Рынки находятся в состоянии «стены беспокойства» (wall of worry), пытаясь нащупать баланс между жесткой политикой ФРС и признаками замедления экономики. Стратег eToro Бен Лейдлер считает, что, несмотря на грядущую волатильность и летнее затишье, фундаментальные показатели остаются сильными, а цикл бычьего рынка находится лишь в своей первой половине.
📉 Макроэкономика США: эффект «Златовласки» и страхи рецессии 1:21
Бен Лейдлер описывает текущую ситуацию в экономике США как среду «Златовласки» (Goldilocks) — не слишком горячую, чтобы разогнать инфляцию, но и не слишком холодную, чтобы свалиться в кризис . По мнению стратега, американская экономика начинает замедляться, но делает это крайне медленно («ледниковыми темпами»), что является позитивным сигналом для инвесторов.
Ключевые экономические показатели, подтверждающие устойчивость:
- Рост ВВП: Последние прогнозы указывают на рост на уровне 3%, что значительно выше среднего долгосрочного показателя .
- Рынок труда: Ежемесячно создается около 200 000 новых рабочих мест, а индекс деловой активности (PMI) держится на отметке 54 пункта, что указывает на расширение .
- Уровень безработицы: Рост до 4% Лейдлер считает незначительным в долгосрочной перспективе, утверждая, что рынок труда остается здоровым .
Ведущий Wealthion отметил, что при детальном анализе розничных продаж видны признаки стресса у потребителей с низким доходом: люди тратят меньше на предметы роскоши и больше на товары первой необходимости . Лейдлер согласен с наличием «карманов слабости», но подчеркивает, что ФРС может позволить себе не спешить с понижением ставок, имея в запасе «пут ФРС» — возможность агрессивно смягчить политику, если охлаждение пойдет быстрее ожидаемого .
📊 Стратеги против экономистов: разница в прогнозах 6:08
В ходе беседы участники затронули вечный конфликт между рыночными стратегами и профессиональными экономистами. Ведущий заметил, что экономисты часто предрекают «крах небес» и глубокую рецессию, в то время как представители рынка настроены оптимистично .
Бен Лейдлер объяснил это различие фундаментальным подходом:
- Направление взгляда: Стратеги смотрят вперед, пытаясь понять, что уже заложено в цены и какие сюрпризы могут произойти. Экономисты больше полагаются на отчетные данные, которые по определению являются запаздывающими .
- Акценты: Стратеги ищут возможности для роста («upside»), тогда как экономисты фокусируются на рисках падения («downside») .
Лейдлер также напомнил, что мировая экономика находится на «неизведанной территории» после периода нулевых ставок и потрясений пандемии COVID-19, что делает любые прогнозы затруднительными .
🏦 Процентные ставки и «ФРС-пут» 7:38
Ожидания рынка относительно снижения процентных ставок радикально изменились: от 6–7 ожидаемых сокращений в начале года до 1–2 на текущий момент . По мнению гостя, рынку уже не так важна точная дата первого шага ФРС, сколько уверенность в том, что пик пройден и следующим движением будет снижение .
Основные риски в политике ФРС:
- Отставание от кривой: Существует риск того, что ФРС удержит ставки высокими слишком долго, и механизм трансмиссии политики не успеет спасти экономику от спада .
- Неожиданное ужесточение: Самым большим шоком для рынка, к которому он не готов, был бы сигнал ФРС о том, что борьба с инфляцией не окончена и возможны новые повышения ставок. Однако Лейдлер считает этот сценарий маловероятным .
🚀 Сектора рынка: от доминирования AI к широкому ралли 12:06
Обсуждая недавнюю коррекцию акций Nvidia, Лейдлер назвал это «неизбежным несварением желудка» после бурного роста . Он подчеркнул, что текущий рынок является фундаментально обоснованным: доходы Nvidia выросли на 240% за квартал, что оправдывает движение котировок .
Сравнение с «пузырем доткомов»:
- В 2000 году фундаментальные ожидания от интернета были верны, но инвесторы катастрофически переплачивали. Например, Cisco на пике торговалась с коэффициентом P/E 110 .
