Инвестиции в эпоху перемен: уроки Алекса Морриса 0:36
В 57-м эпизоде подкаста The Compound ведущие обсуждают текущее состояние фондового рынка, стратегию «умного инвестирования» и будущее стриминговых сервисов. Гостем выпуска стал Алекс Моррис, основатель инвестиционной рассылки The Science of Hitting, который поделился своим аналитическим подходом к отбору активов и оценке корпоративного управления в условиях макроэкономической неопределенности.
⚾️ «Наука отбивания»: философия долгосрочного инвестирования 1:41
Название проекта Алекса Морриса — The Science of Hitting — отсылает к одноименной книге легенды бейсбола Теда Уильямса. В инвестициях, как и в бейсболе, инвестору не нужно реагировать на каждый «бросок» рынка:
- Стратегия ожидания: В отличие от бейсбола, где есть страйки, инвестор может годами ждать идеальной возможности для входа в актив («fat pitch»), не совершая сделок.
- Концентрация и прозрачность: Моррис предпочитает концентрированный портфель из 10–15 «голубых фишек». Главный инструмент доверия читателей — полная прозрачность: он раскрывает свои позиции и долю каждого актива в портфеле.
- Уроки истории: Главный риск долгосрочного инвестора — потеря актуальности компании (примеры неудачных инвестиций: IBM, JC Penney, Kraft Heinz). Моррис советует избегать сложных, непонятных бизнес-структур, подобных General Electric, которые десятилетиями считались эталоном управления, но в итоге привели к разрушению акционерной стоимости.
📱 Стриминговые войны и дилемма роста 38:47
Анализируя рынок стриминга, Моррис отмечает, что индустрия переживает болезненный переход от модели «рост любой ценой» к модели «доходность и свободный денежный поток».
- Netflix как лидер: Несмотря на проблемы, Netflix остается «королем» стриминга с выручкой, вдвое превышающей показатели Disney. Успех Netflix заключается в создании масштабной глобальной базы и эффективной адаптации контента для разных рынков.
- Проблемы «sub-scale» игроков: Такие компании, как Paramount, Warner Bros. Discovery и NBCUniversal, находятся в уязвимом положении. У них нет достаточного охвата, а Warner Bros. Discovery дополнительно обременен долгом в $50 млрд, доставшимся от AT&T после слияния.
- Экономика рекламы: Внедрение рекламных уровней подписки (AVOD) стало необходимостью. Удивительно, но средний доход на пользователя (ARPU) от рекламных уровней часто превышает доход от премиальных подписок без рекламы.
📉 Анализ Meta и перспективы Metaverse 57:28
Дискуссия вокруг Meta (бывшая Facebook) остается одной из самых острых. Моррис, несмотря на скепсис со стороны рынка, видит потенциал в компании.
- Аргументы критиков: Аудитория подростков стремительно сокращается — только 32% американских подростков используют Facebook. Попытки скопировать TikTok (Reels) вызывают негатив, а уход Шерил Сэндберг лишил компанию ключевого управленческого звена.
- Аргументы «быков»: Глобальный масштаб Meta огромен: 2,88 млрд человек ежедневно пользуются приложениями семьи Meta. В ряде стран Facebook фактически является синонимом интернета.
- Рекомендация по управлению: Моррис считает, что Meta могла бы извлечь урок из опыта Alphabet, которая выделила экспериментальные проекты в сегмент «Other Bets», сохранив фокус на основном бизнесе. По мнению ведущих, выделение Instagram в отдельную компанию могло бы стать мощным катализатором роста акций.
🛒 «Vibe Session»: почему экономика ощущается хуже, чем есть 30:15
Участники обсудили концепцию «vibe session» — ситуацию, когда общественное восприятие экономики значительно хуже реальных показателей.
- Разрыв данных: Рынок труда демонстрирует невероятную устойчивость (добавлено 22 млн рабочих мест за 18 месяцев), но заголовки новостей сфокусированы на увольнениях в крупных тех-компаниях, что создает иллюзию рецессии.
- Поведение потребителей: Потребительский сегмент неоднороден. Если элитные потребители Disney продолжают тратить больше, чем до пандемии, то менее обеспеченные слои вынуждены использовать накопленные бонусные баллы для оплаты еды и бензина, что является тревожным сигналом.
