 2.0 (Облако): Модель SaaS (Salesforce), которая стала в разы больше старого рынка софта .
- ПО 3.0 (ИИ): ИИ не просто заменяет софт, он начинает заменять человеческий труд (labor market), объем которого оценивается в триллионы долларов .
Шан Дари признается, что испытывает страх упустить этот момент, но старается избегать «интеллектуального онанизма» — бесконечного потребления новостей об ИИ . Его метод — «интервальное голодание» в информации: он глубоко погружается в тему на одну неделю («hack week»), а в остальное время использует ИИ только для решения конкретных возникающих задач .