- Nvidia сейчас имеет P/E около 45, что дорого, но далеко от «стратосферных» уровней начала 2000-х .
Лейдлер ожидает, что во второй половине года лидерство на рынке сменится. По мере снижения ставок инвесторы начнут возвращаться в забытые и дешевые сектора: недвижимость, малую капитализацию, финансы и промышленность, а также обратят внимание на рынки Европы и Китая .
⚡ Энергетика: данные — это новая нефть 16:30
Искусственный интеллект требует колоссальных энергетических мощностей. Международное энергетическое агентство прогнозирует, что спрос на электроэнергию со стороны дата-центров вырастет с текущих 2–3% до 6% мирового потребления в ближайшие два-три года, что эквивалентно энергопотреблению целой Японии .
Хотя один запрос в ChatGPT потребляет в 10 раз больше энергии, чем поиск в Google, Лейдлер предостерегает от простой экстраполяции . Он считает, что технологические инновации и повышение эффективности со временем скорректируют эти потребности. Тем не менее, утилитарный сектор (utilities) уже стал одним из лидеров рынка, перестав восприниматься исключительно как защитный актив .
🛢️ Нефть и геополитика: хрупкое равновесие 26:03
Цена на нефть в районе $80–85 за баррель устраивает всех участников: компании получают отличную прибыль, а потребители еще не начали радикально сокращать расходы . По мнению Лейдлера, психологический порог находится на уровне $90 за баррель марки Brent — выше этой отметки спрос начинает резко падать .
Риски на рынке нефти:
- Раскол в ОПЕК: Чем выше цены, тем больше соблазна у стран-участниц нарушать квоты и выводить на рынок замороженные 5% мирового предложения .
- Инфляционные ожидания: Цены на бензин — самый заметный индикатор инфляции для обывателя. Перед выборами в США политики будут крайне чувствительны к этому вопросу, вплоть до новых интервенций из стратегических резервов .
🗳️ Выборы и дефицит: «Бдительные облигационеры» на подходе 23:24
Говоря о госдолге США, превышающем $35 трлн, стратег выразил обеспокоенность тем, что ни один из кандидатов в президенты не предлагает плана по сокращению расходов . При дефиците бюджета в 6% ВВП в условиях растущей экономики рынок может в конечном итоге «взять власть в свои руки».
«Бдительные облигационеры» (Bond vigilantes) могут вернуться и спровоцировать рост доходностей, если аукционы по гособлигациям начнут проваливаться . Однако Лейдлер признал, что предсказать момент этого кризиса невозможно — он может случиться как завтра, так и через 10 лет.
Зарубежный взгляд на выборы в США:
- США составляют 65% мирового рынка акций, поэтому любая волатильность там мгновенно отражается на всем мире .
- Учитывая высокую узнаваемость обоих кандидатов (Байдена и Трампа), Лейдлер надеется, что рынки заранее «вооружены» и готовы к политической борьбе, хотя лето и будет волатильным .
₿ Криптовалюты: путь к институциональному признанию 31:21
Бен Лейдлер остается долгосрочным быком по отношению к криптоактивам, рассматривая их как самый молодой и быстрорастущий класс активов. Несмотря на текущую волатильность (биткоин упал с $70 000 до $60 000), он выделяет несколько ключевых драйверов роста:
- ETF: Успех биткоин-ETF (приток $15 млрд с начала года) и ожидаемый запуск Ethereum-ETF .
- Регулирование: В конце года вступят в силу правила, упрощающие владение криптой для американских корпораций, а с 1 января 2025 года — глобальные правила для банков .
- Центробанки: Лейдлер прогнозирует, что в будущем один из крупных центробанков признает владение биткоином в качестве части своих золотовалютных резервов (сейчас золото составляет около 15% мировых резервов) .
Он напомнил старое финансовое правило: диверсификация — единственный «бесплатный обед», и это особенно актуально для криптовалют .
Резюме: Бен Лейдлер считает, что текущий бычий рынок продлится еще долго, так как средняя продолжительность таких циклов составляет 5 лет при росте на 150%, а мы находимся лишь в начале этого пути .
