В новом выпуске подкаста Animal Spirits ведущие Бен Карлсон (Ben Carlson) и Майкл Батник (Michael Batnick) обсуждают феноменальную устойчивость американского фондового рынка, который вопреки прогнозам вновь обновил исторические максимумы. В центре дискуссии — гипотеза о «25-летнем бычьем рынке», последствия финансовой дерегуляции и парадоксы современной экономики, где изобилие соседствует с растущим недовольством уровнем жизни.
📈 Рынок V-образных восстановлений и гипотеза 25-летнего цикла 2:16
Американский рынок акций в очередной раз продемонстрировал поразительную способность к быстрому восстановлению, вернувшись к историческим максимумам всего через несколько месяцев после серьезного спада . Бен Карлсон отмечает, что скорость восстановления после падения более чем на 15% становится всё выше, что подтверждается данными Wall Street Journal .
В ходе обсуждения Майкл Батник выдвигает смелую гипотезу: возможно, мы находимся в середине грандиозного 25-летнего бычьего рынка, который начался в 2009 или 2013 году . По его мнению, текущий цикл напоминает период с 1943 по 1966 год, когда рынок рос более двух десятилетий без катастрофических обвалов, прерываясь лишь короткими коррекциями .
Ключевые тезисы участников:
- Симметрия циклов: Бен Карлсон указывает на закономерность: чем дольше рынок падает до дна, тем дольше он возвращается к пику . Однако последние случаи (2020 и 2025 годы) стали исключением из-за беспрецедентных мер монетарной и фискальной поддержки .
- Роль ИИ: Майкл Батник считает, что появление ChatGPT в ноябре 2022 года дало рынку «второе дыхание», предотвратив потенциальное завершение бычьего цикла .
- Дисперсия внутри «Великолепной семерки»: Ведущие отмечают, что лидеры рынка больше не движутся единым фронтом. Apple, Tesla и Google отстают, в то время как Meta, Microsoft и Nvidia продолжают рост, что, по мнению Батника, является признаком здоровья рынка .
🏍️ Дерегуляция и «финансовый Дикий Запад» 10:37
Бен Карлсон проводит аналогию между отсутствием законов о мотоциклетных шлемах в Мичигане и грядущей дерегуляцией финансовых рынков . Он считает, что маятник регулирования, который сильно отклонился в сторону ограничений после кризиса 2008 года, теперь движется в обратном направлении .
Основные опасения и наблюдения:
- Риски для инвесторов: По мнению Карлсона, дерегуляция финансовых продуктов (например, токенизация ценных бумаг частных компаний от Robinhood или включение private equity в пенсионные планы 401k) зачастую выгодна управляющим активами больше, чем розничным инвесторам .
- Новые инструменты: Ведущие обсуждают проект generatedassets.com, где ИИ позволяет мгновенно создавать и тестировать любые инвестиционные стратегии (например, «S&P 500 минус технологические гиганты») .
- Спекулятивный азарт: Майкл Батник упоминает появление экстремальных продуктов, таких как ETF на опционы на акции DraftKings, которые он называет «ультимативным YOLO» .
🏛️ Федрезерв, доллар и политический театр 16:16
Обсуждая действия Джерома Пауэлла, Бен Карлсон утверждает, что «мягкая посадка» экономики (soft landing) уже произошла, и споры о её возможности потеряли смысл . При этом он скептически относится к тому, насколько сильно решения ФРС в реальности влияют на цикл, считая многие процессы предопределенными .
Тезисы о макроэкономике:
- Доллар как резервная валюта: Несмотря на колебания, доллар остается доминирующим, участвуя в 88% всех валютных транзакций в мире . По словам Батника, альтернативы доллару (евро, юань или биткоин) пока не выглядят убедительно .
- Госдолг и налоги: Бен Карлсон называет возмущение политиков дефицитом бюджета «политическим театром» . Он отмечает парадокс: несмотря на постоянные разговоры о необходимости повышения налогов, на протяжении всей его взрослой жизни налоги только снижались .
