В новом выпуске подкаста The Compound & Friends ведущие Джош Браун и Майкл Батник обсуждают с экономическим историком и автором Дрором Полегом глобальную трансформацию экономики под влиянием технологий. В центре дискуссии — феноменальный рыночный отрыв Nvidia, структурный кризис коммерческой недвижимости и то, как искусственный интеллект (ИИ) меняет саму природу человеческого труда и городской жизни.
🏢 Конец «офисной цивилизации»: почему города никогда не будут прежними 1:36
Дрор Полег, автор книги «After Office», утверждает, что современная цивилизация была построена вокруг офиса как главного якоря . Офисные здания не просто доминируют в городском ландшафте, они определяют транспортные системы, графики жизни, время, проводимое с семьей, и даже дизайн школьных классов, где детей учат сидеть за столами, как будущих клерков . По мнению гостя, этот порядок сейчас рушится.
Ключевые тезисы Полега о кризисе недвижимости:
- Ребалансировка городов: Города должны отойти от концентрации на офисах в сторону жилой застройки и других видов деятельности; Полег считает этот процесс неизбежным и в конечном итоге позитивным .
- Региональные различия: Хотя в Нэшвилле и Хьюстоне продолжается строительство новых стеклянных башен, рынок офисов в Хьюстоне и Далласе находится в глубоком кризисе с уровнем вакантности выше, чем на Манхэттене .
- Иллюзия «бегства в качество»: Популярный тезис о том, что новые элитные здания (типа One Vanderbilt в Нью-Йорке) выживут, Полег сравнивает с попыткой строить больше магазинов Louis Vuitton в начале рецессии — это не спасает общую ситуацию .
- Смена модели аренды: Офисная недвижимость перестает быть стабильным активом, похожим на казначейские облигации; теперь это больше напоминает гостиничный бизнес с короткими (до 7 лет) и гибкими контрактами .
Майкл Батник отмечает значительный разрыв между ценами на акции REIT (инвестиционных фондов недвижимости) и стоимостью самих зданий, указывая, что рынок ценных бумаг уже заложил дисконт, в то время как владельцы физических активов продолжают делать вид, что ничего не изменилось .
🚀 Nvidia: единственный «торговец оружием» в войне ИИ 15:30
Главным событием недели стал взлет Nvidia, рыночная капитализация которой за один день выросла почти на 200 миллиардов долларов . Компания превзошла все ожидания, прогнозируя выручку в 11 миллиардов долларов на следующий квартал против ожидавшихся рынком 7 миллиардов .
Джош Браун приводит данные аналитиков:
- Дефицит инфраструктуры: Лишь 4% из установленной базы дата-центров стоимостью 1 триллион долларов на данный момент используют графические процессоры (GPU) .
- Монополия на «железо»: Чип предыдущего поколения A100 стоит около $10 000, а новейший H100, запрещенный к продаже в Китае, — около $20 000; конкурентов, способных производить продукт такого масштаба и мощности, на рынке нет .
- Статус «торговца оружием»: По выражению аналитика Raymond James, которое цитирует Браун, в мире идет «война ИИ», и Nvidia в ней — единственный поставщик оружия .
Дрор Полег признается, что владеет акциями Nvidia уже два года и называет это ставкой на «интеллектуальное сверхизобилие» . По его мнению, ИИ будет встроен в каждый рабочий процесс, и текущая капитализация компании менее чем в 1 триллион долларов может вырасти до 5 триллионов в ближайшие пять лет . При этом гость предупреждает: на хайпе вокруг ИИ люди могут потерять больше денег, чем на крахе криптовалют .
🤖 Экономика суперзвезд: как ИИ убьет средний класс 31:48
Обсуждая влияние технологий на рынок труда, Полег выдвигает тезис об исчезновении «средних» профессионалов. Благодаря ИИ и удаленной работе, компании теперь могут нанимать лучших специалистов по всему миру, а не просто лучших в своем городе .
Прогнозы развития рынка труда:
- Масштабируемость профессий: Раньше профессии юриста, врача или учителя были ограничены географией и временем («немасштабируемые»). Теперь они становятся масштабируемыми, что ведет к «экономике суперзвезд» .
- Исчезновение середины: Успешные специалисты (суперзвезды) будут зарабатывать в 10–100 раз больше, а «середняки», которые просто «приходили в офис и делали работу», лишатся своих позиций .
- Автоматизация экспертных знаний: Полег приводит пример, как ИИ за 10 секунд проанализировал сложные анализы крови его отца, на что у врачей в США и Израиле ушло три месяца .
Джош Браун выдвигает встречную идею: в мире, наводненном контентом от ИИ, возникнет огромный спрос на «аутентификацию» . Ценность будет иметь только то, что физически подтверждено как «настоящее» или «человеческое» (например, живые выступления музыкантов или физические артефакты) .
📈 Макроэкономика и корпоративная прибыль: вопреки прогнозам рецессии 57:52
Несмотря на разговоры о неизбежной рецессии, сезон отчетности за первый квартал оказался сильным. Джош Браун цитирует Савиту Субраманьян из Bank of America, которая повысила прогноз прибыли на 2023 год до 215 долларов на акцию .
Текущие экономические показатели:
- Устойчивость маржи: Американские корпорации демонстрируют феноменальную способность сохранять прибыльность за счет сокращения издержек .
- Бум капитальных вложений (Capex): После десяти лет недоинвестирования в США наблюдается обязательный цикл Capex; с января 2021 года объявлено о мегапроектах на сумму 600 миллиардов долларов .
- Решоринг: Перенос производства (например, заводов Intel) обратно в США поддерживает промышленную недвижимость и создание рабочих мест .
⚖️ Регулирование и криптозима: кейсы Binance и FTX 1:04:11
Участники обсудили проблемы крупнейшей криптобиржи Binance. Reuters сообщает, что в 2020–2021 годах биржа смешивала средства клиентов с собственными доходами, что является грубым нарушением финансовых правил США . Суммы, по предварительным данным, исчисляются миллиардами долларов .
Ситуация вокруг FTX и Сэма Бэнкмана-Фрида:
- Юристы из Sullivan & Cromwell выставили счета на 55 миллионов долларов за процесс банкротства .
- В коде FTX была обнаружена функция, позволявшая хедж-фонду Alameda занимать практически неограниченные суммы со счетов биржи .
- По мнению Полега, сложность дела и юридические маневры могут позволить виновным избежать сурового наказания («Smoking Gun» найти будет трудно) .
📚 Рекомендации и фавориты 1:15:24
В финале выпуска участники поделились культурными рекомендациями:
- Дрор Полег: Рекомендует книгу «Linked» венгерско-американского профессора Альберта-Ласло Барабаши о сетевой науке . Он также признался, что просматривает около 150 книг в год, не всегда дочитывая их до конца, если они не захватывают .
- Джош Браун: Рекомендует новый альбом Пола Саймона «Seven Psalms» (33-минутная композиция из семи частей о жизни и смерти) и интервью генерального директора Spotify Даниэля Эка в подкасте «Acquired» .
- Майкл Батник: Выделил подкаст Мэба Фабера с участием легендарного инвестора в недвижимость Сэма Зелла, записанный за пять недель до смерти последнего .
