В новом выпуске еженедельного дайджеста на канале Forward Guidance эксперты обсудили резкую смену рыночных настроений: от летних опасений рецессии к ожиданию «ликвидного бума». Ведущий Феликс Жовен (Felix Jauvin) вместе с гостями Куинном Томпсоном (Quinn Thompson) и Тайлером Невиллом (Tyler Neville) проанализировали так называемую «сделку Трампа» (Trump trade), перспективы биткоина против золота и структурные потоки капитала, которые могут подтолкнуть рынки к новым максимумам до конца года.
📈 Состояние экономики: от страха рецессии к «No Landing» 1:46
Экономические показатели США демонстрируют неожиданную устойчивость, что заставляет аналитиков пересматривать свои прогнозы. Модель GDPNow от ФРБ Атланты повысила прогноз роста ВВП в третьем квартале до 3,4% после выхода сильных данных по розничным продажам .
Основные тезисы участников дискуссии:
- Устойчивость рынка труда: Первичные заявки на пособие по безработице оказались ниже ожиданий, несмотря на шум в данных из-за недавних ураганов .
- Смена ожиданий: По мнению Феликса Жовена, настроения на Уолл-стрит совершили разворот на 180 градусов: если летом преобладал страх замедления, то сейчас индекс экономических сюрпризов растет .
- Заниженные ожидания по прибыли: Аналитики активно снижали прогнозы прибыли компаний на Q3 и Q4, что, по словам Жовена, создает идеальную базу для того, чтобы фактические отчеты «приятно удивили» рынок .
- Драйвер ликвидности: Куинн Томпсон считает, что экономика уже начала восстанавливаться сама по себе, даже без учета эффекта от снижения ставок ФРС. По его мнению, если ФРС даст рынку еще 50–75 базисных пунктов снижения в четвертом квартале, это создаст «невероятно бычью» среду .
🇺🇸 «Сделка Трампа» и политические прогнозы 11:37
Рынки начали активно закладывать вероятность победы Дональда Трампа на предстоящих выборах. Это отражается в росте доходности долгосрочных облигаций, укреплении акций банков и росте биткоина .
Позиции спикеров относительно выборов:
- Прогнозы и ставки: Куинн Томпсон отмечает конвергенцию данных: модель Нейта Силвера и рынки предсказаний (Polymarket) начали отдавать предпочтение Трампу .
- Банковский сектор: Рост региональных банков (индекс KRE) коррелирует с шансами Трампа на победу. Тайлер Невилл полагает, что это связано с ожиданиями политики дерегулирования и стимулирования кредитования .
- Геополитический «дивиденд мира»: Тайлер Невилл предполагает, что президентство Трампа может привести к снижению геополитической напряженности. Он цитирует Пиппу Мальмгрен, утверждая, что Трамп может способствовать деэскалации мировых конфликтов, что негативно скажется на ценах на нефть (уйдет «премия за риск») .
- Дефицит и инфляция: Существует консенсус-мнение, что политика Трампа (тарифы, ограничение иммиграции) может быть инфляционной. Однако Тайлер выдвигает контраргумент: если Илон Маск поможет сократить неэффективные государственные расходы и перенаправить их в производительный сектор, это может оказаться дефляционным фактором .
₿ Биткоин против золота: битва за статус защитного актива 21:06
Золото достигло исторических максимумов, но участники дискуссии считают, что биткоин остается более привлекательной ставкой на глобальную ликвидность.
Аргументы участников:
- Золото как индикатор азиатского потребителя: Тайлер Невилл, ссылаясь на Луи Гава, называет золото ставкой на развивающиеся рынки и спрос в Азии .
- Технический сетап золота: Индекс золотодобытчиков GDX демонстрирует фигуру «чашка с ручкой» на десятилетнем графике. Разрыв между ценой на золото и затратами на добычу (All-in Sustaining Costs) сейчас огромен, что обещает рекордную маржу компаниям сектора .
- Контрарианский взгляд Куинна на золото: Томпсон полагает, что золото может повторить сценарий четвертого квартала 2020 года: тогда оно лидировало, но затем «передало эстафету» биткоину и ушло в боковик .
- Стратегия MicroStrategy: Тайлер Невилл критикует традиционных финансовых директоров (MBA), которые не понимают арбитражную модель покупки биткоина через выпуск конвертируемых облигаций. Он считает, что владение BTC на балансе компании гораздо выгоднее, чем через ETF, из-за отсутствия комиссий и возможности генерировать доходность в будущем .
📉 Рыночная структура и систематические потоки 37:30
Тайлер Невилл обращает внимание на важные технические факторы, которые могут поддержать рынок независимо от экономических новостей.
- Распад волатильности (VIX): Хедж-фонды заранее закупили страховку от волатильности на период выборов. По мере приближения даты и реализации события, временной распад (theta decay) заставит их продавать защиту, что механически подтолкнет рынок акций вверх .
- Обратный выкуп акций (Buybacks): После 25 октября открывается окно для байбеков. Goldman Sachs оценивает объем выкупов в 6 миллиардов долларов в день до конца года. На ноябрь и декабрь приходится около 20% всех годовых программ выкупа .
- Риск-паритетные фонды: Как только волатильность начнет падать после выборов, фонды, работающие по модели Risk Parity, будут обязаны увеличить кредитное плечо и докупить акции .
🤖 AI как «ресурсное проклятие» и социальный сдвиг 49:54
В финале дискуссии собеседники затронули философские аспекты технологического прогресса, обсудив идеи Кертиса Ярвина о влиянии ИИ на общество.
- Экономический парадокс: Тайлер Невилл привел аналогию с «ресурсным проклятием»: если ИИ станет слишком производительным, экономика может деградировать в сторону автократии, где вся власть сосредоточена вокруг одного сверхэффективного ресурса .
- Проблема смысла: По мнению Ярвина, обществу придется вернуться к «артизанальным» (ремесленным) товарам, чтобы дать людям цель и занятость в мире, где алгоритмы делают всю основную работу .
- Пример Норвегии: Феликс Жовен привел в пример Норвегию как страну, которая настолько богата нефтью, что люди могут позволить себе владеть арт-галереями и не работать в традиционном смысле, но при этом общество сталкивается с определенным лицемерием и высокой стоимостью жизни .
