Марко Папич, старший вице-президент и главный стратег BCA Research, в интервью Мэгги Лейк на канале Wealthion анализирует текущую геополитическую обстановку и объясняет, почему инвесторы неверно интерпретируют действия Дональда Трампа. По мнению эксперта, рынки линейно экстраполируют угрозы Трампа в сценарий новой Великой депрессии, не понимая его уникального стиля ведения переговоров и игнорируя более серьезную угрозу — потерю контроля над рынком облигаций.
🪜 Эскалатор на Луну: логика переговоров Трампа 0:14
Марко Папич утверждает, что Дональд Трамп всегда использует одну и ту же тактику «максимального давления»: он запрашивает «эскалатор до Луны» и требует, чтобы за него заплатил кто-то другой, но в итоге соглашается на «лестницу на крышу своего дома» . По словам эксперта, результаты сделок Трампа обычно умеренно позитивны для США, но сам процесс всегда сопровождается гиперболизацией и волатильностью .
Примеры «нелинейного» поведения Трампа, по мнению Папича:
- Встреча с Владимиром Зеленским: многие опасались краха западного альянса, но всё закончилось обсуждением сделки по критически важным минералам, которая станет якорем для дальнейшего сотрудничества .
- Тарифы 50% на китайские товары: рынок воспринимает это как начало торговой катастрофы, но гость считает это лишь «вступительной заявкой» в жестких торгах .
- Реакция других стран: в то время как Китай может ответить зеркально, около 50 других государств уже обратились к Белому дому с готовностью вести переговоры .
Папич подчеркивает, что Трамп «чувствует» материальные ограничения нутром и не имеет стабильных предпочтений. Он может в одном предложении заявить, что не хочет войны с Ираном, и тут же пригрозить бомбардировками .
🍓 Ловушка «болевого порога» и авокадо 10:53
Хотя США обладают самой сильной «рукой» в переговорах, так как меньше зависят от экспорта, Папич указывает на критическую разницу между материальной мощью и готовностью терпеть боль . Он приводит в пример войны во Вьетнаме, Ираке и Афганистане, где США, обладая перевесом, не достигли своих целей из-за низкого болевого порога населения .
Ключевые тезисы Папича о внутренних ограничениях США:
- Приоритеты избирателей: опросы 2024 года показывают, что торговля и тарифы были наименее важными темами для американцев по сравнению с 2016 годом .
- Типы рабочих мест: тарифы направлены на возвращение низкоквалифицированного производства (сборка велосипедов, пошив джинсов, сбор клубники). Папич сомневается, что американцы готовы платить высокую цену за возвращение таких профессий .
- Угроза экспорту: ответные меры других стран ударят по высокотехнологичным секторам (аэрокосмическая отрасль, оборонка), где работают высокооплачиваемые члены профсоюзов, например, в штате Вашингтон .
- Удар по «красным» штатам: сельское хозяйство (производители фруктов в Орегоне и Вашингтоне) сильно зависит от китайского рынка и станет первой мишенью для ответных мер .
🌍 Мультиполярность: возвращение в XIX век 25:23
Папич объясняет, что мир стал мультиполярным, но это не означает биполярность времен Холодной войны . Он сравнивает текущую ситуацию с периодом 1812–1914 годов, когда союзники могли воевать вместе, но жестко конкурировали за рынки в мирное время .
Особенности новой мультиполярности по версии гостя:
- «Развратная» торговля: в мультиполярном мире нельзя быть слишком жестким в выборе торговых партнеров, потому что союзники всё равно будут «читтерить» ради выручки .
- Пример Франции: Франция поддержит США в случае Третьей мировой войны, но в мирное время она с радостью заберет долю рынка Boeing в Китае для своего Airbus, чтобы получить деньги на R&D .
- Пример Индонезии: страна ввела пошлины на экспорт никеля, требуя от Китая построить заводы на своей территории. Китай не ответил санкциями, а привез $20 млрд наличными и построил инфраструктуру .
Папич считает, что Трамп — первый президент, который интуитивно понимает эту мультиполярность, в то время как Демократическая партия всё еще живет в парадигме американской гегемонии 90-х .
📉 Конец американской исключительности 31:03
Аналитик утверждает, что доминирование американских активов в последние 15 лет было обусловлено не только технологиями, но и беспрецедентной фискальной политикой . США потратили 40% своего ВВП на стимулы во время пандемии — это в 4 раза больше, чем в Европе, и больше, чем было потрачено на борьбу с нацистами и Японией вместе взятыми .
Прогнозы Папича по рынкам:
- Оценка активов: разрыв между стоимостью акций США и остального мира стал «чудовищным» .
- Магическая семерка (Mag7): эти компании построили инфраструктуру для ИИ, но они тратят огромный Capex, который может не окупиться, а конкуренты (например, китайский DeepSeek) подрывают их позиции .
- Доллар США: Папич прогнозирует падение курса доллара на 30% в течение следующих двух лет . К началу апреля 2025 года доллар уже упал на 6% по отношению к евро .
🚨 Главный риск: сценарий Бразилии и Турции 38:43
Самый опасный сценарий, по мнению Папича, — это рецессия, вызванная тарифами, при которой доходность облигаций (yields) откажется падать . В нормальной ситуации при замедлении экономики ставки снижаются, что позволяет людям рефинансировать долги. Однако из-за огромного дефицита и инфляционных ожиданий рынок облигаций может устроить «бунт» .
Факторы риска:
- Исчерпание фискального пространства: США находятся в конце пути по наращиванию долга. Попытки Трампа стимулировать экономику через снижение налогов в условиях рецессии могут привести к тому, что доходность облигаций подскочит до 5–6% .
- Политика Белого дома: администрация пытается одновременно пересмотреть торговые отношения, вызвать рецессию и снизить доходность облигаций. Папич считает, что это попытка «размахивать кувалдой» в сложном механизме .
- Потеря доверия: если инвесторы увидят в действиях США угрозу статусу резервной валюты или введение налогов на иностранные финансовые потоки, капитал начнет уходить из страны .
💰 Инвестиционные советы: куда нести деньги 47:50
Марко Папич рекомендует инвесторам эмулировать поведение суверенных фондов благосостояния, а не хедж-фондов .
Его рекомендации:
- Золото: является «анти-американским активом». Оно может падать в моменты общей ликвидации активов, но в долгосрочной перспективе выигрывает от девальвации доллара .
- Иностранные акции: Европа и развивающиеся рынки (EM) сейчас выглядят привлекательнее США по стоимости . В период с 1 января по 1 апреля лучший результат показал Китай, на втором месте — Европа, в то время как рынок США снижался .
- Товары (Commodities): долгосрочный взгляд позитивен, но в краткосрочной перспективе они будут под давлением из-за угрозы глобальной рецессии .
В завершение Папич отмечает, что если Трамп действительно верит в идеи нео-Маккинлизма (финансирование правительства только через пошлины), то это приведет к катастрофе и изоляции США, чего другие страны даже не будут оспаривать — они просто «найдут себе новых друзей» .
