В канун Рождества ведущие подкаста Animal Spirits Майкл Бэтник и Бен Карлсон подводят итоги 2025 года и анализируют угрозы, способные потрясти финансовые рынки в 2026-м. В центре дискуссии — доминирование ИИ-гигантов, устойчивость американской экономики вопреки негативным прогнозам и феномен «финансового нигилизма», толкающий молодежь к азартным играм на фондовом рынке.
📈 Рынок 2025 года: нормализация волатильности 2:17
Несмотря на ощущение турбулентности, 2025 год для фондового рынка оказался вполне типичным, если рассматривать его через призму долгосрочной статистики . Согласно данным аналитической платформы Exhibit A, годовая доходность составила 17%, при этом максимальная просадка внутри года достигала 19% . Ведущие отмечают, что такие цифры полностью укладываются в исторические нормы, хотя для многих инвесторов год казался «безумным».
Интересные факты о динамике рынка:
- Количество акций в индексе S&P 500, удвоивших свою стоимость за год, достигло 13 — это самый высокий показатель с 2013 года .
- Для сравнения: в 2017 году, когда рынок демонстрировал стабильный рост почти без просадок, стоимость удвоили лишь три компании .
- В период «мании» 2021 года таких бумаг было 12 .
⚠️ Главный риск 2026 года: ИИ-скептицизм и концентрация 5:31
Опрос Deutsche Bank показал, что 57% респондентов считают главным риском для стабильности рынка в 2026 году обвал оценки технологических компаний и угасание энтузиазма вокруг искусственного интеллекта . По мнению Майкла Бэтника, если все заранее обеспокоены этой проблемой, вероятность её реализации в катастрофическом масштабе снижается.
Тем не менее, на рынке уже наблюдаются признаки «охлаждения»:
- Компания Oracle столкнулась с трудностями: её крупнейший партнер по дата-центрам, Blue Owl Capital, отказался финансировать сделку на $10 млрд из-за опасений роста затрат .
- Концентрация индекса S&P 500 достигла критических значений: на топ-10 крупнейших компаний приходится 40% веса индекса .
Бен Карлсон и Майкл Бэтник обсудили возможный сценарий коррекции. По их расчетам, падение рынка США на 30% от текущих уровней просто вернет инвесторов к состоянию января 2024 года . Ведущие полагают, что хотя психологически это будет тяжело, для долгосрочного инвестора, использующего стратегию усреднения долларовой стоимости (DCA), такой откат станет «феноменальной возможностью» .
🚀 Потенциал средней капитализации и ETF-бум 8:47
Аналитики Bank of America указывают на существенный разрыв в оценках: компании средней капитализации (mid-caps) торгуются с коэффициентом P/E около 15, в то время как S&P 500 имеет P/E на уровне 22 . Бэтник считает, что акции компаний малой и средней капитализации могут стать «новыми международными рынками» в 2026 году — активом, который долго игнорировали, но который готов к резкому росту при наличии катализатора, например, снижения процентных ставок .
Тенденции в сегменте ETF:
- В 2025 году был зафиксирован рекорд — запущено 750 новых ETF .
- Примерно 27% новинок — это агрессивные стратегии на базе одной акции с использованием кредитного плеча или опционов .
- Чистый приток средств в ETF, ориентированные исключительно на акции, составил около $900 млрд за год .
💰 Благотворительность как инструмент борьбы с неравенством 11:50
Обсуждая социальные аспекты богатства, ведущие затронули тему публичных пожертвований. Майкл Бэтник признался, что раньше считал публичную благотворительность формой хвастовства, но изменил мнение: такие примеры создают «эффект FOMO» в хорошем смысле, побуждая других богатых людей участвовать в решении социальных проблем .
Ключевые события в сфере филантропии:
- Рэй Далио и его жена Барбара выделили $75 млн на создание инвестиционных счетов для 300 000 детей в штате Коннектикут .
- Программа предполагает стартовый взнос в $250 на каждого ребенка, что должно стимулировать интерес семей к фондовому рынку .
По словам Карлсона, вовлечение большего числа людей в инвестирование — единственный реальный способ сгладить проблему неравенства .
📉 Макроэкономика: «самая ненавистная экспансия» 22:57
Экономика США демонстрирует устойчивый рост: в третьем квартале ВВП увеличился на 4,3% в годовом исчислении . Однако, как отмечают ведущие, потребители склонны не верить этим цифрам из-за психологического давления инфляции.
Парадоксы восприятия экономики:
- Опрос среди аудитории канала показал, что даже в обеспеченной среде 50% респондентов готовы вернуться к зарплатам 2019 года, если это вернет цены того же периода .
- Бен Карлсон считает, что люди недооценивают реальный рост своих доходов: темп роста зарплат сейчас составляет около 4,1% против 2,9% до пандемии .
- Майкл Бэтник выдвинул теорию «ИИ-жнеца»: в 2022 году ИИ помог «убить» опасения по поводу пиковой инфляции, в 2023-м — прогнозы рецессии, а в 2024-м — кризис на рынке недвижимости .
🎰 Финансовый нигилизм и культура ставок 28:42
Кайла Сканлон в своей статье для Wall Street Journal ввела термин «финансовый нигилизм», описывающий поведение поколения Z, которое не верит в традиционные институты и предпочитает азартные игры на бирже системному накоплению .
Факты о масштабах индустрии ставок:
- В Пенсильвании налоги от цифровых казино (слоты в телефоне) принесли штату $1,05 млрд, тогда как ставки на спорт — лишь $188 млн .
- Доступность инструментов в смартфоне делает риск зависимости экстремально высоким. Бэтник рассказал личную историю: на свое 21-летие он поехал в Атлантик-Сити с $400 и проиграл всё менее чем за час .
Ведущие также обсудили рост рынков предсказаний (prediction markets), таких как Kalshi и Polymarket. Бэтник признался, что использует их для «рекреационных» ставок, например, ставя на то, что «Сиэтл Сихокс» не выиграют Супербоул, видя в этом возможность получить 14% доходности на событии с высокой вероятностью .
🏚️ Кризис приватных рынков: Blue Rock и Blue Owl 46:31
Особое внимание уделили проблемам в сегменте частных инвестиций. Фонд Blue Rock, работающий с 2012 года, столкнулся с массовыми запросами на вывод средств (redemptions). Из-за ограничений на ликвидность фонд предложил конвертацию в закрытый фонд на бирже . В результате акции начали торговаться с дисконтом 40% к чистой стоимости активов (NAV), так как на рынок хлынул поток продавцов, желающих обналичить вложения .
По мнению Бэтника, консультанты и инвесторы должны проявлять крайнюю осторожность:
- Evergreen-структуры приватных фондов могут подвергнуться изменениям из-за давления со стороны инвесторов, требующих большей ликвидности .
- Сектор private credit также начинает испытывать трудности: фонды KKR и Blue Owl демонстрируют признаки снижения котировок относительно NAV .
- Бэтник заявил, что решил сократить свою позицию в криптовалютах с 1 января, полагая, что все основные катализаторы роста уже отыграны рынком .
