В свежем выпуске программы «What Are Your Thoughts» ведущие Джош Браун и Майкл Батник анализируют тревожные сигналы на мировых рынках: от внезапного обвала в Южной Корее до признаков «зрелости» американского бычьего рынка. Собеседники обсуждают феноменальную прибыльность Jane Street, закат доминирования «Великолепной семёрки» и пытаются найти дно в акциях Nike и Meta.
🇰🇷 Обвал KOSPI и перегрев полупроводникового сектора 3:33
Южнокорейский фондовый рынок (KOSPI) столкнулся с резким падением, которое ведущие связывают с экстремальной концентрацией и избыточным использованием заёмных средств. Индекс MCI South Korea упал на 9%, а сам KOSPI — на 10% . По словам Джоша Брауна, корейский рынок сейчас полностью находится во власти темы строительства дата-центров для ИИ: такие гиганты, как Samsung и SK Hynix, составляют более половины капитализации индекса .
Ключевые факторы нестабильности в регионе:
- Рекордное плечо: Объём маржинальных кредитов в Корее достиг исторического максимума. По мнению Майкла Батника, инвесторы ведут себя «по-дегенеративному», воодушевившись взрывным ростом прибыли чипмейкеров .
- Опасные инструменты: Регуляторы Южной Кореи признали, что поспешили с одобрением фондов с кредитным плечом. Например, запущенный всего 8 дней назад ETP с 3-кратным плечом на SK Hynix упал за один день на 42% .
- Технический перегрев: Индекс полупроводников находится на 68% выше своей 200-дневной скользящей средней — это самый большой отрыв за последние 25 лет .
Майкл Батник отмечает, что акции Micron упали на 13%, а Western Digital — на 9% перед отчётом Micron . По его мнению, любая коррекция здесь была «сильно перезревшей», даже если Micron упадет на 30%, он всё равно останется в здоровом восходящем тренде .
🕛 «Почти полночь»: Стадии бычьего рынка 16:13
Обсуждая текущее состояние рынка США, Джош Браун ссылается на «часы прибыли» Юрияна Тиммера из Fidelity. Согласно этой модели, рынок находится в «сладкой зоне» между 21:00 и полуночью .
Особенности текущей фазы по Тиммеру:
- Quadrant 3 (21:00–00:00): Финансовые условия мягкие, а прибыль компаний растёт. Это идеальное время для акций, напоминающее 2017–2018 годы .
- Приближение полуночи: Когда часы пробьют 12, условия начнут ужесточаться, хотя прибыли всё ещё могут расти по инерции. Это самый опасный момент, так как руководство компаний обычно сохраняет оптимизм, не замечая рисков .
- Аномальный рост: Среднегодовой темп роста S&P 500 за 10 лет составил 13,7%, но лишь четверть этого роста обеспечена дивидендами и байбеками. Остальное — расширение мультипликаторов .
Джош Браун считает, что рынок «пьян» и ему пора протрезветь: соотношение активов в длинных позициях с плечом к инверсным позициям достигло 16 к 1 . На вопрос Батника о том, сколько сейчас времени на рыночных часах, Браун ответил — 22:30 .
🎲 Рынки предсказаний приходят на Wall Street 23:35
Компания Charles Schwab совместно с CBOE планирует запустить контракты «все или ничего», позволяющие делать ставки на показатели индекса S&P 500. Джош Браун называет это проявлением своего «космического закона»: чем сильнее он ненавидит какую-то финансовую инновацию, тем выше вероятность, что она будет реализована .
Позиции участников по этому вопросу:
- Джош Браун: Испытывает «физическое отвращение» к превращению брокерских счетов в площадки для ставок «да/нет». Он считает, что круглосуточная торговля токенизированными акциями и рынки предсказаний не решают никаких реальных проблем экономики .
- Майкл Батник: Напоминает, что глава Schwab Рик Вурстер ранее заявлял о желании компании сделать клиентов финансово успешнее, что, по мнению Батника, противоречит внедрению инструментов для азартных игр .
🏦 Jane Street: Тайный гигант открывает карты 34:00
Торговая фирма Jane Street, известная своей закрытостью, впервые за 26 лет начала общаться с прессой. Причина неожиданной открытости — борьба за таланты в сфере ИИ .
Поразительные факты о Jane Street, упомянутые в статье Wall Street Journal:
- Сверхприбыльность: В первом квартале текущего года фирма заработала 10,3 млрд долларов чистой прибыли при выручке в 16 млрд долларов .
- Эффективность: Jane Street заработала больше, чем Goldman Sachs и Morgan Stanley вместе взятые, имея всего 3500 сотрудников против 130 000 у банковских гигантов .
- ИИ-амбиции: Фирма инвестировала 1 млрд долларов в Coreweave и планирует потратить еще 6 млрд на их облачную платформу для вычислений .
- Портфель: Им принадлежит доля в Anthropic, купленная у обанкротившейся FTX. Общий объем их портфеля частных компаний оценивается в 20 млрд долларов .
📉 Раскол «Великолепной семёрки» и взлет остальных 493 38:30
На рынке наблюдается исторический сдвиг: индекс S&P 500 растет за счет «остальных» 493 компаний, в то время как группа Mag 7 (Apple, Microsoft, Google, Amazon, Nvidia, Meta, Tesla) в совокупности показывает плоскую динамику в последнее время .
Аргументы Майкла Батника:
- Проблема Capex: Гиперскейлеры (Meta, Amazon, Google, Microsoft) тратят до 90% своей выручки на капитальные расходы и НИОКР . Свободный денежный поток (FCF) этих компаний начинает сокращаться из-за гонки вооружений в сфере ИИ .
- Переоценка: Средний форвардный P/E для четверки (Meta, AMZN, GOOG, MSFT) упал с 29 до 21. Рынок «наказывает» их за огромные траты .
- Ротация в малую капитализацию: Соотношение акций малой капитализации к крупной начинает «пробивать» многолетнее дно. Браун, однако, настроен скептически, называя это «Люси, держащей мяч для Чарли Брауна» — исторически такие ралли малой капитализации длились недолго .
🏛️ Наследие Алана Гринспена под огнем критики 46:15
Поводом для дискуссии стала колонка в Wall Street Journal, критикующая бывшего главу ФРС Алана Гринспена.
Основные тезисы обсуждения:
- Ошибочные уроки: После краха 1987 года Гринспен решил, что снижение ставок может купировать любой рыночный шок, не давая ему перекинуться на реальную экономику .
- Вера в саморегуляцию: Гринспен, будучи сторонником идей Айн Рэнд, считал, что рынки отрегулируют себя сами, так как компании не заинтересованы в собственном уничтожении. «Упс, не вышло», — иронизирует Браун .
- Публичное покаяние: Батник отмечает, что Гринспен — один из немногих чиновников такого уровня, кто публично признал в Конгрессе: «Вся моя картина мира оказалась неверной» . Браун возражает, что Гринспен скорее переложил вину на банкиров, которые его разочаровали, чем взял ответственность на ФРС .
📉 Список «падших ангелов» на 52-недельных минимумах 53:30
Несмотря на то, что индекс S&P 500 находится всего в 1% от исторического максимума, огромное количество известных компаний торгуется вблизи своих годовых минимумов .
Список заметных компаний в «медвежьей зоне»:
- Просадка 20–35%: McDonald's, Starbucks, Uber, Comcast, Intuitive Surgical .
- Просадка более 40%: Palantir (упал на 42%), Nike (минус 47%), Adobe (сократился вдвое), Lululemon .
Майкл Батник признается, что его позиция в Netflix находится в убытке на 30%, но он намерен «агрессивно добавлять», если цена упадет еще ниже .
📈 Бычий кейс для Meta и Nike 56:19
Джош Браун представляет умеренно оптимистичный взгляд на Meta, несмотря на то, что график акций выглядит «ужасно» .
Аргументы за Meta:
- Оценка: Акции торгуются с форвардным P/E всего 18, что необычно дешево для такого технологического гиганта .
- Подписки: Аналитик Марк Махейни (Mark Mahaney) считает, что новые платные сервисы (Meta Verified, Instagram Plus) могут приносить 5–10 млрд долларов ежегодной выручки при маржинальности 70% .
Джош Браун также признался, что купил акции Nike, которые находятся в худшей просадке за всю историю компании с 1982 года .
Его тезисы по Nike:
- Смена стратегии: Компания отказывается от модели «дропов» (ограниченных тиражей), которая злила фанатов и кормила перекупщиков, в пользу системы предзаказов .
- Спортивный маркетинг: Nike успешно отыграла плей-офф НБА (кейс с кроссовками Джейлена Брансона) и готова к Чемпионату мира по футболу .
- Инсайдерские покупки: CEO и члены совета директоров покупают блоки акций на миллионы долларов .
