В новом выпуске подкаста Animal Spirits ведущие Майкл Батник и Бен Карлсон анализируют парадоксы современной экономики США: от неожиданного богатства миллениалов до реальных причин роста цен в супермаркетах. В центре внимания — устойчивость потребительского спроса, кризис доверия к активному управлению инвестициями и демографическое цунами, которое может навсегда изменить рынок жилья.
📈 Рыночный оптимизм и «двухчасовая рецессия» 5:47
Майкл Батник и Бен Карлсон иронизируют над недавней паникой на рынках, которую Батник называет «моментом Lehman Brothers, продлившимся два часа» . После короткого периода волатильности индекс S&P 500 продемонстрировал восьмидневную серию роста, увеличившись почти на 19% с начала года .
Бен Карлсон представляет статистику доходности рынка с 1928 года:
- Средний рост в «удачные» годы составляет 21% .
- Среднее падение в «плохие» годы — около 13% .
- С 2017 года рынок чаще рос на 20% и более (2017, 2019, 2021, 2023 и, вероятно, 2024), чем падал .
Карлсон в шутку заявляет, что после завершения карьеры блогера станет стратегом, чей ежегодный прогноз всегда будет +20%, так как исторически это оказывается верным в двух из трех случаев .
🥤 Потребитель как «автомат с колой» и отчеты ритейлеров 8:49
Обсуждая устойчивость американской экономики, Бен Карлсон использует аналогию из сериала «Сайнфелд»: прекращение трат потребителями похоже на опрокидывание автомата с газировкой — его нужно долго раскачивать туда-сюда, прежде чем он упадет . Несмотря на опасения некоторых аналитиков о том, что спрос «упадет со скалы», свежие данные по розничным продажам остаются стабильными .
Финансовый директор Walmart в недавнем отчете подтвердил эту позицию:
- Компания не видит признаков ослабления потребительской активности .
- Прогнозы на вторую половину года предполагают продолжение текущих тенденций .
- По словам Карлсона, для «перманентных медведей» любой отчет Walmart плох: если продажи растут — значит, люди экономят (trading down), если падают — значит, экономике конец .
💸 Инфляция против «алчности корпораций»: реальные цифры 23:38
Одной из самых острых тем выпуска стало обсуждение «price gouging» (необоснованного завышения цен). Ведущие критикуют политиков, использующих этот термин для привлечения избирателей. Майкл Батник отмечает, что обыватели часто путают снижение темпов инфляции с дефляцией: люди негодуют, что инфляция падает, а цены в магазинах не возвращаются к уровню 2019 года .
Батник приводит в пример финансовые показатели крупнейших сетей супермаркетов:
- Kroger: выручка $150 млрд, чистая прибыль — всего $2 млрд (маржа ~1,3%) .
- Albertsons: выручка $80 млрд, чистая прибыль — $1 млрд (маржа ~1,2%) .
По мнению Майкла Батника, при такой мизерной марже обвинять продуктовые магазины в «жадности» и ценовых манипуляциях экономически нелепо, так как они работают почти как коммунальные службы с минимальной доходностью . Карлсон добавляет, что политики говорят то, что люди хотят слышать, даже если это противоречит законам экономики .
💰 Богатство миллениалов: миф о бедном поколении разрушен 18:34
Согласно данным Wall Street Journal и ФРС Сент-Луиса, миллениалы оказались значительно богаче, чем считалось ранее:
- С 2010 по 2024 год доля миллениалов в общем богатстве домохозяйств США выросла с менее чем 1% до почти 10% .
- С поправкой на инфляцию, миллениалы и старшие представители поколения Z сейчас на 25% богаче, чем бумеры и поколение X в том же возрасте .
- Основным драйвером роста стала недвижимость — на неё приходится 50% прироста чистого капитала миллениалов с 2020 года .
Бен Карлсон отмечает ироничный цикл: в 1983 году журнал Money задавался вопросом, смогут ли бумеры когда-нибудь жить так же хорошо, как их родители . Сейчас ситуация повторяется с миллениалами. Тем не менее, 40% чистого капитала миллениалов завязано на жилье, в то время как у старших поколений эта доля ниже из-за наличия ликвидных активов .
🏠 Жилищное цунами и кризис кондоминиумов во Флориде 31:45
Демографическая ситуация в США создает колоссальное давление на рынок жилья. Бен Карлсон приводит статистику от John Burns:
- В ближайшее десятилетие ежедневно 13 000 американцев будут достигать возраста 35 лет (пик возраста для покупки первого жилья) .
- Доля покупателей, получающих помощь от родителей с первоначальным взносом, выросла с 9% до 12%, хотя Карлсон ожидал, что цифра будет ближе к 30-40% .
В то же время во Флориде назревает кризис: владельцы кондоминиумов снижают цены на 40%, чтобы избавиться от недвижимости до вступления в силу новых законов о проверке безопасности зданий . После обрушения жилого дома в Майами расходы на ремонт и страхование (HOA fees) резко возросли, что сделало содержание старых кондоминиумов непосильным для 360 000 собственников .
📉 Трагедия активного управления: кейс Кэти Вуд и Джона Хассмана 29:38
Ведущие обсуждают разрушительную разницу между доходностью фондов и реальным заработком инвесторов (dollar-weighted returns). Майкл Батник цитирует данные Morningstar по фонду ARK Invest Кэти Вуд:
- С 2014 по 2024 год фонд собрал $363 млн комиссионных .
- За тот же период совокупные убытки инвесторов составили $7,5 млрд .
- Основной приток капитала случился на пике производительности, после чего последовал обвал .
Аналогичный пример — фонд Джона Хассмана (Hussman Strategic Growth Fund). В начале 2000-х он обгонял рынок, но из-за «перманентно медвежьего» настроя с момента основания (более 20 лет назад) фонд вырос всего на 6,9%, в то время как S&P 500 вырос на 500% . Карлсон полагает, что Хассман управляет в основном собственными деньгами, заработанными на комиссиях в прошлые годы .
🎲 Экономика азарта: вред легализации ставок на спорт 53:14
Легализация спортивных ставок привела к рекордному росту доходов индустрии: выручка во втором квартале 2024 года выросла на 8,9%, достигнув $17,6 млрд . Однако новое исследование показывает негативные последствия для домохозяйств:
- Спортивные ставки ведут к увеличению задолженности по кредитным картам и сокращению реальных инвестиций .
- Эффект особенно выражен в семьях с низкими доходами .
- Бен Карлсон считает, что политики никогда не запретят ставки снова, так как они стали важным источником налоговых поступлений .
🎬 Голливудские тренды: доминирование блокбастеров и «смерть» рейтинга R 48:53
Майкл Батник обращает внимание на изменение структуры кассовых сборов. Если в середине 90-х фильмы с рейтингом R занимали 40% рынка, то после пандемии их доля упала до 15% (недавний взлет до 30% обеспечил только «Дэдпул и Росомаха») .
Основные выводы по киноиндустрии:
