В новом выпуске программы Prof G Markets ведущий Скотт Гэллоуэй и профессор финансов Нью-Йоркского университета Асват Дамодаран анализируют текущее состояние глобальных рынков и технологического сектора. Основное внимание уделено последствиям введения пошлин администрацией Дональда Трампа, феномену китайской нейросети DeepSeek, изменившей правила игры в сфере ИИ, и феноменальному росту акций Palantir.
🌎 Геополитика пошлин: уроки Brexit и американская самодостаточность 3:16
Обсуждение началось с новостей о введении 25-процентных пошлин на товары из Канады и Мексики (отложенных на месяц) и 10-процентного тарифа на китайский импорт, вступившего в силу в начале февраля . Скотт Гэллоуэй сравнил переговорную стратегию Дональда Трампа с методами Аль Капоне, назвав её «дипломатией сифилиса» из-за её агрессивности и непредсказуемости .
По мнению Гэллоуэя, такие действия разрушают десятилетия накопленного доверия:
- Отношения с союзниками: Канада десятилетиями поддерживала США в военных конфликтах и помогала тушить лесные пожары, не требуя компенсаций . Подобное давление ставит под удар статус «братьев по оружию».
- Реакция бизнеса: Компании уже начинают приостанавливать контракты и откладывать инвестиции из-за неопределенности .
- Рыночный скептицизм: Гэллоуэй утверждает, что рынок считает это позёрством и надеется на мирное решение, как только станет очевиден вред для экономики США .
Эд Элсон провёл параллель между текущей ситуацией в США и выходом Великобритании из ЕС (Brexit) в 2016 году . Он отметил, что британцы переоценили свою экономическую мощь, что привело к катастрофическим последствиям. Согласно приведённым Элсоном данным:
- Уровень импорта: Импорт составляет 14% ВВП США, тогда как в Великобритании этот показатель достигал 32% . Это делает США более самодостаточными, но не неуязвимыми.
- Зависимость от соседей: Канада, Мексика и Китай обеспечивают почти половину всего американского импорта .
- Критические категории: Эти три страны поставляют 70% импортируемой сырой нефти, 85% туалетной бумаги, 99% помидоров .
- Стоимость для граждан: По оценкам, введение пошлин обойдётся экономике в $300 млрд в год, что эквивалентно дополнительным расходам в $2500 на каждое американское домохозяйство .
👁️ Феномен Palantir: секретность как рыночное преимущество 11:13
Компания Palantir продемонстрировала выдающиеся результаты за четвертый квартал, что привело к росту её акций на 22% . За последние два года стоимость компании выросла на 1300% . По словам Элсона, Palantir сейчас стоит больше, чем Uber и Airbnb вместе взятые, занимая 49-е место в списке самых дорогих компаний мира .
Показатели Palantir за квартал превзошли все ожидания:
- Выручка: +6% выше прогнозов .
- Прогноз (guidance): +8% .
- Прибыль на акцию: +27% .
- Свободный денежный поток: +70% .
Скотт Гэллоуэй считает, что успех Palantir обусловлен тем, что компания «пошла против течения» (zagged when everyone else zigged) . В то время как другие технологические гиганты заигрывали с прогрессивными идеями, Palantir открыто заявила о сотрудничестве с Министерством обороны США и позиционировала себя как патриотическую компанию .
Асват Дамодаран, будучи осторожным в оценках, называет Palantir прототипом «премиального ИИ-рынка» . Он выделяет несколько факторов их успеха:
- Эксклюзивность данных: Продукт строится на данных, которые недоступны конкурентам.
- Сложность замены: Если Министерство обороны выбрало Palantir, конкурентам крайне сложно перехватить контракт даже при более низкой цене из-за глубокой интеграции в системы безопасности .
- Эффект «неизвестности»: Инвесторы торгуют «историей» и импульсом (momentum), так как реальная деятельность компании в сфере разведки и обороны окутана тайной .
