В новом выпуске подкаста TCAF (The Compound and Friends) ведущие Джош Браун и Майкл Бэтник принимают особого гостя — Яна ван Эка (Jan van Eck), генерального директора старейшей инвестиционной компании VanEck. Встреча приурочена к 70-летию фирмы и посвящена глубокому анализу того, как искусственный интеллект меняет энергетический сектор, почему золото вытесняет гособлигации США из резервов центробанков и как частный капитал становится доступным для массового инвестора.
📈 Смена эпох: 70 лет VanEck и эволюция ETF-рынка 3:15
Компания VanEck была основана Джоном ван Эком в 1955 году с революционной для того времени идеей: американские инвесторы должны иметь доступ к международным рынкам . Ян ван Эк отмечает, что его отец всегда стремился предлагать решения за пределами мейнстрима, что привело к запуску одного из первых золотых фондов в 1968 году, когда инфляция только начинала становиться проблемой .
Обсуждая текущее состояние индустрии ETF, участники отметили несколько ключевых трансформаций:
- Зрелость и консолидация: Джош Браун выразил удивление тем, что спустя 30 лет существования индустрии на рынке всё ещё появляются сотни новых игроков вместо ожидаемого слияния компаний . Ян ван Эк объяснил это снижением технологических барьеров для запуска фондов .
- Успех гигантов: Майкл Бэтник выделил успех JPMorgan с их продуктом JEPI, который фактически создал новую категорию инструментов с фиксированным доходом через покрытые коллы (covered calls) .
- Исторические сделки: Ян ван Эк напомнил, что их популярный полупроводниковый фонд SMH изначально был продуктом Merrill Lynch, который VanEck конвертировала в полноценный ETF через сложную процедуру голосования инвесторов .
🤖 Феномен NVIDIA: Цифры, которые кажутся поддельными 16:21
Обсуждение финансовых результатов NVIDIA заставило участников признать беспрецедентный характер роста компании. Выручка дата-центров составила $41 млрд, что на 56% выше показателей прошлого года . При этом NVIDIA демонстрирует такие темпы роста практически без участия китайского рынка, доступ к которому ограничен санкциями .
Ключевые тезисы по NVIDIA:
- Прогноз на будущее: По словам Майкла Бэтника, компания нацелена на достижение квартальной выручки в $100 млрд в ближайшие 5–6 кварталов .
- Китайский фактор: Джош Браун предполагает, что администрация Дональда Трампа (в случае победы) может смягчить ограничения на продажу чипов в Китай ради получения налоговых поступлений (тариф 15%), что станет мощным драйвером для акций .
- ИИ-стартапы: Дженсен Хуанг (CEO NVIDIA) на звонке с инвесторами сообщил, что выручка «нативных» ИИ-стартапов выросла с $2 млрд в прошлом году до $20 млрд в текущем, и в следующем году может вырасти еще в 10 раз .
Ян ван Эк подчеркнул, что ИИ является «технологией масштаба». По его мнению, компании с огромным трафиком (OpenAI, Perplexity) всегда будут иметь более качественные модели, чем мелкие вертикальные игроки, так как большее количество данных напрямую коррелирует с «интеллектом» модели .
⚡️ Энергетический бум: Почему электричество — это новое золото 25:51
Одной из самых недооцененных тем года Ян ван Эк считает стремительный рост стоимости электроэнергии, которая дорожает значительно быстрее общего индекса потребительских цен (CPI) . Это вызвано колоссальным потреблением энергии дата-центрами для ИИ.
Экономические и инвестиционные последствия «электрического ралли»:
- Регрессивный налог: Для богатых семей расходы на электричество составляют около 2% дохода, в то время как для малоимущих в таких штатах, как Нью-Йорк или Мэриленд, эта цифра может достигать 10–20% .
- Ренессанс ядерной энергетики: VanEck управляет фондом NLR, ориентированным на уран и атомную энергетику. В 2024 году фонд вырос на 45% . Ян ван Эк отмечает редкий двухпартийный консенсус в США по поводу поддержки ядерных проектов .
- Малые модульные реакторы (SMR): Компании вроде Oklo (инвестиция Сэма Альтмана) пытаются строить мини-реакторы, в том числе под землей и даже для использования на Луне .
🛡 Дефицит бюджета США и «Селективный дефолт» 34:00
Ян ван Эк выступил с тревожным прогнозом: по его мнению, США неизбежно столкнутся с «селективным дефолтом» по своим обязательствам в течение ближайших 10 лет . Под этим он подразумевает неспособность профинансировать выплаты по социальному обеспечению (Social Security) к 2033 году, что приведет к сокращению выплат примерно на 20% .
Важнейшим индикатором смены глобальной финансовой парадигмы стал график резервов центробанков: впервые с 1996 года иностранные ЦБ держат больше золота в своих резервах, чем казначейских облигаций США (Treasuries) .
Аргументы за защитные активы:
- Индия и Китай: Эти страны активно наращивают долю золота, желая иметь хедж против доллара .
- Золото как «валюта №2»: В условиях фрагментации мира золото возвращается к своей исторической роли универсального средства обмена, которое признают все стороны .
- Биткоин: Ян ван Эк рассматривает биткоин как «цифровое золото» с ограниченным предложением. По его оценке, если биткоин достигнет половины рыночной капитализации золота, его цена составит около $400,000 .
💼 Private Equity: Инвестировать в фонды или в их владельцев? 42:07
Джош Браун представил анализ, согласно которому инвестирование в акции управляющих компаний (Blackstone, KKR, Apollo) за последние три года принесло гораздо большую доходность, чем инвестирование в сами фонды этих компаний в качестве ограниченного партнера (LP) . $100, вложенные в акции публичных PE-гигантов, превратились в $264, тогда как вложения в индекс PE-фондов Bloomberg — лишь в $113 .
Компания VanEck запустила ETF с тикером GPZ, который позволяет инвестировать именно в акции альтернативных управляющих активами . Ян ван Эк выделяет две причины привлекательности этого сектора:
- Диверсификация: Современные гиганты вроде Apollo или Ares — это уже не просто хедж-фонды, а мощные кредитные машины, которые выдают чеки на миллиарды долларов для строительства дата-центров .
- Постоянная ценность: В отличие от старых хедж-фондов, зависевших от одного «звездного» менеджера, современные фирмы выстроили институциональный бизнес с высокой терминальной стоимостью .
💳 Революция стейблкоинов: Важнее, чем кажется 55:57
Завершая технологический блок, Ян ван Эк назвал законопроект о стейблкоинах «третьим по важности банковским законодательным актом в истории США» после реформ Александра Гамильтона и ФДР .
По мнению гостя, стейблкоины позволяют технологическим компаниям войти в платежный бизнес без необходимости становиться банками . Это радикально изменит структуру комиссий в финансовой системе и ускорит движение денег. В качестве примера заката старых технологий участники привели компанию Western Union, чьи акции упали до $8 на фоне развития блокчейн-переводов .
