В новом выпуске на канале Wealthion инвестиционный стратег и автор аналитической рассылки The Daily Dirt Nap Джеред Диллиан (Jared Dillian) обсудил с ведущим Эндрю Бриллом (Andrew Brill) экономические перспективы США после возвращения Дональда Трампа (Donald Trump) в Белый дом. Эксперт проанализировал влияние кандидатуры Скотта Бессента на пост министра финансов, вероятность валютных интервенций для ослабления доллара и риски, которые «про-ростовая» политика может создать для фондового рынка.
📈 Экономические ожидания и феномен PMI 2:50
Обсуждая текущее состояние экономики, Джеред Диллиан отметил, что она находится в хорошей форме, несмотря на противоречивые сигналы . Одной из главных загадок последних полутора-двух лет для него стали показатели индекса деловой активности (PMI).
По наблюдениям гостя, сложилась уникальная ситуация:
- Показатели PMI длительное время находились ниже отметки 50, что традиционно предвещает рецессию .
- Однако реальная экономика оставалась сильной, игнорируя негативные прогнозы индексов.
- Диллиан связывает это расхождение с «пессимизмом вокруг президентства Байдена» и ожидает резкого скачка оптимизма в деловых кругах после выборов .
Он вспомнил свой опыт работы в Lehman Brothers в 2002–2003 годах, когда Федеральная резервная система (ФРС) принимала решения по процентным ставкам, основываясь почти исключительно на данных PMI (тогда называвшихся NAPM) . Сейчас же старые индикаторы, по его мнению, перестали быть надежными предсказателями из-за влияния инфляционных ожиданий и политических настроений.
🏛️ Скотт Бессент и «про-ростовая» ловушка Трампа 4:40
Джеред Диллиан крайне положительно оценил выбор Скотта Бессента на должность министра финансов, назвав его «лучшим из возможных кандидатов» . По словам эксперта, Бессент — глубокий мыслитель, ориентированный на сокращение дефицита бюджета и налогов, что в сочетании с планами Дональда Трампа по дерегуляции создает мощный фундамент для экономического роста.
Тем не менее, стратег предостерег инвесторов от избыточного оптимизма по поводу фондового рынка:
- Историческая параллель: Когда Рональд Рейган был избран в 1980 году и начал резко снижать налоги, рынку акций потребовалось 3–4 года, чтобы начать устойчивый рост . В начале 80-х рынок столкнулся с жесткой политикой Пола Волкера и рецессией.
- Эффект сюрприза: Диллиан утверждает, что рынок часто делает то, что больше всего удивляет людей. Самым большим сюрпризом в ближайшие годы может стать сочетание успешной политики роста Трампа и «медвежьего» рынка акций .
- Статистика: Гость напомнил, что исторически фондовый рынок рос лучше при президентах-демократах, чем при республиканцах, хотя часто это происходило из-за того, что рынки заранее «отыгрывали» будущие республиканские реформы .
✂️ Эффективность DOGE и реформа льгот 8:03
Касаясь темы сокращения государственных расходов, Диллиан выразил сомнение в реализуемости планов Илона Маска по сокращению бюджета на 2 триллиона долларов без реформирования базовых социальных программ .
По мнению гостя:
- Сократить такие суммы невозможно, не затрагивая Medicare и социальное обеспечение (Social Security), чего Дональд Трамп обещал не делать.
- Однако, поскольку Трамп ограничен двумя сроками и не может переизбираться, Диллиан не исключает, что администрация все же решится на непопулярную реформу льгот (повышение пенсионного возраста или лимита отчислений) в ближайшие четыре года .
- Скотт Бессент может стать ключевой фигурой в разработке таких сложных структурных изменений.
💵 Валютные войны: Интервенции против сильного доллара 10:57
Одним из самых провокационных тезисов Джереда Диллиана стал прогноз о намеренном ослаблении доллара США. Он считает, что администрация Трампа, особенно при влиянии вице-президента Джей Ди Вэнса, не будет мириться с текущей силой американской валюты .
