Аналитик и основатель Rose AI Алекс Кэмпбелл в новом эпизоде подкаста Forward Guidance обсуждает тектонические сдвиги в мировой экономике. По его мнению, эпоха глобализма и «неолиберального консенсуса» окончательно завершилась, уступая место ресурсному национализму, борьбе за вычислительные мощности и новому политическому противостоянию между поколениями.
🥈 Серебряный ренессанс: от монетарного актива к «зеленому» двигателю 2:08
Алекс Кэмпбелл, долгое время занимавший пост главы отдела сырьевых товаров в Bridgewater, последние полтора года придерживался крайне оптимистичного взгляда на перспективы серебра . Его тезис строится на глубоком изучении истории биметаллизма и текущего дисбаланса спроса и предложения.
Ключевые факторы роста, которые выделяет гость:
- Дефицит предложения: Около 70% серебра добывается как побочный продукт других металлов (меди, олова), что делает его предложение неэластичным по цене — невозможно просто «открыть кран», если цена выросла .
- Спрос со стороны солнечной энергетики: Новые поколения солнечных панелей требуют всё большего количества серебра .
- Концепция «положительной доходности»: Раньше владение драгметаллами приносило убытки из-за затрат на хранение (negative carry). Теперь, по мнению Алекса Кэмпбелла, серебро приобретает «положительную доходность», так как оно является необходимым капитальным вложением в энергетическую инфраструктуру .
Гость отмечает, что сейчас мир находится на стадии «классической дислокации», когда физический металл перемещается из Нью-Йорка и Лондона в Шанхай и Дубай, где цены на 5–15% выше . Несмотря на возможные локальные откаты, аналитик сохраняет бычий настрой на горизонте шести месяцев, хотя и перешел от владения фьючерсами к опционным стратегиям для защиты капитала при резких движениях .
🌍 Смерть глобализма и возвращение меркантилизма 12:04
Главной темой обсуждения стал крах послевоенного мирового порядка. Как утверждает Алекс Кэмпбелл, PAX Americana и идея «торговля предотвращает войны» базировались на ложной предпосылке: считалось, что если торговать с другими странами, они неизбежно демократизируются и примут западные ценности .
Последствия этого заблуждения, по словам гостя:
- Создание «производственного монстра»: Запад помог Китаю выстроить мощнейшую промышленность. Теперь Китай умеет делать дроны, чипы и смартфоны лучше, чем США .
- Ресурсный национализм: Когда страны больше не могут гарантировать мирные поставки критически важных ресурсов (еды, энергии, минералов), это становится экзистенциальной угрозой .
- Зависимость элит: Западные корпорации (например, Apple) настолько глубоко интегрированы в цепочки поставок Китая, что не могут выйти из них даже под давлением политиков .
Алекс Кэмпбелл считает, что мы находимся в начале 10-летнего тренда деглобализации . Он подчеркивает, что эта история касается не нефти, рынок которой достаточно насыщен, а именно металлов и минералов .
🤖 Ускорение ИИ: «Голодный зверь» требует ресурсов 22:14
Вторая стратегическая тема — развитие искусственного интеллекта, который гость называет «зверем», требующим колоссального количества энергии и чипов .
По мнению Алекса Кэмпбелла, в индустрии ИИ намечаются важные изменения:
- Переход к локальным моделям: Облачные решения неудобны и небезопасны (данные могут быть перехвачены или переданы властям) . Будущее за моделями, которые работают локально на компьютерах или даже в наушниках пользователей .
- Разрыв между ожиданиями и реальностью: Сейчас наблюдается огромный цикл капитальных затрат (Capex). Аналитик прогнозирует «воздушную яму» в 2027 году, когда ожидания инвесторов столкнутся с отсутствием быстрой выручки, а настоящий прорыв в доходах наступит только в 2028–2029 годах .
- Исторические параллели: Нынешний бум напоминает пузыри железных дорог и каналов. Это были отличные идеи, но на пике ажиотажа инвесторы начинали ставить на рост цены, а не на реальную пользу технологий .
🐎 Теория «политической подковы» и смена поколений 34:00
Алекс Кэмпбелл утверждает, что старая политическая ось «левые — правые» больше не работает. Он использует метафору подковы, где крайности сходятся .
Причины политической нестабильности в США, по словам гостя:
- Межпоколенческий конфликт: «Зумеры» сталкиваются с реальностью, где они не могут купить жилье, а социальные гарантии под вопросом, в то время как «бумеры» удерживают власть и капитал .
- Проблема триллионеров: Гость считает нормальным, когда такие люди, как Илон Маск, зарабатывают огромные состояния благодаря таланту. Однако передачу триллионов по наследству (без проверки заслуг наследников) он называет путем к гражданской войне .
- Крах инфраструктуры: США теряют способность строить сложные объекты. Примером служит катастрофический провал проекта высокоскоростной железной дороги в Калифорнии .
Алекс Кэмпбелл полагает, что выходом может стать радикальная реформа: введение налогов на потребление и наследство вместо подоходного налога, а также обязательная национальная служба (не обязательно военная, возможно — строительство инфраструктуры) .
🇨🇳 Китай: карточный домик и «ошибки в расчетах» 40:52
В финальной части беседы участники затронули тему торговых войн и Китая. Алекс Кэмпбелл рассматривает тарифную политику Дональда Трампа через призму теории игр как «равновесие смешанных стратегий» . Используя хаос и блеф, Трамп заставляет оппонентов раскрывать свои истинные намерения .
Аналитик указывает на скрытые уязвимости китайской экономики:
- Отток капитала: В период с 2005 по 2020 год из Китая «ушло» около 1–1,5 трлн долларов, что в отчетах маскировалось под графу «ошибки и пропуски» в платежном балансе .
- Денежный пузырь: По мнению гостя, в банковской системе Китая в 2–3 раза больше денег, чем в американской, но эта масса держится на «карточном домике» из долгов .
В случае эскалации конфликта (так называемого «негативного суммарного исхода») Китай может использовать экспорт редких металлов как оружие. Однако Алекс Кэмпбелл считает, что это станет критичным только в ситуации тотальной мобилизации, когда потребуется десятикратно увеличить производство военной техники .
