В новом выпуске программы Forward Guidance ведущий Джек Фауэр обсуждает с создателями аналитического проекта Market Radar — экспертами под псевдонимами Гамма и Арти — текущую смену рыночных циклов и переход к «режиму замедления» (slowdown). Участники анализируют эффективность квантовых моделей в условиях отсутствия четких трендов, разбирают влияние тарифов на инфляцию и объясняют, почему слепая вера в графики «чистой ликвидности» может привести к финансовому краху.
📉 Переход от «выхода из риска» к режиму замедления 1:05
Рыночная динамика 2024 года существенно отличается от предыдущего периода отсутствием устойчивых и продолжительных трендов в большинстве активов, за исключением золота . Гамма отмечает, что даже такие волатильные инструменты, как Bitcoin, сейчас демонстрируют скорее медвежью или хаотичную структуру, чем чистый «бычий» импульс, характерный для прошлого года .
По мнению Гаммы, основная сложность текущего момента заключается в следующем:
- Большинство количественных моделей (quant models) по умолчанию настроены на трендовые рынки и несут убытки в периоды консолидации .
- Индекс Nasdaq (NQ) фактически находится на тех же уровнях, что и до объявления Дональдом Трампом тарифов против Китая в октябре, несмотря на высокую реализованную волатильность .
- Рынок вырос примерно на 15% за год, но путь к этой цифре был сопряжен с «чудовищной» волатильностью, что делает удержание позиций психологически сложным для всех, кроме пассивных инвесторов в S&P 500 .
Арти поясняет, что их модель зафиксировала сигнал Risk Off (выход из риска) еще в начале октября, до тарифных новостей, из-за ухудшения показателей роста . Однако за последние недели ожидания по росту начали постепенно восстанавливаться. Сейчас рынок находится в фазе «замедления» — это промежуточное состояние, когда импульсы недостаточно сильны для полноценного Risk On, но уже не указывают на немедленную рецессию или дефляционный шок .
🧠 Квантовый подход: почему выход важнее входа 8:17
Разработчики Market Radar подчеркивают, что их система проектировалась с приоритетом на чувствительность к рискам при выходе из позиций . По утверждению Гаммы, покупка дна с кредитным плечом менее важна для долгосрочного выживания, чем своевременная продажа на вершине перед каскадной ликвидацией .
Особенности работы моделей Market Radar:
- Игнорирование новостного шума: Модели реагируют на внутренние показатели рынка и ожидания роста, а не на заголовки о «шатдауне» правительства или тарифах .
- Опережающий характер: Система зафиксировала сигнал Risk Off перед «Днем освобождения» (Liberation Day) в 2024 году за два месяца до реального обвала, что заставило трейдеров находиться в кэше, пока рынок пытался обновить максимумы .
- Разделение на режимы: Вместо попыток угадать точную вероятность события, система распределяет активы по «корзинам режимов», ограничивая использование кредитного плеча в периоды неопределенности .
Гамма объясняет, что анализ ВВП за прошлый квартал бесполезен для трейдинга . Системе необходимо оценивать импульсы роста (growth impulses), которые в середине ноября нащупали дно и начали медленно расти, указывая на возможное завершение периода «болтанки» .
🏗️ Структура портфеля в режиме Slowdown 14:13
В режиме замедления импульсы роста не достигают зоны «бычьего» тренда (обозначена оранжевой линией на картах Market Radar), оставаясь в «лимбо» . По мнению Арти и Гаммы, это специфическая среда со своими правилами:
- Преимущество защитных активов: Сектора вроде здравоохранения (Healthcare) могут показывать лучшие результаты, чем Bitcoin или высокотехнологичные компании .
- Отсутствие концентрации: В фазе Risk On инвесторам выгодно владеть только лидерами роста (например, BTC), но в режиме замедления эти активы теряют свою исключительную конкурентоспособность .