- Критика Берни Сандерса: Майкл Батник выражает недовольство риторикой политиков об «институциональных гигантах» . Он указывает на фактическую ошибку в утверждениях Сандерса о том, что BlackRock и Vanguard «владеют» рынком: на самом деле они лишь управляют активами миллионов обычных людей через индексные фонды .
🎓 Кризис молодых кадров и ловушка ИИ 22:30
Ведущие зачитывают письма слушателей, рисующие мрачную картину рынка труда для выпускников колледжей. Один из профессоров утверждает, что текущая ситуация — худшая за десятилетие, включая период пандемии . Вакансии начального уровня в финансах, маркетинге и бухгалтерии исчезают, а выпускники вынуждены уходить в сферу услуг или гиг-экономику .
Однако Бен Карлсон предлагает альтернативный взгляд:
- Мы наблюдаем охлаждение после «аномально горячего» рынка труда времен пандемии .
- Уровень безработицы среди молодежи (20–24 года) всё еще ниже средних показателей 2010-х годов .
- Рост числа людей с несколькими работами (side hustles) — это не признак рецессии, а проциклический индикатор: люди берут вторую работу, когда рынок труда здоров и возможностей много .
🏡 Недвижимость: ставки против жизни 37:03
Ситуация на рынке жилья остается напряженной. Майкл Батник делится личной историей о покупке дома на воде. Несмотря на то, что его текущая ипотечная ставка составляет 2,8%, а переезд увеличит ежемесячный платеж втрое, он решился на сделку, используя кредит с выплатой только процентов (interest-only loan) .
«Жизнь — это не электронная таблица», — резюмирует Батник, подчеркивая, что для него это «психическая», а не финансовая инвестиция .
Факты о рынке жилья:
- Кейп-Корал (Флорида): Худший рынок недвижимости в США на данный момент, где цены упали на 11% за два года после взрывного роста на 75% во время пандемии .
- Риски ожидания: Попытки «подгадать» момент для покупки жилья в 2021 году привели к тому, что многие навсегда остались за бортом рынка из-за роста цен и ставок .
- Дефицит предложения: Логан Моташами, эксперт по рынку жилья, считает, что рецессия сейчас не поможет: снижение ставок мгновенно вызовет всплеск спроса, который поглотит и без того скудное предложение .
🏦 Частные рынки и Vanguard 44:41
В центре внимания — выход компании Vanguard на рынок частных инвестиций (private equity). Традиционный защитник интересов розничных инвесторов и сторонник низких комиссий теперь предлагает сложные продукты с высокими сборами .
Майкл Батник видит в этом позитив: присутствие Vanguard неизбежно окажет давление на комиссии во всей индустрии частного капитала . В то же время данные Verdad Capital показывают, что фундаментальные показатели компаний из S&P 500 (маржинальность, свободный денежный поток) значительно превосходят показатели типичных объектов частного капитала . Ведущие задаются вопросом: не является ли интерес к PE просто погоней за левериджем (кредитным плечом) и отсутствием ежедневной волатильности на экране монитора?
🍿 Культура, зумеры и Джерард Батлер 48:23
В завершение выпуска ведущие обсуждают культурные тренды и личные рекомендации:
- Поколение Z: Вопреки стереотипам, зумеры активно копят на пенсию. 20% представителей этого поколения делают взносы в 401k чаще, чем миллениалы в том же возрасте . При этом девушки предпочитают Roth IRA, а юноши — активную торговлю на Robinhood .
- Кино: Майкл Батник называет Джерарда Батлера королем «фильмов для самолета» (airplane movies), выделяя его работы в лентах «Падение Лондона» и «Крушение» .
- Рецензии: Новый «Мир Юрского периода» (Jurassic World Rebirth) получил разгромный отзыв от Батника за плохой сценарий, несмотря на отличную графику . Напротив, фильм «Грешники» (Sinners) с Майклом Б. Джорданом удостоился высокой оценки (7.7 из 10) за оригинальность и постановку .
Инвестиционный тезис спонсора выпуска, Cash Financials: компания привлекла $500 млн активов менее чем за год, предлагая обменные фонды (exchange funds) для диверсификации концентрированных пакетов акций (например, сотрудников Uber или Nvidia) с комиссией от 60 базисных пунктов и порогом входа $100 тыс. .
