Рынок серебра входит в фазу «идеального шторма», вызванного многолетним дефицитом предложения и взрывным ростом спроса со стороны технологического сектора и оборонной промышленности. Руководители ведущих горнодобывающих компаний в специальном выпуске Wealthion обсуждают трансформацию серебра из недооцененного драгоценного металла в критически важный индустриальный ресурс, а также делятся стратегиями выживания и роста в условиях глобального дефицита.
📈 Макроэкономика серебра: дефицит и ценовые аномалии 0:02
Ситуация на рынке серебра характеризуется фундаментальным разрывом между физической добычей и рыночной оценкой. По словам участников дискуссии, текущее соотношение цен на золото и серебро (84:1) выглядит аномальным, учитывая реальные объемы добычи .
Ключевые показатели рынка:
- Соотношение добычи: На 1 унцию добытого золота приходится всего 7 унций серебра .
- Исторический контекст: Ранее соотношение цен доходило до 100:1, сейчас оно опустилось до 84:1, но спикеры полагают, что возврат к уровню 40:1 неизбежен. В этом случае цена серебра может достичь $100 за унцию .
- Дефицит предложения: Рынок находится в состоянии дефицита пятый год подряд . Пик мировой добычи серебра был пройден около пяти лет назад, и новых крупных проектов на горизонте практически нет .
- Структура спроса: Индустриальный спрос сейчас формирует 60% рынка (ранее он составлял около 30%, когда основным потребителем была фотопленка) . Основными драйверами выступают электроника, солнечная энергетика и сектор ИИ (центры обработки данных) .
Один из спикеров отмечает, что в 2011 году, когда цены на серебро в последний раз совершали рывок, рынок находился в состоянии профицита. Сегодняшняя ситуация обратная: запасы истощаются на фоне растущего спроса со стороны «зеленой» энергетики и дата-центров .
🛡️ Суверенная безопасность: сурьма как «секретное оружие» добытчиков 5:51
Даррен Бласутти, генеральный директор America’s Gold and Silver, обращает внимание на критическую роль сурьмы (antimony) — побочного продукта добычи на их руднике Galena в Айдахо. Сурьма включена в список критически важных минералов США, так как используется в производстве боеприпасов, ракет и продукции военного назначения .
Геополитический фактор и экономика сурьмы:
- Китайский доминион: В ноябре 2024 года Китай ввел запрет на экспорт сурьмы в США .
- Дефицит в США: Потребность США составляет 48–50 млн фунтов в год, в то время как внутреннее производство практически отсутствует .
- Потенциал Galena: Рудник может производить около 3 млн фунтов сурьмы в год. Ранее этот металл считался «примесью», за которую плавильные заводы начисляли штрафы, теперь же он превращается в высокодоходный актив .
- Маржинальность: По оценке Бласутти, сурьма добывается попутно с серебром, поэтому маржа по ней составляет фактически 100% . Это может снизить себестоимость добычи серебра для компании на $10–15 за унцию .
Компания ведет переговоры с правительством США о создании перерабатывающих мощностей (выщелачивания) непосредственно в Айдахо, чтобы не отправлять концентрат в Канаду, теряя часть ценного металла .
🔄 Реанимация активов: кейс Hycroft Mining 15:15
Дайан Гарретт, генеральный директор Hycroft Mining, рассказала о трансформации компании, которая долгое время считалась проблемным активом. «У Hycroft была ужасная история неудачного планирования и управления», — признает Гарретт .
Стратегия оздоровления:
- Кадровый вопрос: Гарретт утверждает, что проблемы месторождения часто связаны не с геологией, а с менеджментом .
- Мем-акции и AMC: В 2022 году компания неожиданно стала объектом внимания розничных инвесторов (Reddit/WallStreetBets). Сеть кинотеатров AMC Entertainment и Адам Арон инвестировали в Hycroft, что позволило компании привлечь $143 млн и погасить значительную часть долга .
- Институциональная поддержка: Благодаря очистке баланса, в капитал вошли такие гиганты, как BlackRock и Franklin Templeton .
- Геология: Новые исследования выявили высококлассные залежи серебра на глубине, что меняет представление о месторождении как о исключительно низкосортном .
На данный момент у Hycroft достаточно капитала для работы в течение следующих 3–4 лет без необходимости выхода на рынок за новыми займами .
🌎 Географическая диверсификация и переработка: Andean Silver 24:44
Луис Альберто Ланда, руководитель Andean Silver, описывает модель бизнеса, основанную на приобретении готовых мощностей по переработке. Компания купила предприятие в Боливии, у которого заканчивались собственные запасы руды, и превратила его в промышленный хаб .
Особенности бизнес-модели:
- Переработка чужой руды: Вместо того чтобы полагаться только на свои недра, компания закупает руду у сторонних поставщиков в радиусе до 500 км .
- Уход от рисков: Из-за политической нестабильности в Боливии при левом правительстве, компания приняла решение диверсифицировать портфель и приобрела проект Golden Queen в Калифорнии, США . Это позволило снизить юрисдикционные риски и привлечь внимание крупных инвесторов из Северной Америки .
🏭 Вертикальная интеграция: собственный монетный двор 32:19
Представитель компании (вероятно, First Majestic Silver) сообщил о запуске собственного монетного двора в Лас-Вегасе. Это решение было продиктовано тем, что сторонние предприятия не справлялись с объемом заказов в периоды высокого спроса .
Преимущества собственного производства:
- Премия к цене: Продавая серебро в виде инвестиционных монет и слитков собственного производства, компания получает премию в $3–6 сверх рыночной цены (spot) .
- Прямые продажи: Около 7% добычи (с целью довести до 10%) реализуется напрямую розничным инвесторам и семейным офисам .
- Эмоциональный спрос: Спикер отмечает феномен FOMO (страх упущенной выгоды): при достижении серебром отметки $50 розничные продажи не падают, а, напротив, бьют рекорды из-за эмоционального настроя покупателей .
По мнению участников рынка, серебро только начинает свой путь. Если золото уже значительно превысило свои максимумы 2011 года, то серебро только подходит к ним, что создает потенциал для мощного «эффекта рогатки» (slingshot effect) в ближайшие годы .