- Влияние инфляции: Арти полагает, что текущее инфляционное давление, хотя и присутствует, не является «проблемным» для акций, так как оно предотвращает дефляционный шок и сценарий резкого падения спроса .
Собеседники сходятся во мнении, что для перехода в полноценный режим Risk On необходимо, чтобы импульсы роста пробили верхнюю границу тренда, что маловероятно в первом квартале 2026 года без резкого улучшения данных по безработице .
🏦 ФРС, тарифы и «К-образная» экономика 18:03
Обсуждая политику ФРС и недавние заявления Джерома Пауэлла, Гамма указывает на ошибочность восприятия тарифов как вечного двигателя инфляции. С его точки зрения, тарифы по своей природе транзиторны (преходящи) и влияют в первую очередь на краткосрочные ожидания (2-летние облигации), а не на долгосрочные .
Ключевые тезисы о действиях регулятора:
- Политическая ловушка: Чтобы снизить инфляцию с 2,8% до целевых 2%, ФРС пришлось бы спровоцировать обвал фондового рынка на 25%, что уничтожило бы активы на сумму более 10 триллионов долларов . Гамма считает, что ни одна администрация не пойдет на такие политические жертвы ради 90 базисных пунктов инфляции .
- Эффект богатства: Экономика остается «К-образной». Владельцы реальных активов и жилья выигрывают от обесценивания валюты, в то время как люди с низкими доходами, не имеющие доступа к фондовому рынку, ощущают на себе весь груз инфляции .
- Роль Джерома Пауэлла: Гамма утверждает, что главная ценность Пауэлла — не в его экономических познаниях, а в навыках коммуникации (forward guidance). Он умеет успокаивать рынки или корректировать ожидания в ходе сессий вопросов и ответов, не разрушая при этом сентимент .
🧪 Мифы о ликвидности и корреляциях 33:11
Джек Фауэр поднимает вопрос о популярности теории «чистой ликвидности» (net liquidity), когда аналитики накладывают график баланса ФРС на цену биткоина . Гамма называет такие попытки упрощения «безумием» .
Основные аргументы против простых моделей ликвидности:
- Отсутствие реальной корреляции: При тестировании на длительных промежутках времени связь между денежной массой M2 и биткоином оказывается иллюзорной. Корреляция видна только если «подрезать» график в нужных местах .
- Разные типы ликвидности: Нужно различать краткосрочную ликвидность (банковские резервы, операции репо) и истинное количественное смягчение (QE), направленное на подавление долгосрочной доходности .
- Пример 2008 года: На графиках денежной массы M2 в период с 2007 по 2009 год практически не видно следов краха банковского сектора . Простые двухфакторные модели не способны предсказать реальные кризисы.
По словам Арти, если бы существовал один простой индикатор ликвидности, дающий сигнал к действию, его эффективность была бы мгновенно уничтожена арбитражем .
🔮 Прогнозы на 2026 год: доходность и риски 44:37
Участники дискуссии анализируют ожидания по ставкам. Рынок уже заложил в цены окончание цикла активного снижения ставок, и теперь терминальная ставка выглядит стабильной .
Прогнозы экспертов:
- Риск «премии за срок» (term premium): Если новый глава ФРС начнет агрессивно снижать краткосрочные ставки на фоне высокой инфляции, рынок может ответить ростом долгосрочных доходностей (10-летних облигаций), что сделает ипотеку и автокредиты дороже, вопреки действиям регулятора .
- Восстановление прибыли: Гамма ожидает, что второй квартал 2026 года будет выглядеть значительно лучше прошлого года по показателям прибыли компаний, особенно в секторе логистики и грузоперевозок .
- Дисциплина прежде всего: Арти признает, что лично он настроен оптимистично, но «деньги не переходят из рук в руки до тех пор, пока модель не напечатает сигнал» . Оба эксперта подчеркивают важность отделения личных макроэкономических теорий от системного исполнения сделок .