Аргументы Диллиана:
- Тарифы как инструмент: Трамп использует угрозы тарифов (например, в переговорах с Джастином Трюдо) как инструмент давления . Но введение тарифов само по себе укрепляет доллар, что вредит американскому экспорту.
- Валютные интервенции: Гость полагает, что США могут прибегнуть к прямым интервенциям для ослабления доллара — продаже долларов и покупке иностранной валюты .
- Преимущество ослабления: В отличие от попыток укрепить валюту (которые часто проваливаются из-за ограниченности резервов, как в Японии), попытки ослабить валюту всегда успешны, так как государство может «напечатать неограниченное количество долларов для продажи» .
- Китайский фактор: Диллиан ожидает, что Китай в ответ на тарифы будет девальвировать юань. Это может привести к парадоксальной ситуации, когда США будут продавать доллары для их ослабления, а Китай — покупать их для девальвации своей валюты .
По оценке стратега, доллар переоценен как минимум на 20%, и его снижение на 5–10% с помощью «вербальных интервенций» или прямых действий пойдет экономике на пользу .
🏦 ФРС и процентные ставки: Что ждет Пауэлла? 14:15
Диллиан считает решение Трампа не увольнять Джерома Пауэлла до конца его срока разумным шагом . Он поставил Пауэллу оценку «B-» (четверка с минусом), отметив, что глава ФРС слишком поздно признал инфляцию, но действовал быстро, когда осознал проблему .
Прогнозы по ставкам:
- В декабре с вероятностью 90% ожидается снижение на 25 базисных пунктов .
- Снижение ставки на 50 пунктов в сентябре Диллиан считает ошибкой, вызванной паникой из-за данных по рынку труда .
- В 2025 году эксперт не исключает возврата к повышению ставок, если экономика при Трампе «перегреется» или если ФРС захочет проводить более жесткую политику в противовес фискальным стимулам новой администрации .
- Наиболее вероятным преемником Пауэлла гость считает Кевина Уорша (Kevin Warsh) .
📉 Риск рецессии и «параллель с 1928 годом» 18:14
Джеред Диллиан сохраняет «медвежий» настрой по акциям, хотя и не спешит открывать короткие позиции (шорты), пока ценовая динамика остается положительной . Его беспокоят технические расхождения: рынок ставит новые рекорды, но количество падающих акций превышает количество растущих. По данным Sentiment Trader, последний раз такое наблюдалось в 1928 году — перед началом Великой депрессии .
Главный риск рецессии, по мнению Диллиана, носит не экономический, а социально-политический характер:
- США не видели затяжной рецессии уже 16 лет (короткий спад в пандемию не в счет) .
- Целое поколение инвесторов привыкло, что рынки всегда растут.
- Если при Трампе случится серьезный спад, политические последствия в 2028 году могут быть катастрофическими из-за жесткой реакции общества .
🪙 Криптовалюты и сырьевые товары 23:34
Диллиан скептически относится к текущей эйфории на крипторынке. Он рассказал историю о своем брате, чей портфель внезапно вырос до $200 000, и о пожилых дамах в магазине, обсуждающих покупку Ripple — для него это классические признаки рыночного пика [23:06, 23:48].
Его позиция по активам:
- Крипто: Он не готов покупать отдельные монеты из-за риска падения на 80%, но с удовольствием купил бы «индекс всего крипторынка» на 1–2% от капитала, если бы такой инструмент существовал . Сейчас крипто составляет лишь 1% от мировых инвестиционных активов ($3 трлн против $300 трлн), и эта доля может вырасти до 5% .
- Коммодити: Диллиан оптимистичен в отношении сырья. Он считает, что рынок формирует дно и начнет расти на фоне девальвации доллара и новых стимулов в Китае . Необходимость восстановления Украины, Газы и инфраструктурные проекты в мире также поддержат спрос на металлы .
В завершение Джеред Диллиан анонсировал выход своего нового «Мастер-класса по опционам» в марте или апреле 2025 года . Он подчеркнул, что знание облигаций и опционов дает полное понимание финансов, в то время как знание только рынка акций не дает почти ничего .
