В новом выпуске подкаста TCAF (The Compound and Friends) ведущие Джош Браун и Майкл Батник обсуждают с главным рыночным стратегом Carson Group Райаном Детриком причины устойчивости текущего бычьего рынка. Основной темой дискуссии стали фундаментальные показатели, такие как рост прибыли Nvidia, исторические циклы президентских выборов и неожиданный всплеск производительности труда, который может обеспечить экономический рост без возврата высокой инфляции.
🚀 Феномен Nvidia: переход от «железа» к экосистеме сервисов 3:30
Квартальный отчет Nvidia стал катализатором рыночного оптимизма, показав выручку в размере $22,1 млрд (рост на 265% год к году) . По мнению Райана Детрика, в комментариях главы компании Дженсена Хуанга прозвучали два критически важных тезиса:
- Устаревание старой инфраструктуры: Хуанг утверждает, что установленная база дата-центров стоимостью в триллион долларов быстро переходит от вычислений общего назначения к ускоренным вычислениям, что делает старое оборудование фактически неэффективным .
- Трансформация в сервисную компанию: Nvidia намеренно смещает фокус с продаж графических процессоров (GPU) на продажу корпоративных услуг и программного обеспечения. Детрик сравнивает это со стратегией Apple: когда база установленных устройств достигает критической массы, главным источником дохода становится не продажа «железа», а обслуживание этой базы .
Джош Браун подчеркивает, что рост акций Nvidia — это не раздувание мультипликаторов, а результат колоссального роста прибыли . Согласно данным, представленным Детриком, с начала 2021 года прибыль Nvidia выросла на 231%, в то время как цена акций — на 130%. Это означает, что технически акции стали «дешевле» относительно их заработка, а мультипликатор P/E фактически сократился .
📈 Психология рынка и «крабы в бочке» 17:26
Участники обсудили феномен массового пессимизма начала 2023 года, когда большинство аналитиков предсказывали рецессию, в то время как рынок начал мощное ралли. Детрик отмечает, что быть «быком» в такие периоды психологически трудно, так как это вызывает агрессию со стороны окружающих .
Джош Браун предложил аналогию «крабов в бочке» для объяснения поведения участников финансовых соцсетей:
- Когда один «краб» (инвестор или аналитик) пытается выбраться из «бочки» негатива и заявляет о росте, другие пытаются затянуть его обратно .
- По мнению Брауна, это антисоциальное поведение продиктовано личной неудовлетворенностью: людей раздражает чужой успех или прибыль, когда их собственные дела идут плохо .
Детрик добавляет, что в октябре 2022 года технические индикаторы уже указывали на дно: количество новых минимумов сокращалось, несмотря на плохие заголовки в СМИ . Он считает, что текущий цикл имеет большой запас прочности, сравнивая его с длительными бычьими рынками 1950-х и 1980-х годов .
🛠 Макроэкономика: секрет производительности труда 42:11
Одним из главных аргументов Детрика в пользу продолжения роста является всплеск производительности. За последние три квартала годовой рост производительности составил 3,9% .
- Аналогия с 1990-ми: Детрик проводит параллель с эпохой Алана Гринспена середины 90-х, когда высокая производительность позволила экономике расти, а зарплатам — увеличиваться на 4–5% при инфляции около 2,4% .
- Рост без инфляции: Высокая производительность труда позволяет компаниям платить больше, не перекладывая издержки на потребителей через повышение цен, что удерживает инфляцию под контролем .
- Инвестиции в производство: Наблюдается бум в строительстве высокотехнологичных производственных мощностей (например, завод Intel в Огайо), что стимулирует реальный сектор экономики .
🗳 Политические циклы и магия «расщепленного» Конгресса 1:07:37
Обсуждая влияние выборов 2024 года на рынок, Детрик указывает на исторические закономерности:
- Первый срок президента: В годы перевыборов президента, идущего на первый срок, рынок исторически рос во всех 10 последних случаях .
- Разделенная власть: Для фондового рынка предпочтительнее ситуация «расщепленного» Конгресса (когда одна партия контролирует Белый дом, а другая — одну или обе палаты парламента). В таких условиях за последние 13 лет S&P 500 демонстрировал стабильный рост, так как радикальные изменения законодательства затруднены .
Детрик полагает, что рынку не важна личность победителя так сильно, как отсутствие неопределенности. Поскольку оба вероятных кандидата (Байден и Трамп) уже занимали пост президента, их политика понятна инвесторам .
💳 Состояние потребителя: долги против доходов 1:10:33
Несмотря на заголовки о рекордном долге по кредитным картам в $1,13 трлн, Детрик считает состояние американских домохозяйств крайне устойчивым:
- Соотношение к доходам: Обязательства как процент от располагаемого дохода находятся на уровне 100%, что сопоставимо с показателями 1999 года и значительно ниже пиков перед кризисом 2008 года .
- Рост доходов: В прошлом году долг вырос на $988 млрд, но располагаемый доход увеличился на $1,33 трлн. Таким образом, уровень закредитованности (leverage) фактически снизился .
- Отсутствие токсичности: Большую часть долга составляет ипотека, при этом количество банкротств в США в четвертом квартале 2023 года упало до 114 000 (против 200 000 в доковидный период) .
🎬 Личные рекомендации и культурный контекст 1:19:04
В финале беседы участники обменялись мнениями о кино и медиаконтенте:
- Кино: Райан Детрик рекомендует боевик «Пчеловод» (The Beekeeper) со Джейсоном Стэйтемом и сериал «Корона» (The Crown), костюмы для которого, по шутливому замечанию Детрика, могла делать компания Cintas .
- Фильм Blackberry: Майкл Батник настоятельно рекомендует картину о взлете и падении компании Research In Motion (производителя смартфонов Blackberry), сравнивая её по качеству с «Основателем» .
- True Detective: Джош Браун похвалил 4-й сезон сериала за атмосферу и игру Джоди Фостер, отметив, что его нужно смотреть в полной темноте без телефона .
- Подкаст Лекса Фридмана: Браун признался, что стал фанатом Билла Акмана после его 3,5-часового интервью у Фридмана, где инвестор откровенно рассказал о своих неудачах (Herbalife, Valiant) и «смирении», которое привело к его возвращению на вершину .
