В 150-м выпуске подкаста TCAF ведущие Джош Браун и Майкл Батник обсуждают с Тоддом Соном, стратегом по ETF из Strategas, тектонический сдвиг на фондовом рынке: долгожданное оживление малых компаний и ротацию капитала из перегретого технологического сектора. В центре внимания — рекордные притоки в индексные фонды, судьба 2,5 триллионов долларов, "припаркованных" в фондах денежного рынка, и экономические инициативы Дональда Трампа, которые уже начинают диктовать динамику котировок.
📈 Возвращение малых компаний: импульс или ловушка? 11:12
Тодд Сон отмечает, что долгое время малые компании (Russell 2000) считались «мертвым грузом» портфеля, пока на этой неделе не произошел взрывной рост . По мнению эксперта, этот скачок — не просто технический отскок, а «импульс широты рынка» (breadth thrust), когда 75% акций индекса Russell 2000 одновременно достигли месячного максимума .
Основные тезисы обсуждения:
- Исторический контекст: Индекс Russell 2000 пережил четвертый по продолжительности период в истории без обновления исторического максимума .
- Аргумент за рост: Сон утверждает, что после подобных периодов застоя доходность малых компаний в следующие 6–12 месяцев обычно выглядит очень оптимистично .
- Качество против мусора: Ведущие подчеркивают, что в Russell 2000 по-прежнему много убыточных компаний («зомби-компаний»), поэтому Сон предпочитает индекс S&P 600 как более качественную альтернативу для инвестиций в малую капитализацию .
- Мнение Джоша Брауна: Он иронизирует над теорией «короткого сжатия» (short covering), предполагая, что сегодняшний откат Russell 2000 вызван тем, что трейдеры осознали, «какой мусор они купили на импульсе» .
🦖 Доминирование техов: сектор, который «съел» рынок 31:02
Тодд Сон представил уникальную таблицу изменения весов секторов в S&P 500 за последние 5 лет . По его данным, абсолютно все сектора, кроме технологического, потеряли свою долю в индексе.
Статистика сдвига весов:
- Технологии (Tech): За 5 лет сектор вырос на столько, что теперь занимает 33% индекса .
- Здравоохранение (Healthcare): Потеряло 2,8% веса, что является самым сильным падением среди всех секторов .
- Энергетика: Джош Браун напоминает, что в 2008 году энергетический сектор был таким же «королем», как сейчас ИТ, но с тех пор его доля упала с 12% до примерно 3% .
Между ведущими разгорелся спор: Браун утверждает, что популярность компаний вроде Chesapeake Energy в 2006 году была сопоставима с нынешним культом NVIDIA . Майкл Батник и Тодд Сон не согласны, полагая, что нынешний масштаб увлечения ИИ-гигантами беспрецедентен и охватывает гораздо более широкие слои розничных инвесторов .
💰 Цунами наличности: куда пойдут $2,5 триллиона? 41:00
Рынок ETF переживает исторический момент: фонд Vanguard S&P 500 (VOO) находится в паре миллиардов долларов от рекорда годового притока средств, хотя на календаре только середина июля . При этом розничные инвесторы удерживают рекордные 2,5 триллиона долларов в фондах денежного рынка (money market funds) .
Прогнозы по движению капитала:
- Порог в 3%: По мнению Тодда Сона, притоки в денежный рынок не иссякнут до тех пор, пока ФРС не снизит ставки до уровня около 3%. Только тогда инвесторы почувствуют психологический дискомфорт и начнут искать альтернативы .
- Ожидание vs Реальность: Исторические данные показывают, что инвесторы обычно выходят из наличности с опозданием — в среднем через 13 месяцев после начала цикла снижения ставок .
- Идея «Cracker Jack Fund»: Джош Браун в шутку предложил создать продукт, который на 98% состоит из денежного рынка, а 2% случайно инвестирует в «хайповые» акции вроде NVIDIA, чтобы добавить азарта консервативным вкладчикам .
📉 Проблема тематических ETF: «слишком много спагетти» 49:13
Сон критикует индустрию тематических ETF за избыточное предложение при низком спросе . Сейчас на рынке существует около 200 таких фондов с активами менее $50 млн, что делает их нерентабельными для эмитентов .
Проблемные зоны:
- Каннабис и чистая энергия: Сон приводит в пример фонды на каннабис и солнечную энергию (TAN), которые остаются в глубокой просадке, несмотря на периодические всплески интереса .
- Гиммики vs Реальность: Ведущие обсуждают «мемные» ETF и фонды, названные в честь знаменитостей (например, портфель Джима Крамера или Дэйва Портного). Большинство таких проектов закрываются «тихо, на заднем дворе», когда хайп утихает .
- Мнение Майкла Батника: Тематические фонды часто становятся «ловушкой импульса» — инвесторы покупают их на пике и продают на дне, когда тема выходит из моды .
🏛️ «Трампономика» и страхи полупроводникового сектора 1:09:33
Обсуждение недавнего интервью Дональда Трампа журналу Bloomberg вызвало бурную реакцию. Трамп заявил, что Тайвань должен платить США за защиту, что мгновенно обрушило акции TSM (TSMC) на 5% .
Экономические тезисы Трампа:
- Налоги: Стремление снизить корпоративный налог с 21% до 15% .
- Тарифы: Введение пошлин не только на китайские товары, но и на импорт со всего мира .
- Ставки: Желание бороться с инфляцией через снижение процентных ставок, что Батник называет «настолько безумным, что может сработать» (иронично) .
Собеседники сходятся во мнении, что политика Трампа крайне волатильна. Сегодня он хочет запретить TikTok, а завтра называет его необходимым противовесом Марку Цукербергу, который его «забанил» .
🥂 Культура и досуг: «Счастливый час» на Уолл-стрит 1:20:26
В финале выпуска участники обсуждают возвращение офисной культуры в Нью-Йорк. Появился новый феномен — «Power Hour» в ресторанах вокруг Парк-Авеню и Гранд-Централ, где банкиры заказывают тосты с икрой за $68 .
Личные рекомендации:
- Тодд Сон: Рекомендует книгу «Walt’s Apprentice» об операционной эффективности парков Disney . Посмотрел «Гадкий я 4» в IMAX и остался доволен «высококлассной глупостью» .
- Майкл Батник: Ждет премьеру фильма «Смерч 2» (Twisters), надеясь на возврат качественных блокбастеров .
- Джош Браун: Восхищен поездкой в Ньюпорт, Род-Айленд, и рекомендует прогулку Cliff Walk вдоль особняков старых промышленников начала XX века .