🤖 Эффект DeepSeek: «голый король» индустрии искусственного интеллекта 21:07
Асват Дамодаран подробно разобрал влияние китайского проекта DeepSeek на ИИ-рынок. Он сравнил ситуацию со сказкой об «Новом платье короля», заявив, что у «ИИ-императора» случился «сбой в гардеробе» .
До появления DeepSeek ИИ-нарратив строился на трёх столпах :
- Рынок ИИ-продуктов будет исчисляться триллионами долларов.
- Входной барьер невероятно высок: нужны чипы только от NVIDIA и колоссальные объёмы данных.
- Победителей будет всего несколько — те, кто смог оплатить вход.
DeepSeek показал, что качественную модель можно создать за гораздо меньшие деньги (по сообщениям, около $6 млн, хотя Дамодаран допускает, что реальная цифра может быть ближе к $1 млрд) . Профессор считает, что ИИ-рынок теперь разделится на два сегмента :
- Commodity AI (масс-маркет): Низкоуровневые ИИ-продукты для рутинных задач (например, бухгалтерский учёт), где не требуются суперкомпьютеры и гигантские данные. Здесь будет высокая конкуренция и низкая маржа.
- Premium AI (премиальный): Продукты типа Palantir, требующие эксклюзивных данных и огромных мощностей.
Дамодаран подчеркивает, что DeepSeek разрушил миф о том, что для входа в ИИ-бизнес обязательно нужны сотни тысяч чипов NVIDIA, что делает саму NVIDIA более уязвимой для переоценки .
📉 Инвестиционные стратегии и «падшие ангелы»: NVIDIA, Tesla и Starbucks 44:38
Асват Дамодаран поделился своим взглядом на конкретные акции, основываясь на принципах оценки стоимости:
- NVIDIA: Профессор считает компанию переоцененной. После появления DeepSeek его оценка внутренней стоимости акции упала с $87 до $78, в то время как рыночная цена выросла выше $115 . Он уже продал половину своего пакета акций в 2023 году и планирует продать ещё половину оставшегося .
- Tesla: По мнению Дамодарана, инвестиции в Tesla превратились из ставки на электромобили в политическую ставку на Илона Маска и его отношения с государством . «Если вы скажете мне, как вы относитесь к Илону, я скажу вам, переоценена Tesla в вашем понимании или нет», — иронизирует профессор .
- Intel: Профессор купил акции Intel, полагая, что рынок наказывает компанию слишком сурово, воспринимая её как «умирающую» . Он видит путь к восстановлению, если менеджмент сосредоточится на производстве чипов, не пытаясь стать «следующей NVIDIA» .
- Starbucks: Дамодаран настроен пессимистично. Он указывает на проблему «наследия»: компания заперта в дорогих договорах аренды помещений, в то время как большинство клиентов предпочитают онлайн-заказ и выдачу у окна, не заходя внутрь .
🏦 Революция комиссий Vanguard 15:25
В завершение выпуска участники обсудили решение компании Vanguard снизить комиссии для активно управляемых и индексных фондов в среднем на 20%, что сэкономит клиентам около $350 млн в год .
Скотт Гэллоуэй назвал Vanguard «Amazon в мире финансовых услуг», а его основателя Джека Богла — недооцененной иконой бизнеса . Основные тезисы:
- Активное vs Пассивное: За прошлый год $200 млрд ушло из активных фондов, а $1 трлн притёк в пассивные .
- Стоимость владения: Комиссия в 1-2% годовых в долгосрочной перспективе может «съесть» до трети доходности инвестора .
- Совет инвесторам: Гэллоуэй рекомендует выбирать фонды с минимальными расходами, такие как VOO (S&P 500 ETF от Vanguard с комиссией 0,03%) или SPLG (0,02%) .
Дамодаран добавил, что инвесторы часто ошибочно считают американские компании исключительно «американскими». На самом деле, покупая S&P 500, инвестор покупает глобальные мультинациональные корпорации, которые получают значительную часть выручки за пределами США .
