В новом выпуске подкаста «Rational Reminder» ведущие Бен Феликс (Ben Felix) и Кэмерон Пассомор (Cameron Passmore) разбирают один из самых популярных страхов современных инвесторов — «точку перегиба» индексных фондов. В дискуссии также участвует финансовый планер Джордан Тарасофф (Jordan Tarasoff), который представляет уникальный анализ пенсионных стратегий в условиях высокой инфляции.
📈 Кризис эффективности: наступит ли конец эпохи индексных фондов? 9:15
Основная критика пассивного инвестирования заключается в том, что если слишком много денег уйдет в индексные фонды, механизм «обнаружения цен» (price discovery) перестанет работать, и рынки станут неэффективными . По словам Бена Феликса, этот аргумент вновь набирает популярность, хотя реальные данные говорят об обратном.
На конец 2021 года в США впервые объем активов в индексных фондах превысил активы в активно управляемых фондах . Однако, как замечает Бен Феликс:
- Фонды (и активные, и пассивные) владеют лишь около 30% рынка США.
- Оставшиеся 70% принадлежат другим институциональным и частным инвесторам .
- Хотя доля пассивных институтов растет, активная доля (active share) институциональных инвесторов все еще значительна, хотя и снизилась с 45% в 1980-х до 25% в 2019 году .
Бен Феликс утверждает, что «точка перегиба» теоретически существует, но на практике рынок еще очень далек от нее. Главный аргумент заключается в том, что для эффективности цен важен не объем активов, а объем и качество торгов .
🧠 Кто уходит из активного управления: информированные или нет? 18:11
Опираясь на работу Фама и Френча «Disagreements, taste, and asset prices», ведущие обсуждают, как миграция инвесторов влияет на рынок.
- Если уходят «неинформированные»: Когда рынок покидают плохие активные менеджеры и переходят в индексные фонды, рыночная эффективность на самом деле повышается . Оставшиеся маневренные и умные игроки начинают конкурировать друг с другом более жестко.
- Если уходят «информированные»: Только в этом случае эффективность рынка падает. Однако, согласно исследованиям Берка и Ван Винсбергена, капитал в индустрии активного управления обычно перетекает именно к квалифицированным менеджерам, а закрываются слабые фонды .
Бен Феликс подчеркивает: рыночный портфель становится «более оптимальным», когда его покидают ошибающиеся активные спекулянты . Исследования Ральфа Койна также подтверждают, что переход в пассив не исказил информативность цен, хотя и повлиял на оценку малых компаний (их стоимость несколько снизилась, так как активные менеджеры традиционно держали их выше рыночного веса) .
🇨🇦 Парадокс CPP: почему в 2023 году выгодно забирать пенсию раньше? 38:42
Джордан Тарасофф представил анализ для канадских пенсионеров, который переворачивает традиционное представление о выгоде отложенной пенсии (CPP). Обычно финансовые планеры советуют ждать до 70 лет, чтобы получить бонус в 42% к выплатам .
Однако в 2023 году сложилась аномальная ситуация из-за разрыва между индексацией зарплат (wage growth) и инфляцией (CPI):
- Пенсионные выплаты CPP в 2023 году будут проиндексированы на 6,9% (по инфляции), если начать получать их до конца 2022 года .
- Те, кто откладывает получение, увидят рост своих будущих прав только на 3,5% (по росту зарплат) .
По расчетам Тарасоффа, если учитывать реальную доходность инвестиций в 3%, то точка безубыточности (crossover point) для тех, кто решит ждать до 70 лет в надежде на бонус, сдвигается на возраст 102 года . Это означает, что для многих канадцев, особенно тех, кому сейчас 69 лет, выгоднее начать получать пенсию немедленно, не дожидаясь «бонусных» лет .
📚 5 книг для финансовой грамотности 54:10
В честь месяца финансовой грамотности Кэмерон Пассомор рекомендовал список литературы:
- «Balance» (Andrew Hallam): О том, как инвестировать не только в деньги, но и в отношения и здоровье .
- «If You Can» (William Bernstein): Краткое руководство (48 страниц) о том, как разбогатеть медленно, откладывая 15% дохода .
- «The Coffee House Investor's Ground Rules» (Bill Schultheis): О простых правилах успеха и важности плана .
- «The Psychology of Money» (Morgan Housel): Бестселлер о том, что успех в финансах зависит от поведения, а не от интеллекта .
- «Invest Like Warren Buffett» (Larry Swedroe): Книга, объясняющая ценность индексного инвестирования через призму цитат Баффета .
🏠 Философия потребления: батут в гостиной против «статусной» мебели 0:28
В начале и в конце выпуска ведущие делятся личными историями о деньгах и ценностях. Бен Феликс рассказал, что установил в своей гостиной с 7-метровыми потолками гигантский 5-метровый батут, который ему отдали соседи .
Это стало примером того, как личные ценности (радость детей, активность) могут идти вразрез с общепринятыми представлениями о «солидном» доме.
- Бен Феликс признается: «Мне никогда не нравится тратить деньги, это не приносит удовольствия» .
- Кэмерон Пассомор отмечает, что перестал сравнивать свое потребление с окружающими: «Вещи больше не радуют меня так, как опыт» .
Ведущие приходят к выводу, что «быть хорошим в деньгах» — это не просто иметь много активов, а приводить свое финансовое положение в соответствие с личными ценностями .
