В новом выпуске программы Prof G Markets Скотт Гэллоуэй и Эд Элсон анализируют три ключевых события, определяющих облик рынков: подписание сомнительного меморандума между США и Ираном, реальные финансовые показатели OpenAI и Anthropic перед их IPO, а также очередной провал Snap на поприще аппаратного обеспечения. Ведущие разбирают, почему геополитические жесты не гарантируют стабильности, а корпоративная структура «акций с особыми правами» позволяет основателям годами сжигать миллиарды долларов вопреки воле инвесторов.
🇮🇷 Сделка с Ираном: иллюзия мира и геополитический риск 6:03
США и Иран подписали меморандум о взаимопонимании (MoU), который предполагает 60-дневную паузу в конфликте и возобновление коммерческого судоходства через Ормузский пролив . Взамен Вашингтон обязуется снять военно-морскую блокаду иранских портов. Однако, по мнению ведущих, этот документ не решает глубинных проблем.
Основные пункты соглашения:
- Немедленное прекращение военных действий на всех фронтах, включая Ливан .
- Открытие Ормузского пролива Ираном в течение 30 дней, при этом бесплатный проход гарантирован только на период 60-дневной паузы .
- Обязательство США содействовать созданию фонда реконструкции Ирана на сумму 300 миллиардов долларов .
- Разморозка всех иранских активов и отмена санкций со стороны США .
Скотт Гэллоуэй называет эту сделку «катастрофической» и «гигантской кучей мусора» . Он аргументирует свою позицию тем, что документ (MoU) занимает менее двух страниц и не является серьезным юридическим соглашением, в отличие от Совместного всеобъемлющего плана действий (JCPOA), который составлял 159 страниц .
Ключевые возражения Гэллоуэя:
- Отсутствие контроля над ядерной программой. В новом меморандуме нет жестких ограничений по обогащению урана (в JCPOA порог был 3,7%, сейчас — 60%), только ничем не подкрепленное обещание Ирана .
- Потеря военного рычага. США обязуются не наращивать силы в регионе и вывести дополнительные войска в течение 30 дней после финала переговоров .
- Отсутствие международной поддержки. JCPOA был многосторонним (с участием ЕС, Китая и России), что создавало механизмы принуждения. Новая «сделка» — это фактически капитуляция перед Ираном, который теперь контролирует Ормузский пролив .
Эд Элсон добавляет, что даже президент США не воспринимает сделку всерьез, заявляя, что может вернуться к бомбардировкам в любой момент, и перекладывая ответственность на вице-президента Джея Ди Вэнса [15:47, 17:58]. Экономический эффект сделки также сомнителен: хотя цены на нефть временно снизились, вероятность повышения процентных ставок Федеральной резервной системой в этом году остается выше 50% из-за сохраняющейся инфляции .
🤖 Демистификация финансов: OpenAI против Anthropic 28:43
В преддверии возможного выхода на биржу в сеть просочились финансовые отчеты OpenAI, которые демонстрируют колоссальные убытки. В то же время Anthropic заявляет о стремительном росте выручки.
Финансовые показатели OpenAI (прогноз на год):
- Выручка: 13 млрд долларов (рост на 240%) .
- Чистый убыток: 38,5 млрд долларов .
- Операционный убыток: 21 млрд долларов .
- Расходы на R&D (обучение моделей): 19 млрд долларов .
- Расходы на инфраструктуру (инференс): 7,5 млрд долларов .
Скотт Гэллоуэй полагает, что для современных инвесторов эти убытки не имеют значения, пока компании могут артикулировать концепцию «бесконечного адресуемого рынка» (TAM) . Он сравнивает ситуацию с 1999 годом, называя инвестиции в ИИ скорее «трейдом», чем долгосрочным вложением . По его мнению, компании сейчас соревнуются в том, кто быстрее выйдет на IPO, используя успех SpaceX для создания искусственного дефицита акций .
Эд Элсон указывает на подозрительную отчетность. Сторонники OpenAI утверждают, что 30 млрд долларов убытка — это разовое списание при реорганизации в коммерческую структуру, и реальный убыток составляет «всего» 8 млрд долларов . Однако операционный минус в 21 млрд долларов скрыть невозможно .
Ситуация в Anthropic:
- Ожидаемая выручка во втором квартале — 10,9 млрд долларов (рост 130% год к году) .
- Компания заявляет о выходе на операционную прибыльность .
- Эд Элсон скептичен: Anthropic экстраполирует показатели квартала, в котором они получили огромную скидку на вычислительные мощности от SpaceX, но этот контракт скоро подорожает до 15 млрд долларов в год .
- Тем не менее, Anthropic выглядит дисциплинированнее: у них вдвое меньше сотрудников, чем в OpenAI, а их убытки (около 11 млрд) в два раза меньше .
👓 Snap Specs: «Режим основателя» или путь к банкротству? 56:09
Snap представила новые очки дополненной реальности Snap Specs ценой 2200 долларов . Акции компании упали на 8% после анонса. Скотт Гэллоуэй считает, что это начало конца Snap как независимой компании.
Проблемы Snap Specs:
- Цена: В три раза дороже очков от Meta .
- Дизайн: Очки выглядят громоздко и «глупо» .
- Затраты: С 2014 года компания сожгла 3,5 млрд долларов на технологии дополненной реальности, в то время как стоимость акций упала на 90% за последние 5 лет [58:21, 59:14].
Главной системной проблемой ведущие называют структуру собственности. Эван Шпигель и его соучредитель владеют акциями класса C, что дает им 99% голосующих прав . Шпигель лично контролирует 53% голосов, что делает его фактически несменяемым, несмотря на уничтожение акционерной стоимости .
Гэллоуэй отмечает парадокс: у Snap отличная база — полмиллиарда ежедневных пользователей, 80% из которых моложе 35 лет (мечта рекламодателя) . Однако инвесторы оценивают одного пользователя Meta в 400 долларов, а пользователя Snap — всего в 16 долларов . По мнению Скотта, это результат того, что СЕО «одержим идеей стать следующим Стивом Джобсом» и игнорирует свои фидуциарные обязанности .
Эд Элсон предполагает, что при текущей рыночной капитализации всего в 8 млрд долларов (меньше, чем у Domino’s Pizza) Snap может стать легкой добычей для поглощения, возможно, со стороны OpenAI [1:07:24, 1:08:03].
📈 Прогнозы на неделю 1:10:41
В завершение выпуска ведущие поделились ожиданиями:
- Скотт Гэллоуэй: Прогнозирует, что кто-то из членов совета директоров Snap найдет в себе мужество убедить Эвана Шпигеля закрыть убыточное подразделение аппаратного обеспечения. Если Snap откажется от очков и вернется к развитию мессенджера, акции могут взлететь с 5 до 20 долларов за два дня .
- Эд Элсон: Предсказывает «революцию аппаратного обеспечения». Вдохновленный новым проектом MidJourney (компактный ультразвуковой сканер, заменяющий МРТ за 60 секунд), Эд считает, что фокус в ИТ сместится с софта на создание инновационных физических устройств, которые приносят реальную пользу .
